继连续两个交易日暂停公开市场操作之后，本周四(3日)央行再度推出400亿元的小额逆回购操作，当日市场资金面整体不温不火，延续了近期的适度宽裕格局。分析人士指出，在年内首次降准如期落地之后，市场流动性宽松程度改善有限，短期内货币市场环境在延续平稳的同时，预计仍相对缺乏亮点。

　　逆回购操作重启价平

　　本周四，央行在公开市场进行了400亿元7天期逆回购操作，利率继续持平于2.25%。与此同时，来自WIND的统计数据显示，周四公开市场逆回购到期量达到4100亿元，在当日400亿元逆回购操作结束之后，单日出现了3700亿元的资金净回笼。

　　对于周四公开市场操作的重启，市场人士普遍认为，这主要是因为周四到期逆回购量较前两日出现陡增，央行此举将有助于安抚市场信心。数据显示，周二和周三逆回购到期量仅分别为1000亿元和1800亿元。

　　昨日市场流动性总体适度宽松、改善幅度有限的状况仍在延续。数据显示，周四货币市场隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率(存款类机构)分别为1.94%、2.27%、2.55%和2.61%。其中，主流隔夜和7天期回购利率环比分别微跌1和2个基点，14天期和一个月期限的回购利率降幅也较为有限。

　　交易员表示，周四各类机构均有资金融出，各期限品种供给相对充裕。降准衔接逆回购到期，虽然释放的资金增量有限，但有效促进了银行的融出意愿。另一方面，由于市场对于中长期货币环境的预期仍相对谨慎，资金价格仍未出现明显下行。

　　资金面短期料难现亮点

　　市场人士普遍认为，本次迟来的降准有助于缓解流动性因逆回购集中到期等因素出现的短期偏紧状况，同时稳定流动性预期。另一方面，在外汇占款趋势性减少的背景下，此次降准的对冲色彩仍较为浓厚。在本周超万亿逆回购资金到期的背景下，降准释放的流动性预计只能弥补基础货币供给不足造成的流动性缺口，仍然很难给银行体系流动性带来显著的增量。

　　中信建投证券认为，现阶段资金外流并没有结束，即便考虑到央行降准释放7000亿元左右流动性，本周公开市场可能仍将出现资金净回笼。整体而言，近期资金面可能仍然缺乏惊喜，继续维持不温不火的状态。而资金利率向下突破可能还是需要等待降息(逆回购利率下调或存贷款利率下调)，或经济快速下滑带来的需求衰退。由于当前工业领域通缩严重，经济下行风险较大，虽然存款利率已经处于历史最低，但银行还是普遍选择上浮30%左右。在此背景下，降息仍然是必要选择。

　　此外，来自中信证券的研究观点也认为，周三、周四两个交易日公开市场已净回笼资金4700亿元，占到本次降准释放资金量的近三分之二。在此背景下，流动性仍将保持中性，宽货币短期内将难以再现。

　　目前市场主流观点也普遍认为，春节前后央行的总体流动性调控，继续彰显了保障总量平稳的政策基调，未来市场资金面环境如果重新遇到季节性或其他因素扰动，央行仍会适时出手，保障资金面的宽松有度。