10月23日央行宣布下调一年期存贷款利率25个基点，下调存款准备金率50个基点。对资本市场而言，本次“双降”无论从时点还是力度都超过市场预期。本轮牛市一个重要逻辑在于资金利率下行引发的大类资产再配置，前期“逼空式”上涨也得益于充裕的流动性。目前来看，流动性的短期“繁荣”有望成为市场“冲关”战时的重要助力。在站上60日均线后，股指有望继续震荡上扬，向3500点左右的年线位发起挑战。不过，“冲关”后也可能面临获利盘集中离场的压力，后市震荡幅度可能加大。

　　十月A股强势反弹

　　经历了9月份的缩量震荡筑底，市场在10月迎来强势反弹，沪综指打响了“翻身仗”，12个交易日里收出8根阳线，4根阴线。由此，10月沪综指从3156.07点反弹至3412.43点，累计上涨359.65点，涨幅达11.78%。与沪市相比，深市主要指数表现更为抢眼，10月深成指累计上涨1615.21点，涨幅为16.17%，收报11603.46点，重返11000点之上。中小板指数累计上涨1044.01点，涨幅为15.40%，收报7823.71点；创业板指数累计上涨455.71点，涨幅为21.88%，收报2538.38点。值得注意的是，创业板在月K线上收出两连阳，表现明显优于其他指数。

　　从行业板块来看，10月以来沪深两市的行业板块迎来普涨，申万计算机、通信和商业贸易指数涨幅居前，均超过20%，分别上涨23.11%、21.80%和20.76%。与之相比，申万食品饮料、采掘、钢铁和银行指数涨幅相对较小，不足10%，分别为9.93%、9.00%、8.84%和5.64%。由此来看，估值相对较低的防御类品种表现平淡，高弹性的新兴成长股强者恒强。

　　从题材热点来看，10月以来指数反弹带动题材股全线复苏，热点全面回暖。其中，充电桩、互联网金融、健康中国和在线教育指数涨幅居前，均超过30%，分别为37.45%、35.60%、31.31%和30.25%。而在线旅游、海南旅游岛和土地流转指数涨幅相对较小，分别仅为1.72%、3.18%和3.38%。美丽中国指数则成为10月以来唯一下跌的概念板块，不过跌幅相对有限，仅为0.91%。

　　市场人士指出，在汇率稳定、清理配资基本结束后，市场的风险因素有所缓解，而题材热点所营造出的赚钱效应开始吸引增量资金逐渐入场，相较于9月份市场的缩量震荡，10月份市场成交额不断放大，单日成交额连续站上万亿关口，这也折射出“红十月”A股的强势。

　　市场流动性充裕

　　中国人民银行决定，自2015年10月24日起下调金融机构人民币一年期贷款和存款基准利率0.25个百分点，个人住房公积金贷款利率保持不变；对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限；下调金融机构人民币存款准备金0.5个百分点。同时，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　应对实体经济的疲弱，巩固前期稳增长政策成果是本轮货币“双降”的主要政策考量。但对于资本市场而言，本次“双降”无论从时点还是力度都超过市场预期。一方面，从力度上来看，回顾过去一年的货币宽松政策，2015年年初央行的货币宽松方式以降准为主，6月28日央行针对性的对金融机构实施定向降准，同时下调一年期存贷款利率25个基点，可以理解为定向降准加降息。8月26日央行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，同时下调一年期存贷款利率25个基点，央行2015年首次真正意义上降息降准。由此来看，10月23日央行的“双降”在全年的货币宽松政策中属于力度较强的。

　　另一方面，从时点上看，央行在10月21日对11家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共1055亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。在上周进行了MLF操作后，市场普遍预期降准会被推迟，降息可能性也不大。不过，央行随后在上周末降息，在时点上大大出乎投资者的预料。

　　从目前来看，本次“双降”后，利率或进一步下降，以致中国可能重归负利率时代(即CPI为1.6%，1年基准存款利率1.5%)。在流动性充裕的资产配置荒背景下，股市将显著受益流动性外溢。从本轮牛市的演绎来看，前期资金利率下行引发大类资产的再配置，资金入场催生牛市。随后融资杠杆大行其道，牛市进入高潮。随后在资金去杠杆的大背景下，市场大幅回落。流动性一直是本轮牛市的最大驱动力。在经历去杠杆压力缓解和9月较长时间的弱平衡后，短期流动性的“繁荣”有望成为市场走强的重要动力。

　　股指迎“冲关”契机

　　自6月26日以来，沪综指已经在60日均线下方运行近四个月之久。上周股指反弹至60日均线附近，压力显著提升。不过，上周五尾盘股指再度发力，短期强弱分水岭的60日均线被一举突破。市场人士认为，下一阶段，大盘或进入3500点附近年线位的考验，而“双降”可能成为股指继续冲关的一股东风。

　　一方面，“双降”料成为资金拉升大盘的突破口。机构人士表示，本次“双降”预计释放7000亿元到9000亿元资金。根据流动性外溢的规律，A股也将获得“真金白银”助力，增量资金对于A股的再配置可期。加之两融规模也再度扩大，“双降”后融资加仓的欲望可能会更强。10月以来，两融余额出现一波9连增，迫近万亿关口。虽然在10月21日出现80.06亿元的融资净偿还，融资连增势头中断，但10月22日重拾升势，冲上万亿关口。资金有望助力大盘“冲关”突围。

　　另一方面，三季度GDP增速跌破7%，9月投资增速进一步放缓，需求增速下行压力进一步显现，稳增长的需求提升。本次“双降”的主要目的是应对实体经济的回落，缓冲经济下行，巩固前期稳增长政策，而货币加码将营造出良好的市场环境，对A股的正反馈效应将有所体现。未来经济从低迷中逐渐企稳不仅有利于基本面，同时也为资本市场提供坚实后盾，这主要体现为盈利逐渐改善，资金着力点更多。

　　市场人士认为，值得注意的是，在短线新高突破后，可能面对获利盘批量离场的压力，大盘冲关后震荡幅度或加大。其间结构性机会依然丰富，投资者仍可择机参与。

　　作者：徐伟平