□本报记者 黄丽

　　有统计显示，业绩连续三年均保持在行业前50%的基金经理占比约为15%，比例极小，但诺安基金副总经理杨谷在曾经管理诺安主题精选混合基金期间，业绩连续四年均位于行业前50%，该基金也因此获得了三年期开放式股票型持续优胜金牛基金奖项。据杨谷介绍，严格选股、勤奋调研、保守下注是实现业绩稳健增长的原因。

　　尽管A股市场在6月中旬以后经历了一波大调整，且目前仍处于震荡之中，但杨谷认为，牛市并未结束，依旧看好中长期市场表现。

　　三维度精选个股

　　根据杨谷多年的投资经验，严格地对企业进行商业模式研究和盈利预期判断，多跑上市公司调研，这套流程严格做下来通常会取得比平均水平要好的收益。此外，每次下注不要太激进，仓位相对分散，为自己留有纠错的余地，业绩就不会出现特别明显的波动，从而实现相对稳健的增长。

　　杨谷对中国证券报记者表示，选股有三个主要条件：第一是盈利预期，公司未来的盈利要足以让高企的市盈率快速下降。“如果估值本身比较便宜，那么盈利增速相对慢一点也可以接受。”即使盈利短期内难有起色，基本面也要有能看得见的改善，比如流量、订单、客户开拓、行业推广等出现比较大的积极变化；第二是商业模式，最好的模式是轻资产并且能够快速复制的，再加上行业壁垒就更好了。“说起来很容易，能做到的公司其实非常少，有时也要做取舍。”比如牛市里一些能快速扩张的重资产行业也有值得投资的；第三是产业前景，未来污染治理、服务业、医疗养老、新能源、节能等产业的前景都不错，但需注意的是，前景好并不意味着可投资，该产业如果已经能以较低的成本满足市场需求，且不需要政策扶持，那么就相对更值得投资。最后结合估值进行综合判断，很难有公司在这四个方面都比较完美的，这时就需要进行权衡和取舍。

　　今年上半年，市场对中短期盈利要求比较宽，对前面几年的盈利要求比较低，之后几年赚钱就好，毕竟有些商业模式要爆发后盈利才会出现明显增长，这种选股的思路只是对盈利周期要求比较宽，还谈不上是完全炒作空中楼阁。但是在目前市场下，能承受高风险的资金被大面积消灭以后，市场对盈利周期的要求会有一些变化。总体来看，PE或PEG仍是大多数投资者的估值指标。“表面上看，上半年看PE的人不多，但其实大家选股票或多或少都会拿PE来衡量，希望业绩能与之匹配，只不过每个人看的时间长短不一样。”杨谷并不十分苛求股票短期的PE高低，但他也认为，PE是值得考虑的指标。

　　市场仍然值得看好

　　短期来看，杨谷表示，下半年市场依然存在震荡探底的可能，风险可能还会再释放一次，其中小股票的压力更大，因为目前看来有些小股票还是有点贵，安全性还不够。而中长期来看，杨谷依然认为牛市并未结束，市场仍然值得看好。

　　“现在市场看起来人气不太高，是因为调整还未结束，买盘还不够多。什么时候结束调整我们无法判断，通常人们要等到真正结束后才会意识到调整已经结束了。这波下跌将风险偏好最高的杠杆资金消灭了，资金存在断档的可能，所以市场需要有一个修复的过程，修复完之后，市场仍然值得看好。”杨谷表示，没有任何证据表明牛市已经结束了。

　　杨谷分析称，如今市场上已经有一部分股票估值相对便宜，出现了投资价值。人们普遍担忧的经济形势，这一预期也已经反映在近期股市的调整中了。“指数只有20%-30%左右的调整，在牛市中属于正常的调整范围。我跟踪的很多方面都说明牛市没有结束，比如人气，人气不只是由散户的交易活跃程度来反映的，也要看市场主要参与者的介入程度。市场上最大的参与者是上市公司排名前列的股东，他们手中拿了很多股票，他们的利益与上市公司的发展息息相关，与上市公司股价息息相关。之前的下跌套住了很多人，这些人希望直接割肉出来也是不现实的，毕竟资金量比较大。他们的利益目前与二级市场利益是一致的。”杨谷认为，现在的市场是主要参与者和二级市场利益最密切的一次，他们有动力积极地改善上市公司基本面，提升上市公司的投资价值。对于公募基金而言，他表示，如果认同牛市还未结束的观点，基础仓位就不应该太低，应积极参与市场。