十大券商看后市｜A股市场信心拐点正在临近，反弹或随时而至

　　2023年正式收官前的最后5个交易日，A股将作何表现呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然临近年尾这段时间市场较为低迷，但随着内外部环境正在显现积极变化，市场和信心的拐点正在临近，底部信号渐明，反弹或随时而至。

　　中信证券表示，近4年每年最后5个交易日公募重仓股平均收益皆为正，市场对经济的预期相比政策目标存在较大上修空间，市场和信心的拐点正在临近。

　　“目前，A股估值水平、成交、上市公司行为等一系列指标显示，资产价格可能已经隐含过于悲观预期，而与此对应的是内外部环境正在显现积极变化。极端估值叠加积极因素累积，A股反弹或随时而至。”中金公司指出。

　　国泰君安证券进一步指出，考虑到前期市场深度调整，短期指数延续杀跌的可能性不高，在一个短时间窗口内，有望进入低位震荡和技术性反弹。

　　配置方面，多家券商提醒投资者，临近年末需关注板块的轮动。

　　华西证券便提醒投资者，年末板块轮动加快将成为主要特征，大小盘风格可能由于相对估值比价出现短期均衡。

　　中信证券：市场出清已接近尾声

　　统计显示，近4年每年最后5个交易日公募重仓股平均收益皆为正，叠加地产政策正处观察期，预计后续还会持续加码，市场对经济的预期相比政策目标存在较大上修空间。展望后市，市场和信心的拐点正在临近，明年1月中旬是关键的时点。

　　一方面，今年8月以来的北向资金流出在圣诞节前已告一段落，上周以来，根据中信证券渠道调研数据，样本公募基金产品的净赎回率明显大幅下降，统计数据显示，公募基金前100大重仓股在过去4年中每年的最后5个交易日平均收益皆为正，市场出清已接近尾声。

　　另一方面，地产政策落地后处于观察期，预计后续政策会继续加码，明年1月LPR下调概率较高，市场对经济增长的预期相对政策目标仍存在较大上修空间，超预期的游戏产业政策有助于缓和近期纯粹“炒小”的投机氛围，强化市场对硬科技等政策确定性强的成长板块的信心。

　　中金公司：反弹或随时而至

　　年初至今，指数表现整体呈现先扬后抑，尤其临近年尾这段时间表现较为低迷，上证指数低至去年4月底及10月底时阶段性底部附近。目前，估值水平、成交、上市公司行为等一系列指标显示，资产价格可能已经隐含过于悲观预期，而与此对应的，内外部环境正在显现积极变化。

　　一是国内近期多家银行宣布下调存款挂牌利率，政策宽松助力稳增长。二是国家新闻出版署周末就周五引发市场关注的《网络游戏管理办法》(征求意见稿)作出快速回应，有助于维稳预期。当前环境“宏观政策取向一致性”有所增强，有利于“强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”。

　　海外方面，美国通胀数据持续走低背景下长端美债利率由高点5%快速回落至3.9%附近，美元指数走弱，人民币汇率走强，而中国权益类资产对此暂时反应不足。

　　展望后市，极端估值叠加积极因素累积，A股反弹或随时而至，市场中期机会大于风险。

　　中信建投证券：底部信号渐明

　　上周国家新闻出版署发布了《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》，文件草案延续此前的监管思路，后续仍有进一步修改的空间，但市场除了反映基本面预期担忧外，更反馈了类2021年年中部分行业监管加强的恐慌情绪。

　　展望后市，中期来看，随着基本面预期边际转好，估值低位背景下，进一步稳预期和政策信号的验证有望催化情绪面过度悲观情绪转为反弹，目前静待春风。

　　配置方面，历史复盘显示，极端底部前大盘价值相对抗跌，小盘股可能经历补跌。随着海外流动性改善，外资企稳，外资定价权高的大盘价值可能迎来提振，高股息和估值修复方向可作为攻守兼顾的策略。

　　行业方面，配置思路可以防御为先，静待政策和高频数据出现转机信号，建议投资者关注煤炭、银行、电子、创新药、电力、有色等。

　　国泰君安证券：超跌反弹有望出现

　　展望后市，指数的深度调整表明投资者已重新校准了重要会议后的政策预期，后续经济数据的走向与政策的互动对市场而言极为重要。

　　短期指数估值、两市成交额已经降至历史低位，考虑到前期市场深度调整，短期指数延续杀跌的可能性不高，在一个短时间窗口内有望进入低位震荡和技术性反弹。但预期上修仍需要新边际，指数高度不高。

　　同时，年内第三轮存款降息落地后，市场对降息的预期重新打开，叠加岁末年初部分机构的配置需求，但相对而言小步长宽松更有利于类债资产和长久期资产，非经济相关资产。

　　从更远维度看，企业盈利预期与市场风险偏好的改善仍需要政策进一步发力以及新发展模式的明晰。因此，中期的应对仍需要“稳字当头”。

　　配置方面，当前市场“交易有边际，但预期尚缺边际”，边际配置力量来自有跨年配置需求的中长期资金，而非交易题材股的高风险偏好投资者。寻找超跌反弹的思路主要选择前期估值下修较为剧烈，同时估值处在偏低水平的股票，因此部分前期调整的中大盘成长股，如医药、电子、军工等或迎来反弹的机会。

