又一白马股急跌 安琪酵母怎么了

　　又一只白马股急跌，这次是亚洲第一、全球第三大酵母公司——安琪酵母（600298.SH）。8月9日，安琪酵母开盘后不断下跌，盘中一度跌停，截至收盘安琪酵母跌幅超9%。

　　这样的场景近期不断在东阿阿胶、涪陵榨菜、好太太、中兴通讯等公司上演，机构重仓抱团的白马股频遭重挫。消息面上，大多是白马股的半年报表现不及预期。

　　安琪酵母股价大跌当晚发布的半年报显示，安琪酵母的归母净利润4.64亿元，较上年同期下降7.66%，每股收益也同比下降7.65%。半年报公布后经过一个周末，本周安琪酵母的股价仍在低位徘徊。

　　半年报中，安琪酵母解释了今年净利润下滑的原因，其中包括原材料成本上升，环保导致的成本上升，市场开发难度加大等等，一位关注安琪酵母的券商分析师认为上半年安琪酵母的国内产能运营欠佳，主要是环保限产的原因。

　　面对记者提问为何半年报公布前股价大跌时，8月15日，安琪酵母证券事务代表高路对记者称，股价下跌由众多股东决定，公司不做评价。

　　一位二级市场投资人对记者称，由于白马股的投资逻辑是价值投资，即通过对一家公司真正价值的评价而买卖股票，白马股的基本面不及预期会造成股票下跌。

　　安琪酵母基本面发生变化

　　安琪酵母大跌的主要消息面是半年报数据不及预期。

　　安琪酵母的半年报显示，报告期内，安琪酵母实现营业收入37.13亿元，归属于母公司的净利润4.64亿元，较上年同期下降7.66%，扣除非经常性损益后每股收益同比下降9.24%；加权平均净资产收益率同比下降2.58个百分点。

　　2015年到2017年是安琪酵母的高光时刻，2015年、2016年的年报显示，安琪酵母的归母净利润增长率都在90%以上，也是从2015年安琪酵母的股价从一股7块钱左右涨到了2018年最高38.75元/股。

　　2018年安琪酵母的营业总收入为66.8亿元，归母净利润为8.57亿元，同比增长1.12%，这个时候安琪酵母已经结束了连续三年的净利润高增长。

　　安琪酵母主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等的生产和销售，产品主要应用于烘焙与发酵面食等。

　　在酵母工业化之前，中国人常用老面发新面的发酵方式，现代酵母产业起源于欧洲，据安琪酵母2018年年报数据，目前全球酵母总产能约为150万吨，乐思福、AB马利、安琪分列行业前三位；酵母行业产能主要集中在欧美，超过总产能一半；近年来中国成为全球酵母产能增长最为迅猛的区域，带动了亚太乃至全球酵母产能的快速增长。从消费市场上看，酵母消费市场增长不平衡，欧美及大洋洲活性酵母应用成熟，市场增长潜力有限，酵母衍生品需求潜力较大；非洲、亚太等区域人口增长快，活性酵母市场需求增长迅速。

　　安琪酵母方面称其共拥有15条高度现代化的酵母生产线、2018年酵母类产品发酵总产能达到23.7万吨，公司在埃及和俄罗斯建立了海外工厂。

　　安琪酵母通过国内外众多的经销商和经销商代理+大客户直供模式，将产品售卖到全球150多个国家和地区。据安琪酵母数据，其酵母类产品全球市场份额达到12%，国内市场占有率稳居第一，在至少15个国家市场占有率第一。

　　情况在今年发生了稍许变化。安琪酵母解释今年半年报净利润增速下降的原因有：安琪俄罗斯糖蜜价格上涨，安琪埃及本币升值，导致原材料成本上涨；国内多工厂提前集中进行大修；安琪伊犁因环保原因限产导致其成本上升，利润下滑；市场开发难度增加，投入加大，导致销售费用增幅较大；新产品试验等投入增加，导致研发费用增幅较大；母公司待弥补亏损抵扣额度使用完毕，利润同比增幅较大，以及安琪俄罗斯本期实现盈利导致所得税费用增加。

　　上半年，安琪酵母的酵母系列的营业成本同比增长15.63%，较收入高2.31个百分点，导致酵母系列的当期毛利率下降1.3个百分点。酵母系列收入在公司收入中占比90%，酵母盈利水平下滑严重影响到安琪酵母的整体利润的增速。

　　子公司多次被环保处罚而搬迁

　　一位关注安琪酵母的分析师称，上半年安琪酵母的国内产能运营欠佳，主要是环保限产，还有国内工厂大修提前使开工情况率不足。

　　8月10日，安琪酵母又发布公告称受部分项目成本确认和搬迁影响，归属于上市公司股东的净利润下降7.66%。公告中搬迁的是指安琪伊犁工厂，伊犁工厂在安琪酵母总收入中占重要地位。

