A股上半年的表现无疑是美好的，但是始于6月15日的连续三周大跌，则令无数投资者迷惘。在此轮深度调整中，既有其合理之处也存在非理性的一面。不管怎样，最终，这次深幅下跌会让之前亢奋的投资者变得清醒：A股市场是一场对企业的价值投资长跑，而不是进行短期的下注。可以预期，一场洗礼之后，牛市的下半场无疑将是“优质股”取胜。此时此刻，各方力量开始护盘A股，但牛市上半场的单边上涨，在下半场很难复制。

　　牛市的起步运行永远不会因为一场暴风骤雨般的急跌而结束。回首整个2015年上半年，A股气势如虹，短暂的休憩难以掩盖A股疯狂，记者注意到，牛市的上半场里，沪指涨幅仍有32.23%，创业板涨幅则达到94.23%，两市约800只股票股价实现翻倍，领跑全球股市。

　　创业板领跑上半场

　　在大金融板块于去年11月打响牛市“第一枪”后，对于今年的市场研判，机构给出的答案都是一个字——“牛”。但这头牛是如何奔行的，难以预测。从A股前6个月走势来看，新经济下的小盘股始终是资金追逐的目标，这也是创业板成为领跑者的一大原因。

　　其实，在今年1月，市场尚没有明确的“领军者”，资金的炒作是围绕着题材股进行的，上海自贸、足球概念以及互联网金融成为资金追逐的焦点，这导致沪指一月份月K线收阴，下跌0.75%，创业板收阳，大涨14.19%，从此接过领跑大旗。

　　市场人士指出，在高效改革下，经济面临新机遇，由此，新牛市所享受的制度红利也具备了牢固的根基。　今年1月开始，创业板进入脉冲式上涨模式。3月、4月、5月月度涨幅分别达到了21.12%、22.38%以及23.97%，表现远强于主板市场，6月初则冲至历史最高的4037.96点。

　　虽然主板市场一直弱于创业板市场，但是在4月年报密集期，蓝筹股业绩支撑也令沪指在当月上涨18.51%，成为今年涨幅最大的一个月。

　　正是在政策红利和流动性推动下，截至今年上半年，沪指累计涨幅达到32.33%，远远高于道琼斯下跌1.27%、纳斯达克上涨4.7%、韩国综合指数8.28%、日经225上涨15.96%、德国DAX上涨11.86%等全球主流资本市场。

　　而疯狂的创业板指数今年上半年涨幅更是达到了惊人的94.23%，截至6月30日，创业板市盈率高达102.67倍。

　　牛市途中四遇大跌

　　A股上半年出现大涨，领涨的板块正与李克强总理在政府工作报告中提出的“互联网+”遥相呼应。

　　记者统计数据发现，今年上半年，互联网板块涨幅达到257.61%，远远跑赢其他板块，其次是迎来众多新股上市的家居用品板块，半年涨幅为180.54%，紧随其后的便是传媒娱乐、软件服务、电脑设备板块，这三大板块累计涨幅分别为124.97%、112.58%以及112.28%。、

　　不难看出，整个互联网板块基本处于一枝独秀的状态，而在去年打响牛市“第一枪”的大金融板块，表现则远低于市场预期，保险、银行以及券商三大板块今年上半年涨幅分别只有4.78%、12.94%以及15.71%，整体涨幅远低于指数，而表现第四差的水务板块，其半年涨幅都达到了35.1%，超过了沪指32.23%的半年涨幅。

　　股指的飙涨，加之IPO的迅猛发行，也让今年上半年的“牛股”满天飞，共有近800只个股上半年涨幅超过100%，而扛起互联网大旗的暴风科技、迅游科技、昆仑万维、拓维信息、顺网科技以及京天利等个股涨幅均在150%以上甚至500%以上。

