□金牛理财网 何法杰

　　在2015年跌宕起伏的基础市场影响下，国内权益类基金的表现同样走上了过山车般的轮回宿命，千股跌停、千股涨停的极端行情使得基金单日净值涨跌幅超过10%的现象频频出现。而细寻造就上述现象背后的原因，基金巨额赎回则成为隐藏在市场力量之下的另一主要因素。

　　基金巨额赎回在现实层面密切影响着剩余基金持有人的切身利益。其中，在收取赎回费的短期赎回期内，巨额赎回支付的赎回费计入基金资产成就了部分基金单日净值的暴涨；而度过短期赎回期之后，巨额赎回不再需要支付赎回费，在其退出之时，基金运作的相关费用叠加在少数的剩余持有人身上，从而使得部分基金出现了单日净值大跌的现象。

　　赎回费计入基金资产造就单日净值暴增。前者以鹏华弘锐C为主要代表，在股灾肆虐的7月7日该基金逆势暴涨71.79%，一时风头无俩；而与其合并运作的鹏华弘锐A则波澜不惊，净值与上一日持平，基础市场的波动对其并无影响。鹏华弘锐C成立于6月24日，对持有期限30天以内的投资者在退出时收取0.5%的赎回费。而根据《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，上述0.5%的赎回费将全额计入基金财产。在排除基础市场的影响之后，基金遭遇巨额赎回，划入基金资产的赎回费成为了剩余基金持有人本次获利的主要来源。

　　以鹏华弘锐C在6月30日的份额为7月6日的期末数据进行模拟显示，7月7日该基金的净赎回比例为99.315%左右。7月7日基金按照1%、0.25%、0.5%的费率分别计提管理费、托管费、销售服务费，合计金额在7527.17元；以当天净赎回150930700份来计，净赎回比例达到了99.315%，收取的751634.89元赎回费则全部划入基金资产；此时，该基金剩余份额为1041062份，基金资产则为1781275.47元，基金净值达到了1.711元，从而实现了较前一日净值上涨71.79%的奇迹。与之相类似的，万家瑞兴、信诚新鑫回报A、东方多策略C、中欧瑾泉A等基金也曾出现单日净值涨幅超过20%的现象。

　　剩余持有人承担基金运作费率使得单日净值大挫。而在度过短期赎回期限之后，巨额赎回不再需要支付基金赎回费时，巨额赎回转而朝着相反的方向对剩余基金持有人的利益产生影响，鹏华弘华C在9月24日大跌12.91%即是这一路径的现实结果。

　　当天与该基金合并运作的另一类份额鹏华弘华A净值与上一日持平，基础市场的波动对其也无影响。鹏华弘华C同样对持有期限30天以内的投资者在退出时收取0.5%的赎回费，等于或超过30天的持有者在退出时则不再需要支付赎回费。该基金成立于5月25日，年中时的份额则达到了60.59亿份。

　　C类收费模式作为过往普遍存在于债券基金、货币基金上的收费方式，今年以来开始在权益类基金身上发展壮大。该收费方式一般不收取前端申购费而是按日计提销售服务费，并对持有期在30天及以上的投资者在退出时不收取赎回费，其短期投资的成本相对低于原先的A类份额，从而在短期投资者中受到了较为广泛的欢迎。但短期资金的频繁进出也对基金的流动性管理和维护长期投资者利益带来了更多的挑战，今年以来上述巨额赎回引起的暴涨暴跌现象也多是出现在此类份额上。在此形势下，引导投资者树立长期持有理念作为一项重要工作仍需持续推进，而保护基金长期持有人的利益诉求更是重中之重。

　　《公开募集证券投资基金运作管理办法》中，对巨额赎回的情形认定以及处理方式进行了说明。虽有“开放式基金发生巨额赎回的，基金管理人当日办理的赎回份额不得低于基金总份额的百分之十，对其余赎回申请可以延期办理。”的规定，但在巨额赎回普遍存在国内公募基金中，仍尚未出现过对巨额赎回申请延期办理的情况。业内人士对此的解读则为“没有行业先例、不愿得罪大客户、不想引起恐慌。”但是在对巨额赎回的处理上，基金管理人应公平对待提出申请的客户利益和继续持有的客户利益，在市场剧烈波动、基金流动性不足、长期持有人利益损失放大的情况下，基金管理人有权而且也应当对巨额赎回说不。