□本报记者 徐文擎

　　国内增强型指数基金的超额收益水平成为指数型基金发展的一大亮点。Wind数据显示，在近一年有业绩统计的41只增强型指数基金中，超过7成基金的超额收益率为正数，其中七只基金的超额收益率在8%以上，最高的建信中证500指数增强基金近一年的超额收益达到15.2%。

　　业内人士表示，增强指数基金的超额收益甚至强于国际平均水平，两大因素共同促成这一结果。未来，随着A股市场的成熟和指基规模的扩大，增强型指数基金的超额收益空间或被压缩，但会更趋于稳定。

　　两大因素提升增强指基表现

　　对于国内增强型指数基金超额收益表现较好的原因，好买基金研究中心基金分析师雷昕认为，一般而言，该类基金80%的仓位会用来跟踪指数，这部分股票的主要作用在于复制指数表现、控制误差范围；另外20%的仓位可在控制风险的基础上追求超额收益，选取具有超越市场表现能力的个股，获取部分阿尔法收益。由于国内投资者对于增强型指数基金的超额收益通常会有一定的期待，所以基金经理通常会“贴”着20%的上限精选个股，用高仓位来分享股市上涨的收益。相较于国外成熟平稳的市场而言，A股市场通常具备创造超额收益的条件，为基金经理提供良好的投资环境。

　　雷昕补充说，增强型指数基金经理也同样会面对A股市场的涨跌，但由于他们的量化团队通常会根据个股估值、趋势等财务性和风险性指标打造一揽子的投资组合，所以在抵御市场的波动上也会超出投资者对纯指数基金的预期。从长期来看，增强型指数基金超越市场的能力都还不错，也超出国外平均水平。

　　某大型公募曾获金牛基金奖的指数基金经理称，国内增强型指数基金的风险预算一般开得比较高，是国外同行水平的4-8倍，风险预算放高了，相应地获得收益的机会也会增高。同时，国内市场有效性没有国外强，创造阿尔法收益的机会更多，两者相结合的情况下，国内增强型指数基金通常能有不错的表现。

　　北京某银行系基金的指数基金经理表示，增强型指数基金本身具有自身的特点与优势：基金合同里明确规定其跟踪误差和偏离度使其具有一定的透明性，和标的指数的差异不会太大；同时增强型指数基金的目标是超越指数，获得超额收益，而就中国目前的市场效率来看，做出超额收益的可能性较大；此外，增强型指数基金本身跟踪标的市场的代表性较强，具有较强判断能力的投资者能更好地利用好这一投资工具。

　　他表示，在跟踪标的指数的过程中，他们关注获取稳定超额收益的因素，比如估值、趋势、财务健康性等指标，精心打造符合投资者利益的“篮子”。不过，他强调，他们的量化团队为模型设立适当的约束条件，将偏离度和跟踪误差控制在合理范围内，对收益不做过度预期，注重把握历史规律，在标的指数历史走势中寻找超额收益的因素，在定量统计、定性判断的基础上寻求较大胜率。“考察一只基金的质量，排名先后和稳定性都是重要指标，二者之间，稳定性占的权重更多。”他说。

　　指基发展殊途同归

　　不过，尽管增强型指数基金表现亮眼，但是指数基金在国内的发展仍远不及国外同业水平。根据第13届金牛奖评委工作小组的报告，尽管2015年指数基金数量继续快速上升，数量增加169只，达到518只，但是2015年指数基金资产净值5551.24亿元，较2014年资产净值规模下降372.88亿元。指数基金资产净值规模占公募基金的比例为6.60%，市场份额下降6.45个百分点。其中标准指数股票型基金数量增加141只，为指数基金中数量增长最快的基金类型；其次为ETF联接基金，数量增加18只，增强指数股票型基金增加5只。报告中提到，指数型基金在西方成熟市场发展较好，一方面与国外股市波动小有关系，另一方面也与相当的养老金投资盯住指数基金进行定投式投资有关系。但我国股票指数长时间基本走平，但中间的波动又非常大，纯粹投资指数基金也面临压力。

　　对此，雷昕认为，在当前指数基金整体规模不大，并且不及国外成熟市场发展稳定的背景下，增强型指数基金的表现算是我国指数基金发展的一大特点，未来，随着投资者结构的完善和市场本身的日趋成熟，指数基金规模会不断增加，增强指基的超额收益也料将回归国际同业水平，最终殊途同归。