　　尽管上半年A股呈现普涨，但在今年上半年的上涨中，A股并非一帆风顺，途中遭遇四次空头猛烈袭击。

　　1月19日，沪指大跌7.7%，创下今年单日最大跌幅，至今未被超过；5月28日，沪指大跌6.5%，被市场称为“5·30”重现；6月19日，沪指大跌6.42%，IPO“抽血”被市场认为是大跌元凶；6月26日沪指大跌7.4%，流动性缺失、降杠杆引发连锁的反应，两市总市值当天蒸发近5万亿元，共有2000只个股跌停。

　　这既有降杠杆的原因，也有IPO不停“抽血”的因素。

　　据某机构公布的上半年沪深股市IPO主要数据，2015年上半年，沪深IPO数量及融资额领跑全球，沪深股市IPO共计187宗，融资总额1461亿元人民币，较2014年同期，分别增加260%及314%。

　　降杠杆下的“洗礼”

　　记者统计数据发现，始于6月15日的下跌，至7月3日，沪深两市共有1459只个股跌幅超过40%，493只个股跌幅超过50%，另有7只个股跌幅超过60%。如此大的跌幅，已经远远超过2007年“5·30”以及2009年8月的大跌，而在这场深度的调整中，鲜有投资者能全身而退。

　　说到底，导致此轮深幅调整的原因，一方面是估值修复、一方面则是降杠杆，这是必然的因素。

　　兴业证券在研报中就有观点提及，高杠杆融资盘大跌后遭遇强制平仓，加剧了“多杀多”恐慌抛售的恶性循环。(了解更多新观点，关注公众号每经投资宝(mjtzb2))。

　　广发证券认为，与以往行情相比，本轮牛市最大的差异在于信息传递速度及杠杆资金的深度参与，行情运行节奏变化及波动也更加剧烈。近一段时间监管层对场外配资的整顿已给出充足的时间与缓冲空间，本轮调整是市场自发的降杠杆行为，并没有政策利空的直接干预，与2007年“5·30”大跌的诱因有着本质区别。

　　尚雅投资董事长石波指出，经过这轮调整，创业板一枝独秀局的面即将结束，成长股将走向分化，有成长有业绩的公司将继续增长，纯讲故事讲概念的个股泡沫将会破灭；市场中场休息阶段，周期价值股如航空、地产、农业股等会有阶段性表现机会：航空股进入旺季后业绩大幅提升，地产销售也在复苏，传统产业+互联网的空间巨大。

　　同时，随着市场步入调整阶段，估值高企的次新股也将步入价值回归阶段。

　　此轮深度调整后，牛市下半年的战役即将开始，真正的投资也即将拉开序幕，牛市上半场的普涨将一去不复返。

　　新牛市呈现三特征

　　回顾今年上半年的牛途，与2005年至2007年的大牛市相比，新牛市出现3大新特征。

　　首先，从推动力来看，目前的牛市，其实是货币宽松下形成的“水牛”，特别是融资高杠杆的推波助澜，使得资金源源不断流入。今年5月20日以后，沪深两市的融资余额突破2万亿元关口，之后一直维持在这一水平之上。

　　而在2007年，新股民疯狂入市成为增量资金的主要来源。

　　其次，如果说现在是牛市上半场，那么对比2007年大牛市的上半场，即“5·30”之前，领涨股其实已经有了很大的差别。

　　在2007年“5·30”之前，领涨市场的除了小市值个股和题材股，垃圾股、重组题材也成为资金追逐的热点。在2007年3月1日~5月29日的一波上涨行情期间，中小板指整体涨幅高达58.77%。

　　而今年上半年的这一轮牛市中，市场资金的关注度更多地聚焦在新经济以及“互联网+”等有政策支撑的板块，相反垃圾股并不被市场认可，炒作幅度较低。

　　最后，再从监管层的态度来看，在2005年至2007年，监管层在“5·30”时期为了遏制爆炒垃圾股，多次发声提示风险，最后不惜上调印花税。

　　而眼下，虽然杠杆牛市给市场带来一定的风险，但在一系列调控之后，面对市场非理性下跌，监管层仍给予投资者信心，包括降息、交易规费下调、养老金入市等利好不断推出，从监管层态度来看，无疑现今A股更得到了力挺。