基于发展信心静待估值回升 3家券商不下修可转债转股价

　　1月22日晚间，财通证券发布关于不向下修正(以下简称“不下修”)可转债转股价格的公告。1月份以来，华安证券和长江证券也相继发布公告称，在可转债触发下修条款后，不下修可转债转股价格。

　　东吴证券固定收益首席分析师李勇对《证券日报》记者表示：“无论券商选择是否下修转股价格，都是综合衡量多方因素后的结果。下修转股价格可以提升可转债的转换价值，提高后续转股的可能性；而不下修转股价格可以保证大股东、实控人股权不被稀释。同时，如果券商认为公司内在价值不符合当前股价，则会选择不下修，静待股价修复。”

　　3家券商一致表示“不下修”

　　公开信息显示，“财通转债”自2021年6月16日起可转换为公司股份，初始转股价格为13.33元/股，当前转股价格为11.34元/股。而从1月23日收盘价来看，东方财富Choice数据显示，财通证券正股股价为7.08元/股，转股溢价率为70.11%。

　　财通证券表示，截至1月22日，财通证券A股股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期可转债转股价格的80%的情形，触及“财通转债”转股价格向下修正条款。公司决定本次不下修“财通转债”转股价格，且在未来3个月内(2024年1月23日至4月2日)，如再次触及可转债转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。

　　去年12月份，中国银河的“中银转债”提前赎回并摘牌后，目前市场上券商发行的可转债有4只，分别是财通证券的“财通转债”、长江证券的“长证转债”、浙商证券的“浙22转债”，以及华安证券的“华安转债”。

　　除了财通证券，长江证券和华安证券均发布公告称，近期公司股价变动触发转股价格下修条件，但不行使转股价格下修的权利。华安证券同时表示，在未来六个月内(2024年1月13日至7月12日)，如再次触及可转债转股价格向下修正条件，亦不提出向下修正方案。

　　中信建投固定收益首席分析师曾羽表示，下修转股价是上市公司的一种权利而非义务，目的在于促进可转债顺利有序地转股。可转债发行公司进行转股价下修的常见原因包括面临回售压力、金融类发行人具有补充资本金的需求、希望降低财务费用等。

　　不下修转股价主要基于发展信心

　　对于不下修转股价格的原因，财通证券表示，“财通转债”2020年12月28日起在上交所挂牌交易，目前距离6年的存续届满期尚远，且近期公司股价受宏观经济、资本市场情况等因素影响较大，未能真正体现公司长远发展的内在价值。公司从公平对待所有投资者的角度出发，综合考虑公司基本情况、股价走势、市场环境等多重因素，以及对公司长期发展潜力与内在价值的信心，为维护全体投资者的利益，决定本次不下修转股价格。

　　长江证券也表示，综合考虑公司发展、资本市场环境等诸多因素，基于对公司未来发展的信心和内在价值的判断，决定不下修可转债转股价格。

　　民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示：“券商选择不下修转股价，有利于维护正股投资者的利益。在可转债规模较大的情况下，若下修转股价格，意味着可转债可以转换的股票数量增加，可转债投资者顺利转股之后，将会进一步对正股股本造成稀释。另外，券商板块当下估值偏低，从长期视角来看，随着后续市场的回暖，券商板块有望迎来估值和股价的提升。”

　　“一般来说，剩余期限会影响可转债转股价的下修概率及下修幅度，通过下修转股价来促进转股，是应对转债到期偿还压力的有效措施之一。”谭逸鸣表示。从4只券商可转债的剩余期限来看，“长证转债”还有49天到期，“华安转债”和“财通转债”的剩余期限还有两年以上，而距离“浙22转债”到期则还有超过四年的时间。

　　四只可转债的剩余期限长短不一，但整体来看，券商可转债的转股比例均较低。2024年初，上述4家券商均发布了最新的转股进展。截至2023年末，财通证券尚未转股的可转债金额为37.99亿元，浙商证券尚未转股的“浙22转债”金额为69.99亿元，华安证券尚未转股的可转债金额为27.99亿元，长江证券尚未转股的可转债金额为49.96亿元，均占其可转债发行总量的99%以上。

　　对此，李勇表示：“转股比例较低，侧面反映出券商转债的正股价格当前阶段性承压，券商板块估值处于相对低位，自然转股的动力不足。后市伴随券商正股价格修复，转股率较低的现象预计会得到改善。”