利好：

　　金融等三领域再获“政策红利” 市场提振持续加注新动能

　　12月2日的国务院常务会议决定，在浙江省台州市、吉林省等多地开展金融改革创新试点，以提升金融服务实体经济能力；全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造，大幅降低发电煤耗和污染排放；通过《中华人民共和国人口与计划生育法修正案(草案)》。分析人士表示，对股市而言，意味着将迎来政策红利，A股市场有望掀起一波“金改股”、“二胎概念股”、“环保股”行情。

　　会议决定，选择一批条件成熟的地区分类开展金融改革创新试点：一是建设浙江省台州市小微企业金融服务改革创新试验区。二是在吉林省开展农村金融综合改革试验。三是支持广东、天津、福建自由贸易试验区分别以深化粤港澳合作、发展融资租赁、推进两岸金融合作为重点，在扩大人民币跨境使用、资本项目可兑换、跨境投融资等方面开展金融开放创新试点，成熟一项、推进一项。有关部门和试点地方要向国务院专题报告试点工作情况。

　　据《证券日报》记者了解，台州是全国股份合作制的发祥地，民营经济发达，小微企业众多。经过多年发展，台州逐步形成了以民营经济为主导、小微企业为主体的与实体经济相匹配的金融服务体系。小法人金融机构多、小企业金融服务突出成为台州地方金融业最显著的特色，被称为金融业的“台州现象”，在全国打响了“小微金融台州模式”的品牌。

　　“这是以局部地区试点为全面深化改革积累经验，以区域金融改革创新试点，为金融改革‘探路’。”中央财经大学教授谭云明在接受《证券日报》记者采访时表示，要加快金融改革，就必须建立与当地经济发展相匹配的金融模式，加大改革创新的力度，从顶层设计层面破解小微企业融资难、融资贵的问题。

　　对于股市而言，券商认为，金融创新对于国家的经济结构转型具有重要意义，金融创新的步伐和试点将加快，相关上市公司无疑将成为受益主体。国泰君安认为，多地开展金融改革创新试点，银行IT厂商有望受益于银行业务创新，银行业务创新将带来IT系统新建和升级需求以及后续IT服务的业务机会，国内银行IT厂商有望持续受益。

　　2015年是燃煤电厂超低排放的关键之年，随着国家重视及企业的纷纷觉醒，超低排放在我国呈现烈火燎原之势。

　　分析人士指出，相关部门不断加大在节能减排领域的投入力度，而传统燃煤发电企业的环保改造和转型升级也在加速推进中。在这一背景下，环保设备生产企业有望持续受益。

　　商务部副部长高燕11月29日称，当前中国政府将节能环保产业作为加快培育和发展的战略性新兴产业，努力建设资源节约型、环境友好型社会。“十三五”时期，绿色发展将成为引领中国全面建成小康社会的五大发展理念之一，节能环保全社会投资规模有望达到17万亿元人民币，将助推中国经济转型升级和持续发展。

　　此外，据机构测算，全面二孩政策在2016年放开，预计未来4年间可为婴幼儿市场带来的消费增量超过6600亿元。新生儿更可能会有爆发式增长，将直接刺激母婴医疗、儿童用药、奶粉、母婴生活用品、玩具、婴幼儿教育、儿童服饰、MPV汽车等消费需求。长期内，将为整个经济提供劳动力供给，提高潜在经济增长动力。

　　两融余额小幅回升 净买入格局重现

　　截至12月1日，沪深两融余额报11982.10亿元，环比小幅回升，融资净买入格局重现。申万一级行业板块大部分实现融资净买入，房地产 、传媒和医药生物板块的净买入额居前，综合、有色金属和商业贸易板块遭遇大幅净偿还。分析人士指出，上周五伴随市场急跌，两融余额显著回落，但之后两个交易日并未出现持续下降，加上净买入格局重现，反映融资客博弈热度犹在。结合沪深以及行业数据 ，融资客的布局方向向蓝筹股倾斜，快进快出的短炒节奏仍在延续。