　　2019年上半年安琪伊犁工厂上半年利润仅为1406万元，而去年上半年为7353万元。在安琪酵母众多子公司中，上半年销售量最高的是埃及和俄罗斯的公司，其次是柳州，其中埃及公司净利润为6544万元。

　　伊犁工厂选址伊犁州伊宁市边境经济合作区，分阶段建成年产1.5万吨干酵母生产线。2007年时，安琪伊犁实施扩建，于2009年初建成投产1.5万吨酵母及抽提物项目，将该公司酵母产能提升至3万吨。2013年安琪伊犁设立伊犁福邦新农业有限公司，选址兵团第四师70团（伊宁县）建成年产2.8万吨有机肥料生产线。截止2018年12月31日，安琪伊犁累计固定资产投资96,675.51万元，建成年产3.2万吨酵母及酵母抽提物和2.8万吨有机肥能力，工厂占地面积278.84亩，员工总数826人。

　　截止2018年，安琪伊犁已累计实现销售收入64.76亿元，累计净利润20.92亿元，累计上缴税收8.31亿元，累计增加股东权益21.03亿元，股东投资回报率达22.61倍，累计经营现金净流量20.41亿元，是全部固定资产投资额的2.07倍。

　　然而，这一工厂多次被环保处罚。

　　记者查询启信宝显示，2015年，安琪伊犁因向大气排放恶臭气体，多次被伊犁哈萨克自治州环境保护局处罚。该局责令安琪伊犁工厂对污水处理系统的分离液浓水池加盖处理，与好氧单元曝气池和污泥脱水单元进行优化处理，新增风机回收系统和尾气处理系统，杜绝臭气直排大气环境;对现有发酵、提取尾气处理设施进行检查补漏，杜绝跑、冒、滴、漏现象。2017年3月，安琪伊犁又因恶臭气体超过排放标准排放，被伊犁州环保局罚款20万元。

　　证券事务代表高路对记者称，生产酵母产生的主要排放物是污水而不是废气，伊犁工厂的废气排放屡被处罚是因为和周边很多医药化工排放的废气混合在一起。高路向记者强调了安琪酵母每年在环保方面做的措施。

　　安琪酵母2018年年报显示，废气治理方面各公司脱硫脱销装置运行正常，重点推进了新疆异味治理三期、宜昌工厂、埃及公司发酵废气治理、柳州工厂、宜昌工厂蒸发尾气技术升级治理、生物产业园废气治理等一批废气升级改造治理项目。

　　安琪酵母公告称，安琪伊犁是安琪酵母里所有酵母工厂废气治理投入最多的子公司，但安琪伊犁实施环保技改仍不能完全去除异味、满足异味零投诉的要求。

　　最终，安琪伊犁工厂选择搬迁，安琪酵母拟选可克达拉市城西工业园B2区为生产线搬迁地址，以安琪伊犁为投资主体，在该工业区注册成立一全资新公司。搬迁预算新增固定资产投资3.77亿元，产能仍为3.2万吨，时间表上，2019年9月至2020年12月完成建设安装，2021年1月-6月原有生产线分步停产搬迁；2021年7月新公司投产试运行。

　　新老换届

　　安琪酵母是一家国企，控股股东为湖北安琪生物集团有限公司，最终实际控制人为湖北省宜昌市国有资产监督管理委员会，持有湖北安琪生物集团有限公司100%股权。

　　目前公司正面临董事长的新老换届问题。

　　2019年7月12日，公司董事长俞学锋先生因到龄退休原因，向公司和公司董事会提交书面辞职报告，辞去公司法定代表人、第八届董事会董事长、董事、董事会战略委员会主任委员及提名委员会委员职务。

　　8月8日，安琪酵母董事会通过了选举熊涛为新董事长的议案。

　　公告称俞学锋因年龄原因退休。原董事长俞学锋今年65岁，在安琪酵母前身企业就在公司工作，已经工作了三十三年，在俞学锋的带领下安琪酵母完成了中国酵母工业化的历史使命，成为了中国第一、全球第三的跨国酵母企业，并完成上市和国际化布局。

　　熊涛今年51岁，曾任湖北兴发化工集团股份有限公司董事兼常务副总经理，后任湖北安琪生物集团有限公司党委副书记（牵头主持工作）、副董事长、副总经理；安琪酵母股份有限公司党委书记、董事。

　　高路称新老换届不影响公司后续发展，因为新任管理层如何履行职责有公司章程规定。

　　方正证券研报认为新董事长与现有经营团队存在一定的磨合期，但是只要未来政府足够支持，经营团队保持稳定，新生代管理层激励到位，安琪酵母将走出低谷，为股东带来良好回报。