随着熔断机制、养老金入市等长期利好A股政策的不断出台，产业资本频频出手，私募基金也开始逐渐变得乐观。个别手法凌厉的私募近期斩获颇丰。展望后市，私募人士普遍认为，反弹可能不会一蹴而就，市场底部是一个逐步确立的漫长过程，但9月对市场“不悲观”。

　　市场底部初步探明？

　　进入9月，私募大佬朋友圈的正能量扑面而来。

　　亿信伟业董事长郝丹开始在朋友圈发表看多言论，早在8月底公司第一期FOF产品募集完毕，便庆幸产品成立时机得当，称9月会迎来较好的建仓机会。

　　无独有偶。阅兵放假前两天，创势翔投资董事长黄平也在朋友圈发布了“黎明前的黑暗——在恐惧的时候贪婪”的文章，其指出，市场很可能进入双底共振阶段。

　　他认为，经过8月下旬一波快速连续杀跌，以银行、券商和保险为首的大盘股基本跌回去年启动时的位置，当前已初步探明底部。而中小创经过6、7月份集中清理杠杆，场外融资盘基本被消灭，经过8月大跌，越来越多中小创股票显示出其长期投资价值。

　　“总的来说，在大盘股给政策护出了底之后，现在就等小股票在阅兵后砸出市场底，一旦两个底共振，真正的底部就确认了。”

　　记者了解到，个别私募人士已在近期逐步建仓，目标是跌幅超过70%以上的超跌股，近日这些个股连续上攻的走势，让其斩获颇丰。这些私募中不乏郝丹这种在期现市场均经验丰富的人士。

　　“除去有政策托底的大盘指数，其余指数很多已经走出双底形态，短期下跌空间已经不大了。”郝丹认为，随着指数见底，个股也会逐步见底，在节前转战个股前，他们已经通过抄底股指获利。

　　展博投资总经理陈锋也在近期发表了相对乐观的观点。他指出，目前将近400只个股股价回到去年7月行情启动前的水平，800只个股创下股灾以来的新低，其中不少个股价格回到2013年。

　　“当大批蓝筹股跌破净资产，回到历史估值低位、一些个股的股息率开始超过固定收益品种。我们或许可以在恐慌中看到一些未来的机会。”

　　作为一线私募的代表，朱雀也认同市场已经进入阶段性底部的观点。在其9月投资展望中，该公司写道：经过近期的调整，3000点附近市场估值水平已进入合理区域，尤其是过去半年始终高高在上的优质公司股价逐步进入可买区间。

　　“估值回归是支持市场的新增力量，居民资产配置转向股票的趋势并没有改变，随着改革的推进、无风险利率的下调，市场很可能进入底部区域。”

　　不过，上述私募也普遍认为市场反弹不会一蹴而就，未来市场是逐步、漫长的磨底的过程。更有私募人士认为，目前国家对市场干预较多，还比较难以判定是否已经探明市场底，不排除政策逐步退出后，市场继续下探，目前对市场“不乐观也不悲观”。

　　价值投资者逐步进场

　　事实上，判断市场是否见底的一个重要标志，就是价值投资者是否打算入场。从目前A股估值看，相当一部分个股在机构眼中已是“跌无可跌”。

　　截至9月1日，沪深300指数平均市盈率12倍，上证50不到10倍，市场估值跌入了2012年2月以来的相对低估值区间。相比之下，美国道琼斯指数平均市盈率14.4倍，标普500指数17倍，伦敦金融时报100指数22倍，A股市场蓝筹股估值几乎全世界最低。

　　“目前市场预期、流动性、基本面都几乎是最糟糕的时候，市场下跌空间已经不大。其中，不少个股已经进入估值和成长匹配的价位区间，投资者可以通过精选个股获取收益。”沪上某私募基金经理认为。

　　在星石投资杨玲看来，经过8月下旬市场大幅调整，前期涨幅较小，又经历错杀的很多行业业绩迎来拐点，价值洼地效应极为明显。她以其较为看好的消费行业举例称，现在的估值已经有了足够的安全边际。

　　“这个行业中有很多稳定发展的企业，投资者完全可以拿过去5—10年每年增长5%—10%的业绩进行推演，未来几年的业绩相对不会有太大出入，只需要关注每年的分红以及业绩是否如期稳步增长，就可以判断出很多个股已经进入可投资区间。”

