□本报记者 张利静

　　“最近这几天，期指震荡太剧烈，短线做多也不是，做空也不是，一旦节奏踩不好就会很难受，情绪起伏特别大。”北京期指散户投资者黄皓表示，自己的股票仓位短期只能忍受波动风险，因为高杠杆的期指对冲头寸在大波动情况下容易爆仓。“这时候做对冲一旦做错损失会更大，所以我现在期指操作以观望为主。”

　　分析人士认为，当前市场震荡较为剧烈，短期能否伴随大盘突破5000点，需要密切关注加仓力度。

　　经历去高基差过程

　　尽管期指及现货同步进入调整模式，但近期期指基差表现一直很强，尤其是近日几乎达到去年牛市以来最大收盘基差。

　　高基差会否一路伴随大盘直接攻破5000点呢？一位期指研究员表示，前段时间基差水平还算正常，现在有些疯狂，太强易折，其实周二、周三都是一个去高基差的过程，之后走势还要看现货表现，不排除形成一个“坑”之后再上攻5000点。“现在大盘还没有缓过来。”他说。

　　回顾上证50期指与中证500期指上市至今，上证50与沪深300都有一个相对稳定的基差区间，但中证500期指基差变化不仅没有体现出规律性，而且多数时间处于升水状态。

　　银建期货张皓表示，伴随着中证500期现指数一路高歌，其间基差变化也越来越剧烈，主力合约升水一度超过500点，创出上市以来历史高点。“一方面说明中证500期现套利交易操作难度较高，另一方面也体现出资金对于中小盘股高度看好。但是前期数据表明当中证500期指升水超过300点时，期现市场往往会有一个基差回归的过程。这点需要投资者多加注意。”

　　经历过上周后半周下跌行情后，本周一、周二沪深300期指重新爆发，并带动基差再次创下新高，周一收盘基差为172，周二下降到103，并且周二重新减仓一万多手，成交量上升。昨日基差回落至39。

　　“暴跌时提前布局蛰伏的沪深300期指多头在周二和周三大量止盈离场，节奏把握较好。”美尔雅期货期指研究员王黛丝表示。

　　关注持仓加码力度

　　从近期期指表现来看，期指走势、持仓动作与现货市场情绪保持了高度一致。

　　王黛丝表示，在5月28日大跌前，股指快速上涨中段开始，沪深300期指主力合约IF1506却表现为连续减仓，成交量不断攀升，基差升高到100点左右。这说明非理性情绪不断升温，高基差主要由大量的日内短线炒作带来，持仓过夜的长线投资者在逐渐退出。

　　“5月27日指数创下新高，当天沪深300期指大幅减仓近15000手，但基差居高不下。5月28日市场调整，期现均大跌收场，但基差依然维持100多点，并出现小幅增仓，意味着期指主力并未大幅出逃，在底部依然有所支撑。”王黛丝认为，从期指主力多头的获利路径推敲，在暴跌底部维持高基差加码的信心来自于对后市的长线看好，在此处成为有力的支撑。

　　“不过从仓位估算，从5月28日到本周一这一期间获利的多头仓位在3000余手，和前期减仓的一万多手力量相比并不多，想要确立后市继续向上冲高的走势，还要观察持仓的持续加码。”王黛丝说。

　　值得注意的是，在经历过单日超过300点的大幅下跌后，三大股指在反弹中的表现再次有所分化。其中，作为中小盘股代表的中证500期指表现强劲，并率先创出反弹新高，而作为蓝筹股代表的沪深300与上证50期指并没有积极跟随，上证50期指还连续两日下跌。张皓认为，这体现出当前资金对于大盘蓝筹股依然热情不高。从持仓角度也能看出当前资金的关注重点在沪深300、中证500期指上，两期指持仓量维持高位之际，上证50期指持仓量持续减少，资金继续青睐中小盘股的迹象依然较明显。

　　部分研究员表示，期指终将陪伴大盘占领5000点。金友期货期指研究员陈溢洲称，本轮牛市核心逻辑有三个：一是货币宽松促使股市“水”涨船高；二是居民财富结构变革，财富由房地产和银行存款流向股市；三是政府改革等利好政策。结合5月经济数据、楼市表现及利好政策稳定性等条件来看，牛市逻辑没有变化，牛市趋势也不会变化。