泛海控股资金链迎大考 年内逾200亿债务到期

　　新冠肺炎疫情冲击下，部分房企资金链承压。近日，鉴于泛海控股2020年下半年到期及回售债券集中、偿债资金筹措压力加大，评级机构东方金诚宣布将其列入评级观察名单。

　　转型金控

　　公开资料显示，泛海控股成立于1989年5月9日，于1994年9月12日在深圳证券交易所上市，控股股东为中国泛海。卢志强持有公司71.23%的股份，为公司实际控制人。

　　此前，泛海控股的主业为房地产。2014年初，公司提出战略转型，提出将公司打造成涵盖金融、房地产、战略投资等业务的综合性控股上市公司，并陆续入主了民生信托、民生证券、亚太财险等国内外金融公司以及增持民生银行股权。

　　2020年1月经中国证监会核准，公司行业分类由“房地产”正式变更为“金融业”的子行业“其他金融业”。

　　然而，从近年业绩来看，泛海控股的转型还难言成功。2016年起，其总营收一路滑坡，2019年的总营收为125.02亿元人民币，约为2016年的一半。同期，归属于母公司股东的净利润则从31.09亿元缩水至10.95亿元。

　　近日，泛海控股公布的上半年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净亏损3亿元-6亿元，同比下降117.27%-134.53%；预计2020年前二季度基本每股收益亏损约0.06元/股-约0.12元/股。主要原因是，报告期内，受新冠肺炎疫情影响，房地产板块业绩下降幅度较大。

　　据了解，泛海控股房地产项目主要位于武汉，受武汉售楼处线下关停影响，项目销售需求短期内下降严重。东方金诚称，4月武汉市已经解禁，公司也逐步推进复工、复产，随着疫情缓解，公司未来销售情况将有望好转。

　　7月14日，泛海控股发布金融子公司2020年上半年度财务信息公告。报告期内，民生证券、民生信托和亚太财险等金融子公司营业收入累计超50亿元，净利润超6.3亿元，接近去年上半年泛海控股的总营收51.70亿元。

　　知名地产分析师严跃进向中新经纬客户端指出，房企转型金融，关键也要看金融政策。实际上金融政策一调整，往往会对企业经营形成较大的影响，从后续情况看，金融业务可以做，但是要基于当前各地防范金融风险等角度，积极做合规业务。此外，他还指出，如果地产业务投资的比重减少，容易产生很多新问题，尤其在后续资金回笼等方面容易遇到障碍，因此地产业务不能轻易丢掉。

　　偿债高峰

　　财务数据显示，截至今年一季度，泛海控股的有息债务高达893.43亿元，负债合计为1453.39亿元，流动负债在总负债中占比达69.85%，剔除预收款项后的资产负债率为80.70%，债务负担较重。

　　值得注意的是，泛海控股的大部分债务将于未来3年内到期，2020年将迎来一波偿债高峰。据评级机构东方金诚此前报告统计，截至6月25日，公司将于2020年内到期/回售的信用债本金72.89亿元，境外高级债券29.14亿元，非标产品债务规模约为63.68亿元，以及由全部有息债务综合融资成本约8.64%，计算得出2020年利息支出约为68亿元。由此预计，2020年公司刚兑债务金额约为233.70亿元。

　　泛海能否经受得住这波偿债高峰的考验？从目前来看，泛海的计划是卖资产。尽管已经向金融转型多年，但泛海手中仍有不少地产项目可供变卖。不过，受新冠肺炎疫情影响，这一计划遇阻。

　　泛海要出售的资产是其位于美国旧金山的地产、物业项目。泛海曾于2014年、2017年分别以2.96亿美元、3.25亿美元购得上述项目。今年年初，泛海拟以10.06亿美元转让给一家第三方公司，不过最终受疫情影响，此次出售宣告终止。随后，公司又计划将资产转让给另一家公司，受疫情影响，目前尽职调查期限延长从2020年6月30日延长至2020年9月30日。

　　东方金诚指出，境外项目出售是偿债资金主要来源之一受尽职调查期延后影响。公司偿债资金筹措压力加大。

　　此外，泛海还计划转让其手中持有的民生证券股权。据泛海控股此前披露，具有上海国资背景的企业入股民生证券事宜也正在磋商中，定价拟为1.361元/股，涉及金额不超过40亿元，具体引入主体、交易方式等各要素尚在洽谈中。

　　融资不顺

　　泛海控股近年财务数据显示，存货周转率自2018年起一直低于0.03，极低的存货周转率意味着产品滞销。对于房企来说，这是一个不妙的信号。房子卖不动，也就意味着没有销售回款，后续扩大再生产和融资等都会受到影响。

　　事实上，中新经纬客户端注意到，泛海控股近期多次公开发债未能获得市场足额认购，这意味着其已不被机构投资者看好。2019年12月25日，拟公开发行公司债券不超过22亿元，最终实际发行数量为5亿元，不到计划发行额的一半。今年年内两次公开发债也面临同样“窘境”，总计22亿元的计划发行额最终实际发行数量只有16亿元。

　　与此同时，泛海的融资成本也高企不下。Wind数据显示，泛海控股近期发的公开债票面利率为7.5%，而同期万科等房企的融资利率低于5%。

　　对外融资不顺畅的情况下，泛海控股转而向关联方求助。7月11日，泛海控股的一则公告显示，其境外附属公司中国通海金融2018年曾向民生银行申请了10亿港元融资，这一融资在2019年7月曾进行了一次展期操作，近日，中国通海金融向民生银行再次申请融资展期，即将上述7.50亿港元融资展期1年。

　　公开信息显示，公司实际控制人卢志强兼任民生银行副董事长，且控股股东中国泛海控股集团有限公司及公司相关所属公司均持有民生银行部分股权。

　　据中新经纬客户端统计，泛海控股和其附属公司自2018年以来多次向民生银行申请融资，截至发稿，泛海控股和民生银行近年来的关联交易金额超过200亿元。

　　除了民生银行外，泛海控股股东中国泛海控股集团有限公司(下称中国泛海)也为其“慷慨解囊”。6月30日，泛海控股发布公告称，中国泛海及其控股子公司拟向泛海控股及其控股子公司，提供总额不超过60亿元、借款利率5.22%的财务资助。此次借款期限不超过1年，但到期前经协商一致可以展期。

　　此外，据泛海控股公告，公司及控股子公司对外担保实际余额超过600亿元，占公司2019年12月31日经审计净资产的279.72%。“从泛海的担保金额从占比来看确实是偏高的。一般来说，担保规模大、担保频率大，都容易引起外部投资者的关注，后续一些潜在的资金压力问题容易被关注。”严跃进称。

　　7月16日，泛海控股公告称，此前以上海董家渡项目10号地进行的融资即将到期，泛海控股拟就该笔融资进行展期。据了解，此次融资本金6亿元，融资期限延长3个月。

　　屡次展期操作和向关联方融资，对泛海控股来说已是家常便饭。然而，随着偿债高峰的渐行渐近，这家金控巨头还能否守住不违约的底线？市场拭目以待。