十大券商看后市｜A股修复行情仍有望延续，波动或将明显加大

　　清明小长假过后，A股行情接下来将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着经济数据、一季报和机构持仓数据密集披露，波动或明显加大。不过，虽然指数或震荡分化，但总体预期稳定，修复行情仍有望延续，当前位置下行风险十分有限，仍可以积极的心态找结构机遇。

　　中信证券表示，当前正处于国内经济预期和全球流动性预期的修正期，A股市场正从增量资金推动转变为存量资金博弈，随着经济数据、一季报和机构持仓数据密集披露，市场博弈趋于复杂，波动或明显加大。

　　“A股指数反弹斜率虽较前期可能有所放缓，但修复行情仍有望延续，当前位置下行风险十分有限。”中金公司指出。

　　国泰君安证券进一步指出，虽然接下来指数或震荡分化，但总体预期稳定，而分化也并不意味着机会缺失和行情结束，投资者仍可以积极的心态找结构机遇。

　　配置方面，多家券商提醒投资者关注业绩因素。国泰君安证券便指出，从经验上看4月是股市运行中最关注增长表现的月份，策略上需更重视增长逻辑和业绩变化。

　　“4月往往是全年中业绩对股价表现解释力较强的月份，在此背景下A股或更加关注业绩驱动、追求景气板块。”中金公司称。

　　中信证券：波动或明显加大

　　当前正处于国内经济预期和全球流动性预期的修正期，A股市场正从增量资金推动转变为存量资金博弈，随着经济数据、一季报和机构持仓数据密集披露，市场博弈趋于复杂，波动或明显加大，配置上继续偏向红利。

　　具体而言，首先，在海外补库周期影响下，国内经济运行状况明显超市场预期，美国经济虚火仍旺，全球央行迅速转向宽松的预期开始修正，国内仍将维持稳健的货币政策，不会受外界影响。

　　其次，活跃资金此轮加仓过程明显钝化，公募存量产品赎回情况有所好转，人民币汇率调整背景下外资回流有所放缓。

　　最后，配置型资金和交易型资金当下在红利和资源股形成共振，随着经济数据、一季报和机构持仓数据密集披露，市场博弈趋于复杂，波动或明显加大。

　　中金公司：修复行情仍有望延续

　　展望后市，A股指数反弹斜率虽较前期可能有所放缓，但修复行情仍有望延续，当前位置下行风险十分有限。历史经验显示，4月往往是全年中业绩对股价表现解释力较强的月份，在此背景下A股或更加关注业绩驱动、追求景气板块。

　　配置方面，成长继续引领，可关注基本面边际改善领域。一是受益于国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块，例如半导体、通信等TMT相关行业。

　　二是可关注温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如部分资源类行业、具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。

　　中信建投证券：把握分化中的机会

　　展望后市，震荡整固阶段，客观理性看待基本面，把握分化中的机会。配置上，短期守住低估值及盈利确定性。中期保持战略乐观，地产周期拖累影响有望逐渐减弱，产业机会逐步出现，流动性有望持续改善，资本市场政策推动估值提升。

　　具体而言，PMI好于预期，但基本面改善仍需更多验证。经济数据PMI录得50.8%，超预期回暖。去年10月以来首次回到枯荣线上。与此同时，煤与钢价格环比下降，日常消费品价格略微下调，社融表现不及预期，基本面改善仍需验证。海外美联储降息预期放缓。

　　中期来看，市场信心有望得到整固强化。一方面，地产周期影响逐渐减弱，悲观预期逐步修复。商品消费中汽车和空调的消费表现亮眼，地产对汽车的领先关系逐步减弱为同步关系，甚至汽车消费完全独立于地产的销售。家电消费今年来走出与地产相独立的走势。

　　另一方面，政策推动关注投资者权益，有利于估值中枢上移。严控上市节奏，IPO融资金额和数量下降。分红生态受政策推动将进一步改善。重视回购，提振市场信心，维护企业价值。规范重要股东减持行为，维护资本市场稳定。

　　配置方面，推荐投资者关注石油、电力、有色、家电、通信、电子等。

　　国泰君安证券：重视业绩

　　展望后市，虽然指数或震荡分化，但总体预期稳定，分化并不意味机会缺失和行情结束，仍可以积极的心态找结构机遇。

　　一方面，指数向上空间的打开需要更有力的政策和更全面的增长上修动力，预期上修动力不足。但也应看到，在年初预期探底与微观结构出清后，投资者心态保持稳定。超跌反弹后，面对“四月决断”数据和一季报的验证，市场存在正常的回调和休整，空间可控。

　　另一方面，中国密集地“对外开放”、国务院强调“进一步优化房地产政策”与“扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新”举措，中国经济正在出现结构性的变化；股市功能从融资转向投资融资平衡，更强调“以投资者为本”，以上均有助于结构性的改善与风险展望的稳定。

