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蔡建军:未来投资关注三大趋势

  • 发布时间:2015-09-21 03:34:00  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 徐文擎

  9月20日,在“2015年中国建设银行基金服务万里行·中证金牛会宁波站”活动现场,华商基金研究发展部副总经理蔡建军认为,随着宏观经济企稳回升和后续积极财政政策可期,A股将逐渐迎来好转。短期来看,利好因素不断增加;中期而言,大类资产再配置趋势不变,建议未来投资重点关注消费升级、科技创新和体制改革三大趋势。

  他提到,宏观经济逐渐显露出企稳回升迹象。首先,8月出口尽管增速依旧为负,但环比有小幅改善,对美出口比较稳健,对欧洲也在缓慢复苏;其次,尽管投资端数据整体继续下滑,但基建投资是新亮点,基建投资1-8月同比增长18.4%;同时,房地产销售回暖,商品房销售面积保持14.7%的高增速,其中一线城市房价上涨6.9%,房地产新开工有一定滞后性,有望筑底回暖。另外,消费总体表现平稳,新兴消费有亮点。具体来看,8月名义消费增速10.8%,消费各主要分项有不同程度改善:一是餐饮消费改善;二是在房地产销售持续好转的带动下,建筑、家具、家电等相关行业的消费均有所回升;三是汽车消费增速提升。前9月我国电影票房实现297亿元收入,超过2014年全年296.39亿元的纪录,同比增长48.5%;城市影院观影人次近8.3亿,同比去年增长46.9%。

  在稳增长的目标下,货币政策持续宽松,而积极的财政政策有望接棒。根据年初计划,电网、铁路、水利、电信投资前7个月完成率仍较低,仅完成35%,预计国开行下半年将总体投放数万亿元贷款,长债配合银行贷款,有望撬动4倍资金,重点投入领域包括地下管廊、水利环保、铁路轨交、旧城改造、现代物流,以及确实能够短期见效的新兴产业。因此随着稳增长目标的实现,四季度经济有望企稳回升。

  在经济有望逐步回暖的背景下,A股市场也在发生微妙变化。最明显的是短期有利因素不断增加。其一,去杠杆过程接近尾声,场外配资基本清理完毕,银行配资的结构化产品大约8000亿元左右,场外配资规模约1.8万亿元,相对于银行信贷余额的88.7万亿,风险相对可控;其二,两融规模快速下降,已从6月初的2.2万亿元下降到目前的9600亿元,后续可能回落到6000亿元至7000亿元;其三,相对收益仓位中性,绝对收益仓位低,证金公司长线持有,做空力量已经明显衰竭。同时,股票估值风险已明显下降,部分价值股底部已经出现,部分公司股息收益率已能吸引长期投资者,企业利润也在逐季改善。供需结构产生积极变化,产业资本不断增持,融资规模大幅缩减。

  从中长期看,大类资产再配置趋势不变。从大周期和人口结构角度,房地产大周期已经结束,存量资产再分配的需求依然存在,大类资产配置的改变趋势还未改变,理财、储蓄不断流向股市。

  而未来资本市场的关注点将主要集中在注册制带来的融资体系变革和刻不容缓的国企体制改革。当前以银行体系为主的金融结构已严重滞后于经济转型,例如信息技术、互联网、生物医药,服务性行业轻资产、高风险特征难以得到信贷支持;受利率市场化影响,银行资产质量和信贷能力都有所下降等,因此充分发挥股市的融资功能是大势所趋。国企的出路在于“一带一路”产能输出、资产证券化(目前央企资产证券化率只有68%)和央企整合带来的ROE提高。

  对于未来的投资策略,蔡建军用“取势、明道、优术”来形容,强调要抓住经济结构转型的大趋势,顺势而为,具体表现为消费升级、科技创新和体制改革三大方面。例如消费升级,重点可围绕衣食住行、高端医疗、移动社交、教育旅游展开;科技创新则主要集中在互联网尤其是移动互联网对传统行业的颠覆、大数据云计算、智能终端、商业模式创新等;体制改革则可主要关注国企改革、要素价格改革、民营资本开放和军工领域的资产证券化。

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