□金学伟

　　站在今天的股市，回望半年或一年前，真有一天一地、恍如隔世之感。半年前，人们关注和讨论的是中国经济会否崩盘，股市何时跌破1800点，谁要说一声牛市或底部已成，那一定是个白痴。而今天，人们讨论已是股市会涨多少点，5000点是不是梦的问题。从这个角度说，提出“5000点不是梦”的，至少在一个地方超越了大多数的“家”和“师”——在经济转型期，传统的“周期宏观”已失效，取而代之的应是“转型宏观”。

　　话有点拗口，解释一下就清楚了。过去20年里，人们研究股市的宏观思维是建立在经济周期性波动上的。由于经济的主要动力不变，股市的主要动力不变，因此，股票市场每一轮牛市都建立在宏观经济的周期性繁荣之上。从宏观经济周期性繁荣角度去思考股市，判断股市的牛与熊，谓之“周期宏观”。

　　而在转型期，这样的宏观思维已不再适用。因为传统的经济增长动力已经衰退，经济增速放缓已成基本趋势。股市上涨的动力将来自几个方面：无风险利率的下降；社会资金的大量剩余——在经济繁荣阶段，这些资金大部分会用于实体领域。而在经济从繁荣到“衰退”的初始阶段，因大量实体经济需要大量资金去救命，也不会有多余资金投入股市中来。一旦度过了这一阶段，这些资金就要开始寻找生利途径，届时，股票市场会成为最好的场所。回想这一年多来我们写的一系列文章，阐述的就是这样一些观点。用我当时的话说，实业资本在度过了生存关后，就要考虑发展问题，股票市场就会出现“衰退性繁荣”——伴随经济增速下降的繁荣。

　　形势的发展总是比人们预料要快。上周三晚，当笔者在写本专栏时，耳旁听到的都是大盘将重回2200点的声音，着重讲的也是不可能重回2200点的道理。但上周五的一则降息消息让全局完全改观，原定的行情目标2730到2750点已触手可及。进一步提高本轮行情的预期目标，已可提上议事日程。

　　何为牛市？牛市就是对熊市的彻底否定。这种否定有两个可以量化，且可以相信的目标。

　　一是把熊市最后一段全部抹去。明确地说，就是先把ABC下跌中的C全部抹去。由于6124点调整的C浪顶为3478点，因此，收复3478点后这段下跌的全部失地，是牛市第1浪的主要目标。

　　二是相对弱一点的。虽然说“顶在顶上”是牛市的基本定律，但在某些情况下，大盘也会先在顶下回头。比如2001年2245点的熊市，其C浪顶是1783点，但2006年6月走到1757点时，就出现了一次为期两个月的相持，成为那一轮牛市第一个月线回挡点。尤其是原先的头部是一个复杂的多重结构时，这种情况更容易出现。这时，我们就要对整个头部做一个平均计算。由于3478点头部是一个复杂的多重结构，先后产生了3478点、3361点、3186点、3067点4个高点，因此，平均计算的结果就是3273点。

　　无独有偶的是，6124点、1664点、3478点、1849点，这一组熊市循环的4个点位，平均一下，在3278点，和上面结果只差5点。因此，3270点，是我们应该记住的一个价位。至于更高点位，到时再说比较好，一则老金没有那种穷极八荒的神力，二则猜对了开局，猜错了结局的事很多。

　　“密不透风，疏可走马”，这句中国人用在画画上的名言，用在股市上也很贴切。分析市场，该细的地方要细，要到位，该粗的地方一定要粗。粗，不是草率，而是格局或气局。有大格局者方能有大智慧，方能气定神闲。目前的股票市场，就大格局来说，有两点是最起码要记住的。

　　这是牛市。既不是反弹，也不是结构性牛市，而只是牛市。牛市与结构性牛市的最大区别何在？后者从头到尾都只会有一类股票能涨，其他股票都只能跑龙套，甚至向隅而泣。前者是所有的股票都会轮到，哪怕不涨，也只是阶段性的，或是时机还没成熟，还缺少催化剂——就是我们讲的市场驱动力还不具备。

　　前两天和一些朋友喝酒，讲到牛市超越指数的问题。大家普遍有个感觉：牛市超越指数比熊市更难。原因就在牛市中机会很多，诱惑很多，个股的此起彼伏很厉害，它常常会诱惑或逼迫我们调仓，调来调去的结果往往是徒增时间成本、买卖成本。只有记住一点：牛市中，每一只股票的最大涨幅都会超越指数的最大涨幅，才有可能使我们避免这种诱惑。“弱水三千，我只取一瓢饮。”这是大多数人对待牛市的最好办法。

　　俗话说，锅有多大，摊出来的饼才能有多大。近期很多投资者看到金融、地产股涨得很好，相信心里都在痒痒，甚至懊恼。尤其是前周我们讲价格驱动力时，曾特意举过金融股的例子。但我认为没这必要。我们要记住，当前中国经济最大的“锅”是什么？是国企改革，是经济转型。提振股票市场的目的不是让大家在传统的投资模式中兜圈子。促进经济转型，服务国企第二波改革才是最大的局。明白这一点，你就能找到新的布局方向和目标，也能知道有些新兴产业股的调整，只是因过去两年涨幅过大，需要为别的股票让让路。

　　从1849点开始，上涨到2270点出现过一次长时间回挡整理，这是1849点到3478点的1/4处。本轮行情在2391点出现过一次明显回调，这是1849点到3478点的1/3处。由此看来，虽然大盘表现得非常强劲，但总体上还未脱离技术章法。根据一般规律，下一个节点应该是1/2，即2663点，但1/2这个节点的偏离率历来很大，最宽可以到达0.55。如果下周大盘在2663点到2750点之间出现宽幅震荡，应不会感到意外，当然也不用惧怕。现在市场，大盘回挡，对某些股票来说恰恰是再好不过的事。