　　两融余额小幅回升

　　昨日沪深两融余额环比小幅回升，连续第三个交易日徘徊在1.19万亿元上方。与此同时，持续三日的净偿还昨日逆转为净买入。

　　截至12月1日，沪深两市融资融券余额报11982.10亿元，较前一个交易日小幅增加20.50亿元。其中，沪市两融余额报7096.51亿元，较前一交易日增加19.15亿元；深市两融余额报4885.59亿元，较前一交易日增加1.36亿元。沪市两融余额增幅显著大于深市，反映融资客布局向大盘蓝筹股倾斜。

　　融资方面，沪深两市融资余额报11952.41亿元，当日买入额为827.89亿元，连续第三个交易日下降，环比减少124.03亿元；当日偿还额为808.05亿元，连续第二日下降，环比减少154.38亿元。由此，当日融资净买入19.85亿元，扭转了此前三个交易日的净偿还格局。

　　11月3日以来，两融余额一度出现十四连增，即使在市场横盘震荡之际，两融余额依然持续攀升，反映市场情绪乐观。不过，在突破1.2万亿元后，两融余额出现持续五个交易日的横盘震荡。而伴随11月27日的急跌，当日两融余额跌破1.2万亿元关口，存量资金出现加速净偿还。之后的两个交易日，两融余额持续在1.19万亿元上方“横盘整理”，并未出现持续显著下降。由此可见，两融市场的做多氛围较前期有所回落，谨慎情绪抬头，但融资客博弈热度犹在。

　　融资客布局向蓝筹倾斜

　　12月1日，28个申万一级行业板块中，有19个行业板块实现融资净买入。其中，房地产板块的融资净买入额最大，为9.66亿元，传媒板块紧随其后，净买入额为6.96亿元，医药生物、计算机、机械设备和电气设备的融资净买入额都在3亿元以上；9个融资净偿还板块中，综合、有色金属、商业贸易和化工板块的净偿还额居前，分别为3.99亿元、3.70亿元、2.89亿元和2.04亿元，国防军工板块的净偿还额超过1亿元。

　　从行业来看，净偿还额居前的综合、有色金属和商业贸易板块均为前一交易日融资净买入额居前的品种，短炒特征再度凸显。另外，房地产板块强势吸金，机械设备和电气设备的融资净买入规模居前，显示融资客布局继续向蓝筹倾斜。而从昨日市场表现推断，融资客或进一步抓大弃小。

　　个券交易方面，当日483只股票实现融资净买入，其中，万科A大举净买入4.51亿元，中国平安、东方财富和中恒集团紧随其后，融资净买入额分别为1.87亿元、1.74亿元和1.74亿元；与之对比，在408只融资净偿还股票中，佛塑科技、康得新、物产中大和中国宝安的融资净偿还额居前，分别为1.77亿元、1.68亿元、1.53亿元和1.51亿元。

　　发改委松绑企业债发行 供给侧改革尝试中国版CDS

　　自2014年3月份首例公募债“11超日债”违约以来，2015年实质违约信用债再增7起，信用违约风险的冲击波正不断扩散。发改委昨日下发《关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》，再次松绑企业债发行，并提出探索发展信用违约互换，鼓励保险公司等机构发展债券违约保险。分析人士指出，这是中国版CDS的启动。

　　松绑兼改革，企业债发行提速。

　　国家发改委昨日上午正式下发了《关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》(以下简称《意见》)，放松了企业债发行要求，鼓励开展债券再担保业务，强化中介机构责任和信息披露，并对小微企业增信集合债券的发行进行了明确，企业债发行节奏有望进一步加快。

　　东兴证券固定收益分析师郑良海等分析人士指出，发改委再次松绑企业债发行，并探索中国版的CDS(信用违约互换)的供给侧改革，既可以让中国企业融资渠道更加多元化，又可有利于防范债务风险和降低企业融资成本。