　　此外，近期两融余额已出现较为明显的下滑，超跌反弹行情的重点应放在大盘股而非小盘股，底仓选择低风险特征的防御类板块，并灵活选择成长股做超跌反弹。

　　申万宏源证券：仍需耐心

　　整体来看，短期市场仍处于困局之中。当前市场对中国经济的结构性问题有充分认知，因此对刺激政策期待很高，对做多A股顺周期资产预设的必要条件也高。

　　但与此同时，部分投资者对政策效果的信心不足。市场交易稳增长“不见兔子不撒鹰”，不反映政策表述变化，而需要等待具体政策执行和效果验证，这已经是短期的核心市场特征。

　　整体来看，2024年一季度可能是多个重要会议叠加的窗口，国内稳增长政策有望细化，具体政策落地效果开始进入验证期，改革也可能有增量布局。但眼前的时间窗口，市场环境难有重大变化，变盘时机还需要一些耐心。

　　配置方面，看好顺周期和核心资产反弹：一是华为链创新，二是出口链和新跨国公司、新消费，三是广义中特估。

　　兴业证券：走出底部

　　展望后市，多重因素冲击下，市场已经来到底部区域。同时，当前一系列积极信号已在浮现，有望带动市场逐步从底部走出。

　　首先，国内近期政策端发力有所提速，降准降息、一揽子化债、地产放松等进一步的政策宽松举措已经在逐步落地。

　　其次，资金面层面，布局资金已在回流。12月以来，投资者借道股票型ETF(尤其是跟踪沪深300、科创50等指数的宽基类ETF)低位布局A股的亿元再度迎来抬升，成为市场重要的托底资金。

　　往后看，随着市场逐步回暖，以私募、保险为代表的内资绝对收益机构当前仓位比例处于较低水平，加仓空间较大，公募投资者情绪也有望逐步回暖。

　　海外方面，美债利率显著回落、汇率压力缓解之下，全球风险偏好均有望修复。近期，通胀和就业数据已经给了美联储宽松的“台阶下”，同时美联储主席鲍威尔12月FOMC会议后意外放鸽，进一步强化降息预期。

　　配置方面，后续有望具备较好弹性的行业包括消费(啤酒、休闲食品、航空运输、创新药、生物制品、医疗服务、美容护理)，制造(军工电子、卫星通信、锂电池、风电)，TMT(半导体材料、光纤光缆)和周期(稀土)。短期来看，若市场底部修复，上述行业具备较高的配置价值。

　　招商证券：沪深300正迎来黎明的微光

　　目前，沪深300指数出现极端估值，或与其他大类资产的走势关系出现背离的现象。但近期，诸多实物经济指标转正，显示经济正在好转。从理性和中长期角度来看，沪深300正迎来见底黎明的微光。

　　科技创新目前成为政策最重要的支持方向，政府财政开支更加有力带来的机会也值得关注。同时，从近期宏观变化来看，美联储明年走向宽松，外需边际改善是大概率事件。

　　因此，“科技创新+出口”、“科技创新+To G”有望成为明年行业布局的重要线索。行业层面，投资者可关注AI科技创新和出口改善叠加的电子、汽车及零部件。此外，可关注政府开支增加和三大工程启动带来的计算机、工业金属、建材、家电等领域的投资机会。

　　华泰证券：偏震荡运行

　　展望后市，中央经济工作会议后政策落地与效果待验，当前市场进入数据真空期，资金面存量特征仍未发生根本性变化，或决定短期市场仍偏震荡运行。

　　接下来，可重点关注信用派生(M1和M2剪刀差)能否趋势回升、结构指标(破净/地板线个股占比)和逆势资金何时发出底部信号。上述变量出现积极变化前，维持降低波动率的核心思路，哑铃策略或仍占优。

　　配置上，建议投资者仍以红利低波资产作为底仓，红利资产中需更加重视港股高股息板块和广义红利品种。

　　行业方面，年末可短期博弈景气策略和智驾主题寻找弹性，关注电子、医药、机械、农业、交运等。

　　华安证券：维持震荡

　　展望后市，外部风险缓释大趋势不改，而内部投资者对经济和政策的信心仍有待恢复，市场上涨动能偏弱，在海外不发生风险反转的情况下也无需担忧大幅调整，因此预计市场仍将维持震荡格局。

　　一方面，中央经济工作会议定调偏稳后，当前至2024年两会召开前，政策定调不会出现变化，也难以对当前市场整体较为悲观政策预期形成扭转，内部风险偏好仍有待提振，后续重点关注政策落地能否超预期。

　　另一方面，2024年公布2023年全年GDP增速等重要宏观数据前，经济维持慢修复预期。因此，后续市场出现上涨动能，可能需要政策落地超预期或者经济数据超预期修复的契机。

　　配置方面，建议投资者长短结合。其中，短期角度看，市场风格可能正在发生切换，金融预计是一个不错的方向。中长期而言，确定性方向可继续坚守。

　　华西证券：轮动加快

　　从A股两市成交额、主要指数估值和风险溢价看，当前A股处于中长期底部区间，投资者倾向于将中长期问题在短期定价，市场风险偏好还有待修复。

　　展望后市，未来1-2个月各部委年度工作会议和地方两会陆续召开，可重点关注三方面政策指引：一是年内第三轮存款利率下调或打开明年初政策利率降息空间；二是关注一线城市地产政策放松效果，在房地产市场基本面企稳前，各地需求端宽松政策仍有望持续出台；三是除财政、货币、地产等政策外，可关注非经济性政策的落地情况。

　　风格方面，年末板块轮动加快将成为主要特征，大小盘风格可能由于相对估值比价出现短期均衡。

　　行业方面，投资者可以现金流充裕的低估值红利板块作为压舱石，关注后续受益于产业催化和政策预期改善的领域，如华为产业链、半导体、消费电子等。