□北京盈创世纪投资管理公司总裁

　　韩冬

　　当下大众对“资产荒”的认识，为股市经历2015年三季度调整后大量资金涌入债市给市场带来的供需失衡。我认为“资产荒”是当前时代变革下的资产供给与需求从失衡到再平衡再定价的过程。资产实际上并不“荒”，只是数量和价格发生了变化。从资产的配置角度资产可配置的品种并没有减少，转变的是投资者对收益的预期。当前中国处在利率下行周期，经济周期的变化本就导致资产配置结构的变化。资产配置的结构变化与收益预期的变化未能同步匹配。

　　在利率下行周期中，每一次的利率下调都让中国的投资者对自己财富的管理有新的考虑。在原有银行存款利率还维持在相对高位时，人们对自己在银行资金的管理和配置尚未有现在这样强烈的需求。即使有，也需要相对更高的投资回报才能将银行中的资金吸引到市场之中。但当市场周期变化时，原有高收益的投资标的数量在减少，风险在上升。使得原有对于这类投资标的有需求的资金找不到更多的投资标的。这是资产从供给层面发生的变化。同时对更高收益资产需求的规模却在逐年增大，银行利率的下调让更多投资者开始考虑资产的重新配置。互联网金融之风唤醒了更多中国投资人的理财意识。从之前余额宝导致大量资金转移，即可看出中国投资人理财意识之觉醒。这本就是经济周期变化带来的市场方方面面的转变，也体现在资产供给的结构变化上。

　　2015年上半年的A股牛市产生了巨大的财富效应，吸引了大量资金流入股市，但经历了三季度的深度调整，投资者减缓了资金向股市的流动，沉淀的资金转向债市。市场的快速大幅波动促使投资者更理性地界定自己的回报预期。“资产荒”并不是资产供给的不足，而是资产定价的改变，大家已习惯了原有的定价，当资产定价下调、收益减少的时候，才会有“资产荒”的感觉，是对原有收益的期待，对现有收益的不满，以及对资产配置结构调整的迫切期望。当然“资产荒”也有好处，市场的融资成本在下降，投资者的回报预期渐归理性。

　　理财意识的觉醒本是非常好的事情，投资者需要解决的问题是在新形势下，资产配置、投资组合的新考量。理性的投资依然对稳定的投资回报抱有期待，但二级市场的大幅波动却让投资者感到迷茫，什么样的产品才能提供稳定的投资回报，这是在新的市场形势下，结合金融衍生工具的产品能够给出的答案。

　　天地有大美而不言，四时有明法而不议。一切皆有周期，每一个经济周期、牛熊轮回就像这四季的更替。我们本应按照四季的轮回耕种，按照牛熊的轮回投资。资本市场的成熟和完善也能在市场牛熊轮回之间，给投资者提供稳定投资回报的产品和投资组合。金融衍生工具的本质作用就是对风险进行定价，帮助投资规避市场波动的风险，实现长久稳定投资回报的金融工具。

　　2015年市场大调整后很多投资人对金融衍生工具有些误解，把金融衍生工具当作做空市场的工具，金融衍生工具本身是对风险定价，它的价格反映了市场对风险预期。市场总有风险，未来总有波动，对风险的定价，对风险的规避才是金融衍生工具帮助投资者实现稳定投资回报的根本作用。

　　2015年中国资本市场有了期权，使得风险规避资产定价更加理性。使得投资者在中国资本市场的投资方式悄悄发生改变。投资者除去其他各种资产配置品种，仅就二级市场投资方式就发生了根本的变化。从过去只能买股票，控制仓位比例，调整持股结构来规避风险，以期跑赢指数实现稳定财富增长。有了金融衍生工具，投资者收益预期的实现不再只限于购买股票这一种方式。问题是投资的收益预期应该是怎样的。刚经历的牛市让多数人对二级市场的收益预期居高不下，但理性的看待，稳定的收益通过金融衍生工具的组合更容易实现。投资者需更多的了解期权、股指期货规避风险的作用，并运用这一工具，提升金融衍生工具使用的技能。更好的将金融衍生工具规避风险的作用运用到自己日常的投资当中。

　　个人投资者越来越多的参与到期权的交易当中，期权市场的成长也为资产管理机构提供契机。更多的资产管理机构开始研究并推出结合金融衍生工具的资产管理产品，为市场投资人提供优质的资产。近期我们将与鹏华基金合作推出一只名为“方德对冲1号”的产品，就是将各种金融衍生工具结合到产品之中，通过更好的管理风险来为投资人提供稳定长久的投资回报。

　　“资产荒”实则是各种资产管理机构难得的机会，比拼的是控制风险的能力及产品开发的能力，结合金融衍生工具将能促使更多的机构研发出适应市场变化的产品，这些产品将是“资产荒”预期下2016年金融衍生工具项下的“供给侧”。