　　据分析，从短期来看，企业债发行松绑是稳增长的现实需要，这无疑会使企业投资更便利，也会促进企业债融资规模增加。从远期来看，中国金融领域各个层面的供给侧改革还会更进一步，有望为企业营造更好的发展环境。

　　精准稳增长：放宽企业债发行

　　《意见》指出，未来企业发债，相关部门将简化申报程序，精简申报材料，提高审核效率。地方企业直接向省发改委提交企业债申报材料，省发改委应于5个工作日内向国家发改委转报。申报时不再要求提供省发改委的部分预审意见，要求发行人提供和债券、偿债有直接关联的证明材料。代之的是，上述流程将纳入信用记录事项，并由征信机构出具信用报告。

　　值得注意的是，《意见》明确鼓励信用优良企业发债融资，即满足三个条件的企业债可以豁免复审环节，经过第三方机构对信披完备性、充分性、一致性和可理解性进行审核后，可由发改委直接核准。可实现豁免复审环节的三个条件分别包括“主体或债券信用等级为AAA级的债券”、“由资信状况良好的担保公司(指担保公司主体评级不低于AA+及以上)提供无条件不可撤销保证担保的债券”和“使用有效资产进行抵、质押，且债项级别在AA+以上债券”。

　　《意见》还明确，创建社会信用体系建设示范城市所属企业发债及创新品种债券(包括“债贷组合”，城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、养老产业、战略性新兴产业等专项债券，项目收益债券，可续期债券等)可直接向国家发改委申报(须同时抄送省级发展改革部门，由省级发展改革部门并行出具转报文件)，第三方技术评估时间进一步缩减至10个工作日。

　　事实上，在稳增长的主基调下，今年国家发改委正在加大力度帮助企业拓宽融资渠道，专项企业债加快扩容。

　　其中，今年4月，发改委发布战略性新兴产业、养老产业、城市地下综合管廊建设、城市停车场建设四大专项债券发行指引。6月份发改委又召开“发挥企业债券融资功能促进经济平稳较快发展”电视电话会议上透露，正研究在更多重点领域出台专项债券指引，包括研究支持发行“双创”专项债券等。

　　“发改委的最新文件，是对上述已有政策的强化和扩容，这无疑会使企业特别是优质企业的投融资更便利，也会促进企业债融资规模增。”郑良海说。

　　海通证券宏观债券首席分析师姜超表示，“5月以来企业债月均发行147亿元，仅占去年同期25%，经济下行压力仍大，而2016年将迎来城投债到期高峰 ，稳增长和防风险倒逼进一步放松发行门槛。”

　　供给侧改革： 尝试中国版CDS

　　除去稳增长的现实需要，《意见》中在供给侧改革层面的章节也意味深长。对此，甚至有分析人士指出，这是中国版CDS的启动。

　　记者注意到，《意见》有专门一节提出，做好企业债券偿债风险分解，包括“规范开展债券担保业务”、“鼓励开展债券再担保业务”、“探索发展债券信用保险”等。其中，第十四条提出“探索发展债券信用保险。鼓励保险公司等机构发展债券违约保险，探索发展信用违约互换，转移和分散担保风险。”

　　“此条款有CDS意味，但描述过于宽泛，还不具备可操作性，仍需要进一步的细化政策。”郑良海向上证报表示，但是上述条款的改革意味浓厚，对于防范潜在的债务风险是有益探索。

　　他提供给记者的材料显示，自首例公募债“11超日债”违约以来，2015年实质违约信用债再增7起(“12湘鄂债”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中钢债”和“10英利MTN1”)，而公募债券领域已发生15起信用事件。11月12日，今年4月发行的“15山水SCP001”出现实质性违约，成为国内第一只违约的超短融，也是中国债券市场第8起、今年第7起信用债实质违约事件。

　　而且，信用违约风险的冲击波正不断扩散。仅11月中下旬以来，就有“12舜天债”、“11云维债”、“12云煤化MTN1”、“12圣达债”等爆出相关的负面信用事件。城投债方面，内蒙古鄂尔多斯市东胜城市建设开发投资集团有限责任公司(12东胜债)因担保的“12蒙恒达”中小企业私募债兑付延期已被投资者诉诸仲裁。

