□好买基金研究中心 薛嘉盛

　　今年对于中国金融圈来说是不平静的一年。2011年以来不温不火的股市去年突起波澜，今年前半年的疯牛市，6月15日开始的绿色下滑线，冰火两重天对于追求绝对收益的私募基金来说更是一个巨大的考验。今年清盘的股票私募基金已超过千只，私募基金业正面临严酷寒冬。但是，乱世出英雄，烈火现真金，大浪淘沙中也有一些顶尖私募不惧风雨，留下浓墨重彩的一笔。笔者整理了部分今年以来绝对收益位居前10%，且7、8月跌幅都在10%以内的股票型阳光私募基金。

　　风控居首

　　私募中能做到精准把握出入场时机的或许不多，但在狂热中保留一丝清醒，做到严格风控却相对容易。许多穿越牛熊的私募基金都制定了比较严格的风控规则，能够及时止损，对冲风险，保证之前收获的绝对收益。衍生工具是其中最常见有效的方式。

　　较为稳健的私募会常年维持谨慎，以股指期货对冲风险。以华夏未来为例，基金经理巩怀志对于宏观基本面有较深研究，会结合市场判断利用股指期货来对冲市场的系统性风险。此轮股灾中，华夏未来在市场开始回调时便大幅减仓，并运用了股指期货对冲。因此，旗下产品华夏未来泽时进取1号仅在6月收益率有所下跌，之后的4个月份，收益全部为正，同时其月回撤从未超过10%。尽管华夏未来整体表现相对谨慎，但由于能在股灾开始时及时止损，加以对冲风险，所以今年1月6日成立的华夏未来泽时进取1号成立以来获得了63.76%的收益。

　　而另一类私募会在预判市场情况恶劣时，适时加入股指期货对冲。以和聚资本为例，和聚余军在5、6月市场进入疯狂阶段时有所警惕，预期会有回调，因此不仅降低至5成仓位，还开通了股指期货进行对冲保护。因此，此次股灾，和聚鼎宝1期、和聚鼎宝2期的月回撤都能保持在10%以内，最大的月回撤仅有9.73%。而由于在股灾期间，和聚鼎宝系列都没有出现巨大回撤，6月收益更是小幅上涨，因此能维持前期牛市中收获的巨大收益，和聚鼎宝二期今年以来收益率高达169.26%，和聚鼎宝一期今年以来也有123.28%的收益率。

　　把握市场情绪

　　对于风格相对激进一些的私募，今年上半年可能积累了丰厚的收益，但在股灾降临时，前期积累的净值会面临巨幅下挫的危机。这时候，基金经理就需要把握市场情绪，正确应对，才能最大程度地保护之前的收益，做到真正穿越牛熊。但是把握市场情绪，相对于风控更考验基金经理的能力。

　　展博投资的陈锋就是这样一位私募经理。展博对于市场情绪的把握能力较强，对于时机的洞察有其独到之处。以君享展博一号为例，尽管6月股灾发生之后，君享展博一号的净值遭遇了较大冲击，但是展博及时减仓，7月就已将仓位降至三成以下。因此，在第二波股灾的7月中，君享展博一号仅下跌3%左右，而8、9月跌幅小于0.5%，有效保护了今年6月以前获得的收益。截至10月末，君享展博一号今年以来的收益是111.19%。现在市场情绪逐渐回复，君享展博一号的净值也在修复，10月其净值上涨15.91%。

　　无可否认，今年以来股市的疯狂上涨和疯狂下跌都是非理性的，这带来许多个股股价非理性的变化。在这样的情况下，以往长期有效的投资机制都有可能失效，许多价值投资和成长投资的基金经理，有被误伤的可能性，投资者应当理性认识。目前，前期股市过山车式行情告一个段落，但是A股仍旧处于宽幅震荡趋势之中。未来，考验的将是私募基金经理的择股能力。

　　尽管股市情绪有所恢复，但是目前投资者不能仅注意到那些穿越牛熊的私募，也应该看到更深一层。投资是有风险的，市场有不理性的时间。因此，成为一位健康的投资者，应该量力而行，在狂热中保留清醒的头脑，不要成为赌场中赌徒。