■ 财经圆桌

　　本周A股市场围绕3600点高位震荡，市场风格多变。机构认为从四季度到2016年一季度都是做多的时间窗口，市场在正常休整后，其韧性可能超出想象。在“资产荒”大背景下，机构对未来6个月行情保持乐观，风格上短期仍是成长占优。

　　做多时间窗口仍开启

　　中国证券报：后市行情将如何演绎？震荡格局需要什么条件才能被打破？

　　谢伟玉：短期最大的利空就是存量仓位重，尤其是公募，叠加打新资金扰动，创业板从1780点涨上来，阶段性调整一下很正常。但我们依旧维持2850点翻多以来的判断：四季度到2016年一季度总体都是做多的时间窗口，无非是节奏把握问题。市场在正常休整之后，其韧性可能超出我们的想象。在“资产荒”的大背景下，我们对未来6个月的行情保持乐观，认为上证指数至少冲高至4000点。

　　首先，“钱多+资产荒”有助于维持高估值中枢，很难出现新经济估值回落至熊市假设的情况，但最高风险偏好的配资被行政手段限制，新经济估值重回新高的概率同样较低；其次，市场预期的变化快于改革进度，改革切实推进但仍不及预期的情况仍可能出现，阶段性震荡可能难以避免；再次，2016年一季度两会前的传统春季躁动仍是做多的时间窗口，将迎来一次改革创新预期修复、增量资金推动的上行。随后市场在融资压力、大非减持压力之下，可能震荡加剧。

　　周雨：近两周，大盘以3500点为中枢反复震荡，这与近期基金仓位快速增加、短期获利盘回吐消化有较大关系。从基本面来看，10月宏观经济数据显示经济增长依然疲软、IPO重启以及巴黎恐怖袭击事件等因素，给近期市场带来不同程度的扰动。但我们认为，近期市场虽然涨跌互现，但未来继续反弹的概率较大。打破震荡格局，需要市场赚钱效应的引领，这需要未来市场热点轮动出现一定持续性。近期IPO重启之后，新股上市带来的炒新效应，或许能给市场增添一些人气。

　　谷永涛：随着市场对前期信息的消化，指数震荡上行，股指处于近期高位。由于IPO重启，尤其是2015年依然按照原来的申购方案进行，市场资金面有一定压力，导致市场波动加剧。

　　站在现在的时点上看，基本面属于静默期，与盈利相关的数据短期内不会更新，对行情的变化影响较小；从流动性角度来看，目前宽松的格局有望继续保持，进一步大规模宽松的概率不高，且对市场的边际影响较小，货币政策保持现状的可能性较大。

　　影响行情最主要的因素来自政策面变化，比如宏观政策对房地产政策方向的定调、美联储加息、恐怖主义对欧洲乃至全球的影响等，都会改变投资者短期风险偏好。

　　因此，短期内要打破震荡行情，一方面需要政策面的改变，另一方面是国际市场的变化。

　　成长风格料延续

　　中国证券报：本周市场风格多变，跷跷板行情频现，后市风格将如何演变？

　　谢伟玉：风格上，我们认为短期成长占优，因为创新是“十三五”规划的第一理念，创新驱动发展战略也列在所有国家战略之首，足见国家的重视程度，而创新力相对更强、代表转型方向的成长股自然成为投资者的优选。我们将寻找新经济中高景气的子行业来获取超额收益，如教育、体育、健康养老、休闲服务、高新技术、军工等。长期来看，随着转型经济在资本市场的几何级数反应，新经济行业的市值占比可能突破海外资本市场的历史占比，达到前所未有的高度。

　　从中期来看，还是“平行世界”。传统经济投资可能从高股息和转型跨界开始，以MSCI、深港通等A股国际化事件为催化剂，以部分资产配置机构增量资金进场为契机，在传统领域仍将看到大量“跨界成长”，我们很可能在春季躁动中也将看到传统行业大市值股票的表现机会。

　　谷永涛：自十月份开始，大小盘股轮番表现，风格切换速度较快，虽然目前市场的流动性推升整体估值，但二者背后的逻辑不尽相同。从市场表现来看，蓝筹股的行情启动，政策层面主要来自于改革进程加速、保底经济政策出台以及“一带一路”的推进，同时叠加基本面的变化，其背后的逻辑是改革、经济底线以及去产能。而中小板、创业板的行情更多是来自于相关新技术、新产业的推进，背后的逻辑是经济转型与技术产业的推进。

　　从大小盘的市场演变逻辑看，我们认为政策推进的预期更稳定，而技术创新带来的市场反应更强。在保底经济的大政策背景下，蓝筹股估值有望逐步提升，而中小市值个股的波动或加剧。然而市场情绪和流动性短期内都难以发生方向性转变，短期内小盘股的高估值急剧下降的概率不大。

　　周雨：本周市场虽几度出现跷跷板行情，但无论从20日还是5日的涨跌幅统计来看，小盘股的表现均明显优于大盘股。我们认为这种趋势在未来还将延续。继续看好代表新经济的“中小创”在未来的表现。而蓝筹板块，在本轮反弹中大多同步于大盘指数，预计后市超额收益也不会存在太大空间。

　　今年以来，题材股火热，概念板块纷至沓来，涉及到的行业往往符合“小、新、炫”特征，这也是促使中小盘指数持续超越同期大盘的重要因素之一。展望后市，“新常态”需要经济发展的新引擎，“旧常态”下拉动经济的引擎正处于转型阵痛中，我们认为在这样的经济格局之下，未来题材、概念板块火热的风格还将持续出现。

　　中期向好精心布局

　　中国证券报：短期内市场热点切换快速，投资者该如何应对？

　　谷永涛：从市场表现来看，前期大小盘轮番表现、热点快速切换，指数波动加剧。因此，目前投资策略应以提高安全性为主。

　　投资品种以蓝筹股为主，其标的应符合目前的政策导向，包括国企改革、一带一路、保底经济等，同时估值有较大安全边际。从行业和公司的角度来看，选股标的属于政府有意愿且有能力支持的领域。

　　同时，投资小盘股应结合估值和基本面情况。由于技术发展进程和市场热点轮换的不确定性都比较高，导致市场热点切换较快，追逐热门个股不是一个好的投资策略。因此选股标的应该从基本面出发，同时选择具有转型和创新背景的个股。

　　谢伟玉：在未来几个月大势向上的假设下，建议投资者中期持有，特别是持有有确定性机会的股票，例如新能源汽车。未来我们看好教育板块。这是具有深刻变革的产业型机会，催化剂将接踵而至，包括年内教育法一揽子法案有望在人大二审通过并公布，取消高等教育非营利性；根据发改委今年计划，《关于鼓励社会力量兴办教育的若干意见》也有望出台，非义务教育尤其是高等教育是重中之重；教改箭在弦上，高校资产证券化和校产剥离是大势所趋。

　　此外，国企改革主题整体跑赢大盘，而且回撤小。短期重点关注山东、福建、深圳的国改加速。

　　周雨：短期市场热点切换较快，投资者在操作上难度加大，很难每次都踏准市场节奏。因此建议“看长做短”，选取中期持续看好的行业或未来有政策红利预期的板块，对其中的龙头个股重点布局。投资线索方面，可重点关注包括体育服务、医疗服务、教育、娱乐板块在内的现代服务业，以及包括新材料、新能源汽车、信息技术、高端装备制造在内的高端制造业。

　　信达证券策略分析师

　　谷永涛

　　主持人：本报记者 张怡