　　由此来看，包括此前提及的发改委正研究支持发行“双创”专项债券等债券领域的改革正逢其时，这既可以让中国企业融资渠道更加多元化，又可有利于防范债务风险和降低企业的融资成本。

　　“从远期来看，中国金融领域各个层面，包括对现行金融监管体制进行改革等在内的供给侧改革还会更进一步，有望为企业营造更好的发展环境，也能更好地防范风险。”郑良海说。

　　名词解释

　　信用违约互换(CDS)又称信贷违约掉期，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品，类似于针对债券违约的保险。CDS的购买者通常向卖方付款，购买某种债券如果违约，可从卖方获得的赔偿，从而有效规避信用风险。

　　其操作流程大致是：A向B申请贷款，B为了利息而放贷给A，放贷出去的钱总有风险(如果A破产，无法偿还利息和本金)，那么这时候C出场，由C对B的这个风险予以保险承诺，条件是B每年向C支付一定的保险费用。万一A破产的情况发生，那么由C补偿B所遭受的损失。

　　社保基金四季度以来浮盈逾320亿元 10股脱颖而出

　　四季度以来，尽管A股市场呈现震荡整理的态势，但个股表现十分活跃，尤其是中小盘主题材品种表现更为突出，成为市场关注的焦点。在目前震荡市场之中，社保基金的收益如何呢？假设社保基金四季度以来并未对三季度持有股票进行减持，那么四季度以来实现上涨的股票占社保基金持仓个股的比例达90.95%。从持股市值变动来看，四季度以来社保基金所持有的663只个股累计浮盈达320.76亿元，其中共有603只社保基金持仓股四季度以来市值较三季度末有所增加。

　　具体来看，截至12月2日，有519只四季度以来社保基金持有的上市公司股票市值增长超1000万元，占社保基金持仓股数量的78.28%，其中，社保基金重仓股市值增长居前的10只个股分别为巨化股份(9.89亿元)、华侨城A(6.40亿元)、天齐锂业(4.75亿元)、聚光科技(4.44亿元)、三安光电(4.32亿元)、华录百纳(3.98亿元)、神雾环保(3.90亿元)、招商地产(3.88亿元)、同仁堂(3.46亿元)和欧菲光(3.38亿元)，值得关注的是，上述10只个股四季度以来市值增长均超过3亿元，累计市值增长48.40亿元，上述股票多数是中小盘股。

　　从市场表现来看，在社保基金持仓的663只个股中，四季度以来有603只个股实现上涨，其中，期间累计涨幅超过50%的个股有95只，易尚展示、万方发展、天齐锂业、德尔未来、同有科技、西藏矿业、海兰信、同花顺、奥拓电子、合肥城建等10只个股期间累计涨幅均超过100%。除此之外，世纪鼎利、水晶光电、神思电子、上海新阳、东方海洋、东方通、普路通、聚龙股份、和顺电气、华斯股份、益生股份、永太科技、皇氏集团、新五丰、通达动力、国投安信、长城动漫、鼎龙股份、东方电热、乐金健康、厚普股份等个股期间累计涨幅也均在70%以上。值得注意的是，在社保基金所持有的股票中，中小板、创业板的股票达306只，占社保基金所持股票数量的46.15%。

　　据投保基金最新数据显示，上周(11月23日-11月27日)证券保证金净流入467亿元，流入规模较前一周的52亿元大幅扩大，创下自10月8日当周以来的新高。与此同时，上周证券交易结算资金银证转账增加额为6343亿元，减少额为5876亿元，日均余额为2.15万亿元。此外，股票期权保证金持续八周净流入，达到1.28亿元，日均余额为22.64亿元。