　　配置方面，从经验上看4月是股市运行中最关注增长表现的月份，策略上更重视增长逻辑和业绩变化。从股票风格的角度，多数年份大盘优于小盘，大盘价值好于大盘成长。在强劲的指数超跌反弹和部分板块累计涨幅较大的情形下，4月投资很难忽略业绩的影响。

　　海通证券：A股结构性行情正在展开

　　本轮反弹至今，上证指数历时36个交易日上涨幅度接近14%，从时间和涨幅上看都低于近十年来春季行情的均值。从个股表现来看，本轮反弹个股上涨力度与2022年4月底至7月初的反弹大致相当，而远远强于2022年11月初至2023年5月初的表现。

　　展望后市，市场反弹至今主要表现为对前期快速下跌的修正，目前看这种修正或已告一段落，市场普涨阶段基本结束，结构性行情正在展开。

　　综合来看，4月行情可能维持箱体震荡。板块上可继续关注优质蓝筹板块，如银行、保险、证券、消费等板块。

　　华泰证券：四月风险偏好或震荡波动

　　3月全行业、全部非金融行业景气有所波动，市场或渐入春季躁动尾声，考虑到业绩期已至，而且当前资金面或已进入平台期、市场或关注政策定力，四月风险偏好或震荡波动。

　　配置上，建议重视防御：一是红利为主，内部高低切换，煤炭等仓位、交易拥挤度均偏高，关注石油石化、银行等潜在红利内部高低切换方向。

　　二是业绩期关注外需拉动、供给变化和产业周期三大景气线索，顺周期品种中火电/有色/工程机械/面板等景气亦出现明显正向边际变化。

　　三是主题成长板块或仍有演绎，围绕新质生产力和设备更新改造两大主线，但近期波动率或上升，待业绩期结束后或有更好的参与机会。

　　光大证券：震荡上行

　　展望后市，预计A股市场将保持韧性，维持震荡上行。当前经济正逐步改善，政策仍积极发力，企业盈利有望持续回升，夯实A股市场上行基础。

　　此外，随着美国通胀逐步回落，市场预计美联储6月将有较大概率开启降息，海外流动性有望持续改善，A股市场估值有望抬升。因此，整体来看，企业盈利回升，叠加海外流动性边际改善，A股市场有望保持韧性。

　　配置方面，基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业最值得关注；高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓，适合当前的市场环境。

　　华安证券：市场仍有望延续震荡偏上行态势

　　展望后市，市场仍有望延续震荡偏上行态势。一方面，市场对经济修复的预期仍在改善中。另一方面，市场对央行流动性的担忧随着货政委员会定调和结构性政策工具落地而缓和。

　　此外，美国PMI和就业数据超市场预期，美联储降息时点再后移，可能扰动美股，但这并非A股的主要影响因素，因此对A股整体影响有限。在上述宏观组合下，仍是有利于A股延续震荡偏上行的环境。

　　配置方向可重点关注以下四条主线：第一条主线是生产制造景气带来的上游能源材料修复；第二条主线是表征市场情绪的品种，包括券商补涨和军工确定性机会；第三条主线是出行链；第四条配置线索是“新质生产力”主题。

　　国投证券：A股盈利底部最迟在三季度出现

　　二季度大盘指数定价内部核心问题是A股盈利底；外部问题的核心是以FDI为代表的全球资本是否会在美联储降息预期下重返中国。二季度要突破震荡格局诱发变盘向上，那么要求在未来半年内能够通过PPI预见盈利底，最迟在第三季度出现。

　　面对4月市场的结构问题，倾向于延续高股息+科技+出海交错格局，出海定价将更具备盈利增长的支撑优势。同时，4月A股历史经验上最清晰的风格指引是：回归基本面，基本面因子作用环比提升。在本轮2023年年报及一季报密集披露期中，最佳的景气定价指引集中来自出海方向。

　　华金证券：继续震荡

　　当前来看，预计四月延续震荡，反弹或进入中后期。基本面上，经济延续弱修复、盈利回升趋势不变。一是在设备更新和以旧换新等政策落地下，4月基建投资、制造业投资、消费增速等均可能回升，地产销售仍偏弱。二是4月盈利大概率处于上行趋势中。

　　流动性上，美联储降息预期反复对国内掣肘有限，国内流动性可能维持宽松。一是人民币汇率维持稳定，美联储降息延后对国内宽松掣肘有限。二是央行强调保持流动性合理充裕，4月国内流动性大概率维持宽松。

　　外部冲击上，4月难有大的负面冲击。一是4月财政政策不断落地，地产放松政策也可能进一步出台，政策上偏积极；二是中美和中欧关系改善下4月地缘风险有限。