□本报实习记者 徐文擎

　　央行21日晚宣布的不对称降息政策让市场普遍认为，A股将获得实质性利好，同时，随着资金成本的下降，权益类和固定收益类产品都会有较好的表现，“股债双牛”的局面或仍将延续。

　　在此之前，部分市场人士担忧债市在经过今年的大牛行情后，即将进入“牛尾”阶段甚至出现“走熊”预兆，而股市会在政策利好、增量资金入场等多重因素影响下“一枝独秀”。北信瑞丰稳定收益基金经理王靖表示，此轮央行降息对债券市场同样将成为牛市催化剂，在基本面筑底企稳和政策面存在支撑的情况下，今年底至明年上半年，对债市持坚定乐观态度。

　　债券牛市的催化剂

　　王靖认为此轮降息将是债券牛市新的催化剂。首先，本次降息彰显央行降低企业融资成本的决心。在通胀持续低位徘徊时期，未来连续降息可期，持续利好债券市场；其次，本次降息实质上没有降低存款利率，只是缩窄存贷款的利差空间，此时高收益债券对银行配置的吸引力增强；再者，在当前经济下行阶段，银行信贷风险偏好降低，不是短时间靠增加供给可以改变的事实，市场化的银行行为与行政化的监管手段之间存在矛盾，需要时间进行消化，这为债券市场的繁荣提供了土壤；最后，鉴于同业存款纳入存贷比后将上缴存款准备金，作为对冲手段之一的降低存款准备金率未来可期。

　　他预计央行在未来一段时间将持续运用包括SLO、SLF、MLF等多种创新类市场调节工具，配合降低公开市场正回购利率以及定向降准、降低存贷款利率和全面降低存款准备金率等政策手段。因此，在经济完全走出低谷的很长一段时间，债券市场将持续繁荣。

　　他同时强调，本次降息不是债券市场的利好出尽，恰恰是债券牛市的催化剂，“我们坐在开往春天的列车上，没必要提前下车。”

　　经济不会出现V形反转

　　王靖分析，从政策面看当前至年底的一段时间，央行在整体紧平衡、略宽松的状态下，市场流动性已不存在太大问题，此轮降息验证了这点，同时，管理层降低融资成本的意愿明显。从基本面分析，现在可以看到筑底企稳的迹象，但论稳步向上还言之尚早，预计到明年二季度左右，基本面或出现变好的趋势。

　　在经济复苏初期，债券和股市没有明显的跷跷板效应，只有在股市稳步向上的时候，才会对债市资金造成一些挤压，目前可能存在短期的资金波动，但长期来看，债券市场仍然比较乐观。“如果经济调结构取得了比较明显效果，经济步入良性循环轨道，股市才有可能对债市造成一定的资金挤出压力，但目前我认为更多的是短期的资金波动，大盘上涨需要坚实的业绩基础和基本面支撑，前期点位过低，很多股票已经低于它的净资产，回调意愿强烈，股债双牛也可能出现。”

　　如果明年下调经济增长目标，王靖预计经济复苏或还需要一段较长的时间。“我们可能要三到五年才会看到比较明显的效果。”他称，管理层在定向宽松和调结构中寻找一个平衡点，不太可能像2008年、2013年那样用非常强的刺激手段使经济产生“V形反转”，可能连“U形反转”都不会出现，而是一个非常平缓向上的过程，这样资金利率会缓慢下降，债券收益率曲线缓慢下行。