　　对此，分析人士指出，在今年三季度社保基金重仓股中，中小盘股占据一半的仓位，中小盘股由于盘子小股本扩张性较高，此类个股高送转比例较高。中小盘股之所以热衷高送转，一方面是公司意在通过高送转摊低股价，从而激活股性，加强市值管理；另一方面，填权效应提升了股票市值增长的预期。根据历史经验，每年11月到下一年4月之间是炒作高送转题材的最佳时期。而四季度以来创业板指累计上涨25.48%，这不仅带动中小盘股整体走强，也让社保基金赚足了腰包。

　　监管层有意维稳A股 年后新股发行节奏或将放缓

　　首轮IPO专项测试启动

　　IPO新规下的新股发行步伐也渐行渐近。

　　记者获悉，上交所自11月28日起开始启动首轮IPO网下网上专项业务测试，其中网上IPO测试时间为11月28日至12月9日，而网下测试时间则为11月30日至12月8日，国泰君安、中信证券及其他29家主承销商参与网上网下测试，而其余投资者则可备案参与网下测试。

　　“深交所的IPO专项测试业务也将在近期启动，但是参与测试的主承销商还没有选择好。”广州参与测试的券商人士告诉记者。

　　而上交所内部人士告诉记者，后面还有第二轮IPO全天候测试。

　　根据上交所的安排，预计在12月中旬完成IPO新规业务流程改造。自下发新股发行征求意见稿以来，截至11月26日，上交所已经收到22份有效反馈意见，下一步将适时公布完善的网下、网上发行实施细则。

　　IPO专项测试启动

　　据《华夏时报》获得的材料显示，本次测试由上交所、中国结算上海分公司和各市场参与者共同参与进行，测试目的是为配合IPO发行规则调整，检验各方网下IPO相关技术系统的准备情况和可用性。

　　根据文件显示，IPO网下测试从11月30日至12月8日展开，持续7个工作日，测试的主要内容为初步询价、配售对象的确认、定价申购、申报数据确认等功能。在测试环境中，每只股票网下的发行总量定为2000万股，中登模拟投资者入账，为每个账户每只股票入账1000万元。

　　“账户市值小于初步询价市值下限1000万的配售对象，不允许参与初步询价。”上述上交所内部人士说，“上交所会有一个根据市值文件进行的配售对象的过滤。”

　　IPO网上测试从11月28日至12月9日展开，参测单位在测试阶段须成功完成账户权益文件接收处理、新股申购订单申报、配号、中签、网上放弃认购申报、结算处理及新股上市流通，并反馈测试结果。主要流程为T-1日账户权益文件接收处理，T日盘中新股申购订单申报和盘后配号数据处理，T+1日盘后中签处理，T+3日网上放弃认购申报、认购资金交收处理，T+6日新股流通上市交易。

　　而记者跟多位参与此次IPO全天候测试的人士交流了解到，根据测试的内容，尚未跟此前的IPO测试环境有什么出入，“感觉和此前的IPO测试没有区别。”一负责网下IPO测试的经办人告诉记者。

　　而记者对去年和此次的网下测试方案进行对比发现，两轮测试内容基本保持一致，只是本轮的测试流程在模拟定价申购结束后有一个查询资金到账文件和主承销商根据网下资金到位情况在本系统上传网下发行配售结果文件等内容。

　　“深交所的首轮IPO测试也将于近期开始，应该将在一周左右进行。”前述广州某参与测试的券商人士告诉记者，“新规实施后，我们总体感觉是网上打新靠运气，网下打新靠速度。如果公募基金、险资等没有A类投资者这等优势，在网下打新中也很有可能被个人投资者挤出去。”

　　IPO节奏或放缓

　　阔别4个多月的IPO重启，本周新股IPO也进入资金冻结阶段，凯龙股份、读者传媒等首批10家新股在本周一、二、三进行申购，招商证券预计，首批发行的10只新股合计冻结资金约1.6万亿元，12月1日是资金冻结的最高峰。

　　而A股在IPO重启、国信、中信、海通等龙头券商被查、收益互换业务暂停的利空袭击下，上证指数冲刺3700点的目标落空，并在上周五再次经历泄洪似的大跌，一举跌穿3600、3500点位，本周沪指一直在3400-3500点进行拉锯战。

