本轮牛市以来，上市券商的再融资潮一直是券商板块的一大看点，23家上市券商中有19家已经发布了再融资方案，其中10家选择定向增发。然而，随着6月中旬开始的股价非理性下跌，定增价与股价倒挂使急需再融资的券商陷入两难。上述10家券商的股价有5家已经跌破定增价，大股东为维稳股价也曾多次发布增持公告。

　　昨日，长江证券宣布将定增价调整为不低于10.91元/股，比原计划的不低于15.25元/股降低了约28%。为此，长江证券将比原计划多增发700万股。目前为止，国金证券、国元证券、东兴证券、东吴证券和申万宏源的股价仍然低于定增价，长江证券的做法或许可以为上述券商所借鉴。

　　长江证券降价保定增

　　定增价下调4.34元/股

　　8月4日，长江证券公告称，鉴于公司拟对非公开发行方案进行调整，对今年5月14日公告的非公开发行A股股票预案进行了相应修订。按照公告，5月14日的预案中，非公开发行股票的价格下限为15.25 元/股，发行股票数量不超过78000万股。而此次的修订稿中显示，发行价格不低于10.91元/股，非公开发行股票数量则不超过78700万股。

　　上述公告的最大看点是，长江证券的定增价比原计划下调了4.34元/股，下调幅度超过28%。为此，要保证与原计划募集资金的规模持平，长江证券将多增发700万股。

　　对此，长江证券在公告中表示，证券行业是与资本规模高度相关的行业，净资本是公司未来发展的关键因素。相对于行业内其他大型证券公司而言，长江证券净资本实力尚待进一步提高。在以净资本为核心的行业监管体系下，为进一步支持公司业务的创新和提升服务，长江证券亟需通过再融资，充实资本实力，以应对行业的竞争环境，提升公司综合竞争力。

　　据《证券日报》记者了解，除定增期间发生分红派息等情况，上市公司主动调整定增价的情况并不常见，长江证券此次通过变更定价基准日巧妙的实现了降低增发价。长江证券在调整非公开发行股票发行价格公告中表示，本次发行的定价基准日为第七届董事会第十七次会议决议公告日，而调整之前的定增预案中定价基准日为第七届董事会第十二次会议决议公告日。

　　查询上述公告日期可以发现，长江证券定增的定价基准日由此前的5月14日变更为8月4日，通过调整定价基准日实现了降低增发价的目的。

　　仍有一半券商定增价倒挂

　　“长江证券模式”或可借鉴

　　通过上述调整，为保证与原计划募集资金的规模持平，长江证券将多增发700万股，与原计划相比股东利益会受到一定的摊薄。但也正因为如此，长江证券的定增价重新低于了当前股价，给出一定的浮赢空间以保证有机构愿意参与其定增计划。

　　截至8月4日收盘，长江证券收于11.93元/股，每股比定增价高出1.02元，也就是说参与定增的机构可以获得接近10%的浮赢，相比于定增价与股价倒挂的上市券商，长江证券对机构的吸引力上升明显。

　　去年11月份以来，23家上市券商中有19家已经发布了再融资方案，其中10家选择定向增发。然而，随着6月中旬开始的股价非理性下跌，定增价与股价倒挂使急需再融资的券商陷入两难。目前上述10家券商的股价仍有5家已经跌破定增价，分别是国金证券、国元证券、东兴证券、东吴证券和申万宏源，大股东为维稳股价也曾多次发布增持公告。

　　而早前在股价相对低位发布定增公告的光大证券、国海证券、山西证券等券商的定增价相对较低，到目前为止如果参与光大证券定增，机构仍然有超过100%的浮赢。

　　北京一家专门参与上市公司定增的私募基金经理对《证券日报》记者表示，上市公司定增价也并非定的越高越好。以券商板块为例，在2014年或2015年初发布定增方案的上市券商，由于定增价偏低，对机构的吸引力显然更大，而在今年股价高位发布公告的券商，定增流产的可能性显然更大。况且定增价一般都是不低于某一个价位，如果机构参与热情高，定增价还可以向上调整。以今年完成定增的西部证券为例，由于当时券商板块涨幅较大，增发价就从最初的9.95元/股最终大幅提高到25.28元/股。长江证券此次下调最低增发价的做法，或许可以为那些定增价与股价倒挂的券商所借鉴。