□民生证券 闻群

　　5月份以来，沪指一度回调至4100点，在监管维稳和情绪修复之后，指数再度大幅回升，上证指数在上周五强势突破4600点。截至5月22日，上证指数5月累计上涨4.68%，深证成指上涨8.28%，创业板指大涨23.05%。行业方面，在28个申万一级行业27涨1跌，受益于“互联网+”概念的深化，涉及板块进入普涨格局，申万计算机行业月内大涨31.17%位居首位，轻工制造、通信分列第二、三位，此外传媒、电子等高成长性板块涨幅也超过20%；银行板块成为唯一下跌的行业，整体微跌0.72%，另外建筑装饰、钢铁、非银金融等周期性行业的涨幅也相对落后。

　　主题概念股飙涨的行情之下，成长风格的偏股型基金业绩突飞猛进，债券型基金在宽松基调下亦有较为稳健的收获。5月纳入统计的968只开放式主动偏股型基金958涨1平9跌，整体加权平均上涨14.19%，重配TMT等成长板块的基金涨幅出众；180只开放式指数型基金整体净值加权上涨6.04%，跟踪信息技术、创业板、中小板指数的指基业绩居前；投资海外市场的106只QDII基金净值64涨1平41跌，整体加权下跌0.58%。固定收益方面，纳入统计的501只债券型基金（A/B/C级分开计算）494涨7跌，整体加权平均上涨3.27%，多只转债基金期间业绩超过20%；92只理财型债券基金（A/B级分开计算）5月以来年化收益率简单平均为5.40%；283只货币市场基金月内年化收益率为4.79%，低于理财债基。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），15%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），15%的指数型基金，15%的QDII基金，25%的债券型基金；稳健型投资者可以配置25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金， 10%的QDII基金，25%的债券型基金，30%的货币市场基金或理财型债基；保守型投资者可以配置25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），30%的债券型基金，45%的货币市场基金或理财型债基。

　　偏股型基金：

　　蓝筹与成长均衡配置

　　近期经济基本面依旧不乐观，从4月主要经济增长指标来看，4月我国工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售额同比增长10.0%，1-4月固定资产投资（不含农户）名义增长12.0%。4月固定资产投资增速明显回落，房地产投资接近零增长，工业增长保持低迷，整体上经济增长下行压力仍然较大，还需加力稳增长。政策方面，央行在5月11日降息0.25个百分点，也是年内第二次降息，加上此前的几次降准措施，市场资金面维持较为宽松的局面。

　　针对后市，我们认为在经济未见明显起色之前，宽松政策还有进一步实施的空间，二季度权益类市场投资环境依旧乐观，投资热点切换相对频繁，行业上建议均衡配置低估值蓝筹和具有业绩支撑的成长板块。落实到偏股基金具体的投资策略方面，牛市热度不减，建议投资者维持板块均衡的配置，不要集中介入前期涨幅过高的主题性品种，可重点关注管理人投研实力雄厚、选股能力出色且各期业绩表现稳健的基金作为投资标的，主题方面则可适度关注军工、信息安全、新能源、环保等题材的基金。

　　固定收益品种：

　　重点关注偏债及转债基金

　　央行降息、地方债务部分定向发行以及疲软的经济数据共同促使5月份债市收益率迅速陡峭化下行，在经济出现实质性好转前，债市基本面仍有较好的支撑。经历连续多次降息降准之后，利率水平降到极低的水平，但是社会融资总量不断下滑，反映货币并没有实质地进入实体经济。由于资金面已十分宽松，央行后续的政策更可能从宽货币到宽信用，刺激银行的贷款投放，拓宽直接融资的渠道，依然有利于债市的长远发展。考虑到短期货币市场利率大幅下行空间已不大，预期后期债市行情将会放缓，建议投资者继续重点关注重配中高等级信用债的绩优债基。激进型投资者可适当投资分级债基的进取份额、股债兼顾的偏债型基金以及可转债基金，当然也应警惕相应的风险。

　　封闭式基金：

　　把握高安全边际品种

　　就当前市场而言，我们认为决定A股牛市未来的几大客观因素尚没有发生逆转，甚至均在加速推进，行情蜜月期只走了一半，规范和健康发展仍是市场主基调，指数在经历整固之后必将继续上行。具体到封基的投资策略，短期市场人气重新积聚，而封基整体折价率为18%，处于历史较高水平，介入该类基金的安全边际较高，建议投资者坚持从中长期配置角度持有场内封基，做到价值与成长两手抓，维持平衡型组合，选取均配蓝筹和成长风格的产品，着重关注基金的中长期选股能力。