　　“从形态来说，上周五的下跌无论是上证综指还是创业板指均有效击破上升支撑轨道，足以构成‘趋势下行’信号。因此，从交易的角度看，谨慎的投资者应该控制仓位。至于投资者预期的风格切换，目前暂时还没看到相关迹象。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春告诉记者，“注册制的推出是A股投资者的远忧，证监会取消对券商自营日度净买入的要求，则是A股投资者的近忧。而叫停融资类收益互换，对融资助涨的A股行情又是一次‘釜底抽薪’。”

　　“A股在IPO重压下的表现也会影响年后新规执行中的IPO发行节奏。”一家已经过会的IPO企业相关负责人告诉《华夏时报》记者，“根据我们与交易所的沟通，年后新股发行的节奏是有意放缓的，监管层也是有意维稳A股。并且现在新股发行征求意见稿细则都还没出来。”

　　上交所方面表示，首次公开发行征求意见稿自下发以来截至11月26日，上交所已经收到22份有效反馈意见，意见主要集中在申购期间投资者变更指定交易的申购额度查询、因在连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款情形而不能参与网上新股申购的投资者名单查询以及主承销商包销投资者放弃认购股份的具体操作，新的实施细则将适时公开。

　　“网下各参与方的风控程度不一样，将直接影响到资金使用效率。如果公募基金仍然执行原风控要求，其资金收益率将处于劣势地位。我们预期配售门槛将可能在制度上有所调整，可能采用不同档次的市值或资金的门槛。”申万宏源证券在研报中分析称。

　　根据证监会最新公布的数据显示，中国证监会受理首发企业684家，其中，已过会52家，未过会632家。未过会企业中正常待审企业614家，中止审查企业18家。

　　利空：打新资金井喷 9新股冻结资金逾2万亿

　　周二集中发行的8只新股的网上、网下发行结果昨日揭晓。8家公司网上、网下均获资金追捧，并全部实施顶格回拨。资金打新热情高涨，加上周一发行的凯龙股份 ，9只新股网上、网下合计冻结资金近两万亿，冻资规模超出市场预期。机构认为，一级市场备受低风险资金的青睐，预计未来还有更多的新设打新基金参加新股争夺战，网下竞争将更为激烈。

　　周二发行的8家公司网上中签率均没有超过0.4%。中签率最低的是润欣科技和三夫户外 ，仅0.15%；中坚科技紧随其后，为0.16%；道森股份的中签率最高，为0.32%。

　　机构云集的网下打新竞争更为激烈。统计显示，8只新股网下平均中签率低至0.43%，三夫户外最低，为0.033%。其次是润欣科技和邦宝益智 ，分别为0.036%、0.04%。再从不同类型的投资者获配比例看，润欣科技的C类投资者(如高净值个人投资者、券商自营等)的获配比例仅为0.018%。此外，博敏电子 、三夫户外的C类投资者网下认购获配比例分别低至0.022%、0.027%。

　　与中签率低企相互辉映的是冻结资金规模庞大。数据显示，除三夫户外、安记食品以外，其余六家公司网上冻结资金均超过1000亿元。其中，读者传媒的冻资规模更是超过2000亿元。网下方面，共有两家公司的网下冻结资金额超过千亿规模，分别是读者传媒和道森股份。8家公司“吸金”能力彪悍，再加上周一发行的凯龙股份，9家公司网上网下合计冻结资金20275亿元。

　　由于首批启动发行的新股都是小股票 ，募集资金量少、发行规模不大，因而市场普遍预计首批发行的10家公司全部冻结资金额将在1.5万亿至2万亿之间。然而，在大热门移动互联网概念股中科创达发行结果尚未可知的情况下，9只新股冻结资金已超过市场预估上限，显示在大盘短线震荡之际，市场对打新收益的偏爱。预计未来还有新设打新基金参加后续新股认购争夺战，竞争将更加激烈。