S佳通股改难在哪

　　S佳通小股东和大股东的分歧越来越大，小股东近期要求聘请第三方独立机构审计2005年开始的账目，因关联交易巨大，专家表示这与S佳通迟迟不进行股权分置改革有关，本栏认为，大股东不进行股改的原因主要是与小股东对价谈不拢，大股东不肯放弃控股权，不愿稀释持股比例，总想着用赠送子公司资产的形式股改，这中间需要调和。

　　从S佳通的基本面看，最新股价17.12元，截至二季度末，每股净资产2.73元，半年每股收益0.124元，当前动态市盈率69.1倍，投资者给出的估值很高。同板块的玲珑轮胎最新股价21.92元，截至二季度末，每股净资产8.13元，半年每股收益0.6元，当前动态市盈率18.1倍。

　　显然，玲珑轮胎的各项指标都好于S佳通，但是市盈率却不足20倍，S佳通的市盈率却高达60倍以上，其中两者最大的区别在于投资者对S佳通存在股权分置改革的预期，投资者认为大股东可以让渡一部分利益给流通股股东。

　　股权分置改革对新股民而言可能有些陌生，在最早的A股市场，股票分为两种：一种是流通股，即通过IPO发行出去的供投资者购买的股票及其衍生股票，此外还有企业职工持股等，这部分股票可以在二级市场流通；另一种为非流通股，主要指企业IPO之前由国家持股或者大股东持有的原始股，这部分股票是不能上市流通的，后来国家出台政策，由非流通股和流通股股东达成股权分置改革协议，由非流通股股东让渡一部分利益给流通股股东，例如大股东对流通股股东每10股增送3股股票换取大股东持股的上市交易权，这就是股权分置改革。股权分置改革政策出台后上市的新股，全部都是流通股，不存在股权分置改革的问题。时至今日，绝大多数的公司都已经完成了股权分置改革，S佳通是最后的钉子户。

　　从S佳通的股本结构看，总股本3.4亿股，其中流通股1.7亿股，占比刚好一半，非流通股1.7亿股，占比也是一半，目前第一大股东持股44.43%，几乎处于不可撼动的地位，如果按照10：3的比例向全体流通股股东送股，大股东将需要送出5100万股股票，占总股本的15%，此后大股东持股比例将降为29.43%，对公司的把控能力将大幅下降。

　　所以S佳通的大股东总是希望通过向上市公司注入子公司的股权作为股改对价，但是投资者认为子公司盈利能力欠佳，这个对价无法达到支撑股价的作用，于是股改无法成行。

　　因而有投资者认为，本次S佳通小股东提议审计公司关联交易，表面看是对关联交易不满，实则是为了逼迫大股东尽快推动股权分置改革。在本栏看来，关联交易合规很重要，股权分置改革尽快完成也很重要，管理层和交易所不妨多加关注。毕竟在全流通的当下，有一家公司总是不能完成股权分置改革，也是有碍观瞻。