□本报记者 杨博

　　2009年3月10日，标普500指数以单日6.37%的涨幅拉开牛市大幕。此后迄今的七年时间里，美股市场不但逐步恢复元气，而且不断刷新历史高点。但去年5月下旬以来，美股牛市征程明显放缓，在去年夏季和今年年初经历两次大幅回调。眼下投资者对美股前景存在颇多疑虑，在全球经济增长显露颓势，美国经济复苏强度面临考验，企业盈利扩张有限等因素影响下，美国市场延续七年的好日子可能一去不复返。

　　七年牛市屡创新高

　　在金融危机和经济衰退的冲击下，标普500指数自2007年10月开始一路走低，到2009年3月初已经从1565.15点的高点跌至676.5点，此间累计跌幅达到56%。但谁也未曾想到，这正是本轮牛市的起点，且一走就是七年。

　　统计显示，自2009年3月9日迄今，标普500指数累计上涨194%，涨幅在大萧条以来的13轮牛市中排名第五。同期道琼斯工业平均指数上涨159%，纳斯达克综合指数上涨268%。历史资料显示，二战结束以来美股牛市的平均涨幅为144%，平均持续时间为56个月。

　　本轮牛市中，美股三大指数均刷新了历史高位。标普500去年5月21日创下2134点的历史新高，纳斯达克综合指数去年7月20日创下5232点的历史高点。

　　彭博统计显示，本轮美股牛市中表现最好的是非必需消费品板块，涨幅高达378%，金融和IT板块紧随其后，涨幅都在250%上下，能源板块表现垫底，仅上涨45%。标普500成份股中，涨幅超过10倍的个股达到30只，通用增长物业公司，涨幅接近100倍，其次是再生元制药，涨幅接近30倍，运动品牌安德玛以近25倍的涨幅位居第三。

　　不过自创新高以来，美股牛市征程显著放缓。在2009年-2014年期间，标普500指数的年涨幅都达到两位数，但去年该指数全年下跌0.7%，创2008年以来最差表现。今年1月，标普500指数更以5.07%的跌幅创下2009年1月以来最差同期表现。目前美股市场上的许多个股都已踏入熊市，标普500成份股中两成以上的个股在过去一年内跌幅超过20%。

　　市场情绪偏向谨慎

　　在全球市场的大幅震荡下，美股未能幸免，标普500指数2月11日一度跌至1810点的两年来新低，较去年5月的2134点的历史高位下跌15%，这让人不禁怀疑牛市即将终结。尽管2月11日以来标普500指数反弹近10%，但市场对未来美股走向并不乐观。

　　摩根大通全球策略师罗伊斯日前发表观点称，即使市场近期大幅反弹，投资者也应降低股票仓位，因为经济衰退的风险正在加大。经济模型显示，美国未来一年出现衰退的几率已经从此前的四分之一上升到三分之一，未来两年内出现衰退的几率为三分之二，三年内出现衰退的可能将接近100%。“如果衰退最终发生，美国股市将下跌30%。”

　　罗伊斯认为，经济增长、企业盈利等基本面没有改善，且决策者的“弹药箱”可能即将见底。美股扩张正在走向成熟，利润和股价的涨幅从目前水平来看是受限的，即便美国经济在没有提高产量的情况下仍能保持2%的增长，工资上升的压力也会损害公司利润，或导致通胀不断提高，这将促使美联储加息，对股市也是负面冲击。

　　早在今年初，摩根大通股票分析师就一转此前长达七年的唱多立场，发出“逢高减仓”的警告。该行分析师马特卡认为，市场动荡远未终止，美股中期风险回报率已经明显恶化，股市远未体现未来美国经济下行的风险。

　　富国资产管理公司首席投资策略师吉姆·鲍尔森认为，由于投资者对市场中长期前景感到担忧，本轮牛市相比于历史上的牛市而言并不受投资者追捧。上世纪90年代，美国每年的经济增速在2.4%左右，而现在的增长率低于1%。鲍尔森表示，90年代的牛市能够持续那么久的原因在于生产力水平的提高，当前牛市想要走得更久远，必须依赖生产力的提升。

　　双线资本创始人、有“新债王”之称的美国知名投资者冈德拉奇认为，目前的美国股市比较危险，经过上个月上涨之后，标普500指数可能还有大约2%的上涨空间，但同时有20%下跌空间。从风险收益比来看，当前风险资产的技术形态非常糟糕。

　　更有华尔街机构分析师警告称，标普500指数已经出现“熊市交叉”。MKM合伙人公司首席技术分析师科林斯基指出，标普500指数10个月移动均线即将下穿20个月移动均线，这将是2008年以来首次出现。此前的22年中，这种情况曾发生过两次，且每次都伴随着一轮周期性熊市。瑞银技术分析师也指出，2月11日低点是标普500指数一轮熊市反弹的起点，这波反弹可能以经典A-B-C三浪形式演绎，目前首个目标1950点已经触及，A浪接近完成，建议投资者逢高获利了结，不要追高买入。

　　标普500行业板块表现

　　全球主要股指表现一览

　　整理/杨博