　　德传投资姜广策也指出，目前很多医药股已经“跌无可跌”，这集中体现在一批创新药、医疗服务个股上。专注医药行业投资的他指出，目前医药股整体估值处于历史平均水平，虽然不是历史底部，但是个股机会已经出现。

　　“经历8月中下旬的又一轮急跌之后，市场变得更加安全、更加具有投资价值。即使从股息率的角度，许多蓝筹股已经具备相当大的吸引力。”站在整个行业角度，估值吸引力也正在逐步显现。

　　朱雀投资则指出，在规避结构性风险的同时，将重点关注四个方面并逐步逆向布局：一是具备全球竞争力的稳定增长公司；二是可能面临周期拐点的领域；三是跨越式增长行业中的优质龙头公司；四是具备资源价值的公司。

　　值得一提的是，虽然认同市场估值已经接近底部，但相当的私募人士在投资策略上仍然偏重个股。他们认为，未来市场企稳后很难再出现“鸡犬升天”的景象，未来个股分化将会加大。

　　“从历史上看，A股多次行情都是超跌后的反弹，并没有几次真正的牛熊周期。从2014年下半年开始的这轮行情，更多也是政策因素和多年低迷后的上涨需求，因此，我们依然可以把当前股市的形态理解为新增长周期的初级阶段。随着我国经济进入新的增长轨道，同时A股估值落入合理甚至低估区间，A股市场就会进入新的牛市周期。”凯石投资仇彦英称。(王诚诚)

　　穿越牛熊的“狗股策略”

　　经历了2015年中期调整，很多投资者对投资丧失了信心，但事实上根据23年来A股历史数据统计，投资者在上证综指每一次历史高点介入，在随后长短不一的时间内几乎都能够获得解套，而且居然也能够获得12%的年复合增长率。最近一次历史峰值6124点，虽然指数还未创出历史新高，但接近80%的股票价格都曾创出历史新高。因此，对于投资者而言，投资成功的奥秘在于坚持。

　　投资者在选择股票投资之初，往往有两大目标：一是超越理财收益，二是跑赢通胀。假设牢牢锁定这两大目标，其实目前几乎绝大多数投资工具都很难跑赢股票投资，收益率高的本金安全性有问题，本金安全性高的收益率低。但业余投资者新入市之初，往往容易被股票价格的波动率所吸引，从而忘却入市之初的收益率目标，屡次追涨杀跌亏损之后，又陷入投资信心危机。其实这一切在你了解了股票投资的价值规律之后，完全能够寻觅到解决之策。

　　例如，在美股投资策略中，始终存在着一种傻瓜型价值投资策略，叫“道10策略”或者叫“狗股策略”，这种投资策略要求投资者在每年末购买组成道琼斯工业指数30家成分股中具有最高收益率的前10只股票，由于简单易懂所以也是傻瓜型价值投资策略。该投资策略在美股价值投资中也同样可扩充至标准普尔指数500家成分股中具有最高收益率的前100只股票。“狗股策略”能给美股投资者带来超过14.5%的年复合收益率。

　　“狗股策略”能够成功的奥秘在于道指和标准普尔500指数整体估值一直处于10倍至20倍PE区间波动，远远低于美股估值中位线，再从中选择20%至30%的最高收益率股票，事实上仅股息率就已大大超越银行存款收益率。当A股市场蓝筹股指数估值缺乏竞争力之前，“狗股策略”并不适用于A股市场，但是今天上证50指数、中证100指数和沪深300指数的估值已低于道指和标准普尔500指数的估值，因此“狗股策略”同样适用于A股市场。

　　目前全球各大经济体中，国内银行存款收益率还远高于其余各大经济体国家和地区，但从长期趋势分析，各大经济体银行存款收益率一定会趋于接近。而A股蓝筹股指数估值又比全球其余市场蓝筹股指数估值具备洼地优势，银行收益率却又高于其余市场银行收益率，这意味着未来较长时期A股蓝筹股指数收益率会高于其余市场，直至出现A股蓝筹股指数高估现象。

　　另外，“狗股策略”在美股市场应用往往选择岁末入市，这一规律也同样适用于A股市场。因为数据统计显示，选择四季度建仓的中期趋势成功概率是一年中投资成功概率最高的季度，即便是熊市最低迷阶段成功概率也极高，仅牛市末期A股处于高估值阶段的季度不适用该规律。(姜韧)