熔断机制并非暴跌的祸因

　　“熔断机制本身是没有问题的。”天风证券分析师徐善武表示，昨日A股市场大跌，且出现两次熔断，主要原因是市场本身的因素所致，跟熔断机制推出没有本质关系。

　　昨日，在人民币汇率波动、解禁压力等诸多利空因素的影响下，大盘开盘后大幅下跌，很多投资者想在跌幅5%之前抛出，第一次熔断后，未逃出的资金加快抛压步伐，导致第二次熔断很快出现。

　　在徐善武看来，国家在去年A股持续暴跌的情况下推出熔断机制，是出于对投资者利益的保护，出发点是好的。但从市场表现看，并没有实现这一预期，甚至出现了相反的情况。

　　嘉伦投资总监徐作平表示，昨日受多方利空因素叠加，大盘缩量下跌，是市场本身所为，跟熔断机制无关。“春节临近，资金处于紧张时期；注册制渐行渐近，市场对此解读也不一。”

　　不会改变市场的基本走势

　　昨日沪指大跌近7%，两市再现“千股跌停”。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，熔断机制是对暴涨暴跌的一种暂缓或延时，但熔断机制不会改变市场的基本走势。

　　他认为，A股目前推行的熔断机制对市场来说治标不治本，只起到延缓的作用，缩短交易时间，暂时结束失控的、情绪化的、恐慌性的波动，给投资者提供思考的时间。这是替代“休市”的做法，这一操作远比“休市”程序简单、平和而有弹性。

　　省社科院经济研究所所长叶学平也表示，熔断机制中一级阈值幅度较低，且二级阈值与一级阈值设置差距过小，正常交易可能会比较频繁的被中断。目前，这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响，相比上涨，市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。

　　熔断机制有待进一步完善

　　熔断机制起源于美国，即在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，类似于保险丝在过量电流通过时会熔断以保护电器不受到损伤。除美国外，法国、日本、新加坡、韩国等国也都采用了熔断机制。

　　当标准普尔500指数较前一天收盘点位下跌7%、13%时，全美证券市场交易将暂停15分钟；当标准普尔500指数较前一天收盘点位下跌20%时，当天交易停止。美国熔断机制自1988年推出，只在1997年实行了一次，中国熔断机制在推出首日即实行，徐作平表示，不能以此简单地与西方发达国家的熔断制度作比较。

　　他认为，注册制与熔断机制有紧密联系。美国注册制推出前，一批业绩不佳、信用不好的“劣质”公司退市；注册制推出后，没有太大的阵痛期，股市非常平稳，熔断现象只出现一次。“目前A股市场，很多业绩差的企业依然没有退市，注册制如果推出，肯定会经历阵痛。”徐作平说。

　　他同时指出，美国股市70%投资者是专业机构，而中国股市70%投资者是散户，专业认识相距甚远，市场对熔断机制会产生各种解读，也会造成股市较大波动。因此，要让A股真正实现平稳健康运行，除了熔断等交易机制的持续完善外，尚有赖于引进更多长期资金，让价值投资取代投机，成为A股市场的主流投资文化。

　　美国证券交易委员会除规定针对标普500指数下跌到一定程度将触发熔断机制外，还特别针对个股设有熔断机制，当某只股票的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%，则需要暂停交易。董登新建议，A股应在指数熔断的基础上，把影响指数的少数大盘权重股，也设置熔断点，以减缓权重股短期大幅下挫带来的股指波动风险。