□海通金融产品研究中心 倪韵婷

　　上周沪深股市先扬后抑，大盘蓝筹表现更胜。截至12月25日，上证指数收于3627.91点，全周上涨1.37%，深证成指收于12980.57点，全周上涨1.17%。大盘优于小盘，中证100指数、中证500指数、中小板综指分别上涨2.31%、1.20%、1.05%，创业板综指下跌0.45%。各行业涨跌不一，其中家电、综合、农林牧渔涨幅较大，分别为5.81%、3.85%、3.64%；传媒、国防军工、交通运输跌幅较大，分别为1.37%、1.31%、0.43%。

　　多空消息交织

　　2015年最后一周，喜忧参半。美国加息靴子落地，上周全球风险资产普涨。打新资金本周有望回流，B股表现也延续强势，构成一定利好。另一方面，中央经济工作会议上周召开，定调2016年的首要任务是去产能，下游地产汽车、中上游的钢铁、发电增速再度下滑，意味着经济仍在经历去产能阵痛。

　　从政策层面看，几大新政即将来到，首先是2016年1月1日起，A股将正式实施指数熔断机制。熔断机制规定，当沪深300涨跌幅超过5%，不到7%时，暂停交易15分钟，此举在于平缓市场波动；其次上海科技创新板已经于11月20日获批，12月22日，上海股交中心对外发布业务规则，年内即将开板或也对资金造成一定分流。在喜忧参半的格局下，2015年最后一周的市场或许仍会维持较大震荡。

　　上周央行在公开市场逆回购700亿元，逆回购到期400亿元，合计净投放量为300亿元。货币利率方面，R007均值维持在2.44%。本周债券发行规模为3480.23亿元，相比上周下降1731.87亿元，其中利率债发行422.63亿元，信用债发行3057.60亿元。本周到期债券规模为1780.67亿元。上周债市没有受到美国加息、汇率下行、宽松延后的影响，持续大涨，长端收益率下跌更为明显。短期来看，较大的涨幅将累积巨大的回调压力，不建议投资者继续追涨。不过，长期来看，经济持续下行，货币宽松不会缺席，明年债券市场慢牛仍然可期。

　　以静制动

　　在喜忧参半的背景下，2015年最后一周，资本市场能否迎来闭门红尚无定见，从最近的7天回购来看在不断攀升，显示年底的资金压力仍不小，大盘蓝筹在此背景下或许难有表现，我们延续上周建议，建议投资者多看少动，优选性价比较高的品种，对于部分较为高估的品种宁缺毋滥。

　　从分级基金来看，定期折算以及市场弱势、年底年初配置行情几大因素叠加下，A份额短期仍较为强势，加上随着资金面的收紧，A份额有望继续表现坚挺。从分级基金激进份额来看，天堂地狱皆有之，目前创业股B和可转债B距离向下到点折算距离不足10%，其中可转债B当前溢价逼近20%，

　　如果市场下跌投资者需警惕；而同样临近上折算的品种也不少，目前，互联B、证保B、TMTB等多达7只品种上折算距离不足10%，且对应B份额定价合理，一旦市场上涨，有望短期有炒作可能。继续延续此前策略，建议控制仓位，选择性价比较高的品种或非杠杆类产品进行配置，如持续推荐的传统封基，目前其年化折价回归收益仍具备吸引力，投资者可继续中长期配置。对于中长期配置的稳健投资者，也可关注目前性价比较为合理的稳健份额，每年年底和来年初往往是稳健份额较好的配置时机。