上市券商一季度业绩整体承压 并购重组预期升温孕育配置机遇

　　Wind数据显示，截至4月29日20时，A股上市券商中已有37家披露了一季报。受市场波动等因素影响，多数券商今年一季度业绩承压，部分券商则凭借投资业务收入增加实现了业绩逆势增长。

　　除一季报业绩表现外，近期国联证券与民生证券重组整合迎来新进展成为证券行业另一大引发投资者高度关注的话题。在业内人士看来，行业并购重组预期的升温及监管对行业做强做优定位的再明确，有望给证券板块带来催化，综合实力强、受益资本市场改革深化的头部券商，以及有并购重组预期的标的值得关注。

　　仅7家净利同比增长

　　从已披露一季报的37家上市券商看，一季度A股三大股指的分化走势给券商自营业务带来了不小挑战，IPO阶段性收紧又使得券商投行业务规模有所压缩。整体上看，上市券商一季度业绩明显承压。

　　Wind数据显示，在前述37家上市券商中，仅有6家营收较上年同期增长，净利润同比增长的券商也仅有7家；在业绩下滑的券商中，29家营收及归母净利润双双遭遇下滑，多数券商营收、净利润降幅在10%以上。

　　对于业绩下滑，多数券商在一季报中将其归因于投资收益的减少，公允价值变动收益的下滑甚至由盈转亏也成为不少券商业绩的重要拖累因素。不过，值得注意的是，面对同样的市场行情，有的券商反而凭借投资业务收入增加实现了业绩增长，从体量上看，这些券商多为中小型券商。

　　以东兴证券为例，今年一季度，公司实现营收19.80亿元，同比增长112.56%，实现净利润3.60亿元，同比增长64.28%。对此，东兴证券告诉中国证券报记者，公司建立了较为完善的投研体系和严谨有效的内控机制，坚持长期稳健的投资理念，以固定收益证券投资为核心，较好地把握了一季度债市行情；权益投资方面则重点布局业绩扎实、分红稳定的上市公司，取得优秀投资回报。“2024年公司将继续坚持绝对收益理念，强化投研能力，保持在宏观经济和产业周期等领域的研究优势，提升大类资产配置能力，丰富细化多资产交易策略，促进投资收入结构多元化。”

　　在东兴证券非银首席分析师刘嘉玮看来，二级市场波动加剧增加了券商业绩的不确定性和预测难度，行业内业务结构和投资策略具有一定前瞻性的券商业绩或有穿越周期的可能性。

　　积极应对市场变化

　　面对市场波动等挑战，一些券商在坦言经营压力的同时，也在积极谋求如何应对市场变化并进一步提升其经营水平。

　　“报告期内公司经营业绩的下滑主要源于衍生品业务收缩和科创板跟投浮亏，以及投行业务收入同比下降。公司一季度业绩阶段性承压，但也积极应对市场变化，聚焦增收节支和经营效能提升。”中信建投表示。

　　据了解，一季度中信建投一方面深挖现有业务增收潜力，积极拓展并购重组、战略客户综合服务、财富管理产品配置等新的收入增长点；另一方面深入开展“降费节支、精益增效”专项工作，同时加大人员优化配置，提高资源利用效率。展望未来，中信建投表示，公司将以更加积极的作为直面业务发展的现实挑战，努力在建设金融强国的伟大事业中发挥更大作用。

　　在公布一季报的同时，国泰君安还发布了2024年“提质增效重回报”行动方案，提出了诸如“推动业务竞争力全面提高，加快打造一流投资银行”“强化管理提升，通过精细化管理提质增效”“加强沟通交流，重视股东诉求和投资者呼声”等一系列目标，并表示公司聚焦业务发展和降本增效，努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、稳健的投资者回报，切实履行上市公司的责任和义务，回馈投资者的信任，维护公司市场形象，共同促进资本市场平稳运行。

　　关注头部券商及并购重组标的

　　从投资角度出发，券商板块当前基本面的压力已被机构所预期，展望后市其投资价值更多来自政策的呵护，以及行业自身并购重组预期的升温，这也成为机构较为关注的布局主线。

　　日前国联证券与民生证券重组整合迎来新进展的消息推动券商板块大涨，4月29日，A股券商指数再度冲高。刘嘉玮认为，并购重组、做强做优将成为中长期金融行业发展的主题，也是金融各板块投资的主线。“随着国联证券加快推进对民生证券的整合，叠加其他券商重组的推进，证券行业内整合的成功案例有望逐步增加，并有望将行业并购重组体量提升到新的高度。”

　　西部证券分析师周雅婷判断，证券行业并购重组有望进入加速期，预计头部券商将在集团协同、资源整合等方面获得政策支持从而进一步做强做优，部分中小券商有望通过并购重组在规模效应、业务发展等方面实现弯道超车。从配置的角度出发，行业并购重组预期的升温及监管对行业做强做优定位的再明确，有望给证券板块带来催化，推荐综合实力强、受益资本市场改革深化的头部券商，以及有并购重组预期的标的。