■ 谈股论金

　　□好买基金研究中心 王梦丽

　　8月全球市场均在动荡中度过，A股市场再次急跌，全月上证指数下跌12.5%，创业板指下跌21.4%。分级基金出现集中下折，股指期货开仓受到严格限制，中金所大幅上调保证金比例。在这种背景下，投资者非常关注牛市是否结束，如何才能把握市场投资机会。对此，华夏未来投资总监巩怀志为投资者详解后市机会与投资逻辑。

　　A股市场在经历了两个半月的血雨腥风后重心快速下移，目前整体估值逐步接近合理区间。在经济下行背景下，虽然存在比较多的不利因素，但宽裕的流动性依旧为股市提供了一定支撑。 总体来说，从资金的角度来看，随着人口结构和经济结构的变化，长期利率处于下行趋势，居民资产配置由实物资产向金融资产迁移是大势所趋。长期来看，53万亿元的储蓄存款和15万亿元的银行理财将为A股市场提供充足的流动性支持，二级市场股票估值偏高的现象会得到延续。

　　另外，结合目前的整体形势和估值水平，华夏未来认为改革和转型进程将成为未来股市发展的核心变量。

　　目前来说，我国宏观经济转型刚刚开始，从房地产、重工业、低端出口拉动向智能制造、万物互联、高端服务转型。在此过程中，新技术与互联网的应用带来社会效率的提高，重新建立在国际经济中的比较优势，这必将带来新经济领导者的长期投资价值。

　　与此同时，中国正处于资产证券化浪潮中，优质资产通过IPO、上市公司外延收购、借壳、国企改革、海外回归等不断进入资本市场，使得A股市场的结构不断优化，孕育出更多的投资机会。

　　所以在流动性充裕的前提下，未来随着转型和改革的推动，实体经济的质量和增速得到提升，伴随着优质资产的价值体现，A股市场将顺理成章地迎来牛市。

　　值得注意的是，受整体经济疲软影响市场可能会震荡盘整一段时间。所以目前形势下，投资者需要耐心对待，摒弃单边牛市中的激进策略，保持平和的心态、灵活的仓位、精选估值合理的价值型股票，在控制市场系统性风险的基础上寻求稳健收益。

　　展望九十月，市场风险不断释放，经济金融形势逐步明朗。A股将在重心下移后寻求新的平衡，部分股票已经进入可以长期投资的价值区域。华夏未来将重点筛选估值合理、具备良好增长潜力的公司，在适度承担风险的基础上主动投资。

　　在经济新老交替时期，产能过剩的重工业、传统消费等旧经济领域盈利压力沉重，华夏未来重点关注那些处于合理估值、代表未来社会发展趋势的活力产业中的优质公司，可长期持续稳定增长行业，例如医药生物、节能环保、TMT等；景气快速提升的拐点行业，例如养殖、新能源汽车等；空间广阔的新兴领域，如智能制造、互联网、新型消费等。

　　总体来说，华夏未来在投资风格上始终致力于寻找“内外兼修”的好股票，它们具备管理优秀、业绩快速增长、估值合理、存在潜在触发因素促使估值提升等特点。