蓝筹占优 成长分化
- 发布时间：2015-01-26 00:33:24 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
中国证券报：年初以来，去年年底大幅调整的中小市值成长股纷纷收复失地，而主板市场表现相对平淡。如果下一阶段大盘指数呈现宽幅震荡的走势，资金会不会倾向于继续追逐中小市值个股？
张慧：年初以来的市场风格在一定程度上超出了我们原先的预期，我们此前的判断是，经过连续两年的上涨，成长股将面临一次休整，并产生显著分化。只有商业模式清晰、业务发展空间大的公司，其估值提升才是可持续的，一些单纯依赖并购提升市值的公司股价面临较大的压力。
年初以来，中小市值股票迅速完成了一轮股价修复，但实际上除了前期股价跌幅较大之外，这些股票无论是基本面，还是所处的政策环境，都没有发生任何变化。站在目前这个时点，蓝筹股和成长股的风险收益比又再度回到了相对均衡的位置。对于全年，我们依旧维持“蓝筹占优、成长分化”的判断，成长股内部的分化会十分明显。
特别是以外延收购为盈利增长主驱动力的上市公司，在注册制渐行渐近、监管层打击违规市值管理、新三板分流等因素的作用下，进一步开展并购的难度加大。即便能寻觅到合适的并购标的，其对上市公司市值贡献的弹性也在下降。并且，一些已收购标的公司之前的业绩对赌能否实现，同样需要打个问号。一旦业绩不达预期，这类上市公司会面临戴维斯双杀的风险。
中国证券报：刚才说，对于2015年的判断是“蓝筹占优、成长分化”，为何更为看好蓝筹股的表现？
张慧：除了前面说到的对中小市值板块的压制因素之外，更为重要的一点是，这轮行情的特点在于，由于这是流动性宽松推动的市场估值中枢上行行情，因此在估值和业绩两大驱动力中，估值的作用更为明显。
当然，上市公司业绩端也并非完全没有看点，但是其处于一个相对次要的位置。
从历史经验看，在流动性推动的行情中，低估值公司比高估值公司更易上涨，而在当下的政策环境中，国企改革、混合所有制、“一带一路”、国资注入等因素又将给低估值板块带来估值提升的催化剂，因此更看好蓝筹品种。
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