□中秦

　　本周市场出现典型的冰火两重天格局。目前市场中最具有争议的莫过于对券商股未来趋势的判断，而券商股的未来走势在很大程度上决定了其他个股的走势。这里我简单谈几点看法。

　　券商股难以复制上轮牛市时波澜壮阔的行情，追高还需谨慎。跟上轮牛市显著不同的地方在于市场对券商股估值的认识。在上轮牛市998点之前，市场上仅有宏源证券也就是新宏信一家具有真正意义的券商股，整个市场没有对券商股的估值体系。随着海通证券借壳上市，以及中信、广发等优质大券商和一批中小券商实现IPO，整个市场在不断修正对于券商股的估值，也就造成了不少券商股数10倍涨幅。牛市告别，熊市来临，券商股均出现大幅下跌。但是市场仍然会给予他们一定的弹性估值，即使市场很差，他们的估值也没有出现非常低的局面。那么从估值角度看，与那时的从无到有不同，目前券商股估值普遍在静态30倍左右，短期想从估值角度获得突破有一定难度。面对短期的股价暴涨，肯定需要一个漫长的估值定位时段，此时去追高介入，风险比较大。

　　未来券商股估值能否提高需看三个方面。

　　市场成交量维持在单日万亿元水准或者更高。目前很多投资报告的估值都是基于当下的巨量成交水平而得出，但是目前的成交量能否长期维持，笔者并不看好。由于两融和高杠杆的介入，至少占据目前成交量的1/3比例，一旦交易量萎缩，市场常量在3000亿元至5000亿元就非常不错了。

　　两融金额不断走高。目前券商很大一块利润来自两融的利息收入，但是两融数量的增加是个提高杠杆的过程，本身具有较大风险。一旦两融数量达到一定级别，肯定会产生新问题，比如爆仓的坏账损失等。因此。依靠两融来扩大营收或者说获得超大的收益比较困难。

　　自营投资收益的几何增长。在上轮牛市中，几家大券商，例如中信、广发以及东方等都是依靠市场不断上涨获得超额收益，这些收益远比手续费收入大得多。因此，他们的估值得以迅猛提升。反观目前市场，除了自己炒自己能赚大钱外，买其他个股都会亏钱，那他们的自营怎么赚钱？短期内看到自营的收益还比较困难，长期的话，要根据行情发展不断评估。

　　目前券商股交易有比较明显的炒作迹象，在市场不断规范的背景下出现黑天鹅的概率较大。券商概念股在短期内集体翻倍，成交量巨大，每天的交易过程中经常出现疑似对敲、连续大笔申报等现象。由于成交量巨大和明显的获利机会，不少游资不断进出，短期牟利。随着管理层对市场坐庄行为的大力规范，很多个股在巨大的融资压力下，股价大幅波动或难以避免。

　　总之，对于券商股，不要想像得太美好，投资者一定要根据行情发展，谨慎评估，短期内盲目追高具有较大风险。