■ 投资非常道

　　□金学伟

　　随机漫步是股票投资的三大学院派理论之一。这个理论认为，世上根本就没有什么趋势，股价涨跌完全是随机性的，你无法用昨天的涨跌来预测今天的涨跌，也无法用今天的涨跌来推导明天的涨跌。就像一个醉汉，你无法根据他左脚迈出的姿势来判断他右脚迈出的姿势。

　　这是对的。就昨天和今天来说，股价走势确实像个醉汉，有时接连向前跨出好几步，有时却跌跌撞撞，时前时后，左右晃荡。笔者是个“无事忙”，喜欢探究各种各样没用的东西，也曾根据随机漫步理论，做过这样的统计：昨天涨，今天也涨，或昨天跌，今天也跌，就算相合，反之就是不相合。统计的结果是，不管你选取哪一时间段，也不管是牛是熊，或者是盘整，今天涨跌和昨天涨跌相合的天数，在总交易天数中只占51%左右，最多不超过53%。如果你耐得住无聊，或把无聊当乐事，也不妨试试，老金不打诳语。

　　但这种理论也是荒谬的。它荒谬就荒谬在对趋势的理解有误。所谓趋势，就是一段时间内价格的基本运行方向，日常的涨与跌，那是波动。即便把价格运动看作是醉汉的随机游走，他在一定时间内，也会跌跌撞撞地朝某一个方向游走一番，不会一脚前一脚后地原地踏步，或者让我们毫无办法判断其基本的游走方向。

　　但是，在一个错误理论的指导下，却可以把股票投资做得很棒，这样的人有木有？当然！随机漫步理论倡导者伯顿·马基尔就是最优秀的代表。马基尔的《漫步华尔街》是我第一部股票专业投资类书，它在国内的最早版本是万国证券翻译的，1990年出版。20多年来，我从头到尾读过三遍，买过的次数更多，因为凡有朋友要我推荐股票投资类书，我都会推荐它，如果刚巧手头有，就随手让他拿去。

　　不信这种理论，却又喜欢这本书，原因是它能从一开始就把我们的股票投资引向正道。伯顿·马基尔是位经济学家、教授，既是经济学家、教授，又是成功投资者的寥寥无几，但麦吉尔却是其中的一个。所以他说“我在股市上获得的财富使我有资格说这样的话”。说什么？说技术分析是扯淡，基本分析也是扯淡。价格运动根本就是随机性的，只有遵循一些重要法则，才能在随机的市场中获得幸运之神的光顾。

　　他归纳的基本准则有四条：将股票购买局限于看来能够维持5年获取高于平均收益增长的那些公司，对一种股票绝不支付高于稳固基础价值的价格，购买投资者会在其上构筑空中楼阁的股票，尽可能地少进行股票买卖。

　　这四条准则中，最重要的其实是前3条：有良好的业绩增长，有一个稳固的价格基础，有足以引发投资者想像力的题材。

　　无独有偶，另一位投资大师——拉瑞·威廉姆斯在他的《选对时机买对股》中也表达过相同的思想：投资不是预测未来的游戏，而是运用成功的投资策略，抓住你身边机会并去实践的游戏。何为成功的投资策略？就是“占有全部的优势”。

　　除了《漫步华尔街》之外，威廉·欧奈尔的《笑傲股市》是我读过和送人次数最多的一本书，基本上每年都会读它一遍。他对飙升股的七大特质的归纳、各种头部和底部判断方法、可靠的买入形态等，都是我们应该了解的，不管你是成长型还是价值型或趋势型投资者。

　　尽管因时代变迁和风格差异，这些大师在具体方法和偏好上不尽相同，但他们的基本思想如出一辙，都是尽可能多地占有各种优势。你所占有的优势越多，投资获胜的可能性就越大。而且这种优势不能局限在一个方面，比如，常听投资者说某某股票又有什么题材，又有什么概念，似乎优势很多，可发挥的地方很多，但实际上，它们最多只有一个优势——题材优势，而且各种题材都沾边的，越容易成为一个边缘股票，炒什么都只有跟的份儿。还比如，一些偏好技术分析的说某股票，均线如何，指标如何，形态如何，量价如何，也是看上去很全面，实际上就是一个优势——技术优势。

　　在我看来，一个真正的好股票应该同时具备三个驱动力：价值驱动力、价格驱动力、市场驱动力。至于如何理解、判断这三个驱动力，它们究竟包含哪些内容，以后会一一分解。

　　本周市场在走到2436点后再次出现欲升乏力现象，这很正常。

　　一是2444点和2478点曾两次作为头部，给市场留下的心理压力和实际供给压力不会小。

　　二是用我们曾经介绍过的高低点平均计算，从1989年11月到2007年10月，这长达18年的牛市，3个最高级别的顶部分别为1558点、2245点、6124点，加上一个最低的23点（没错），其平均数为2486点，因此，2478点以下乃是中国股市最重要的底部区。股市最难的就是脱离底部，走得最曲折的也是在底部区。

　　三是大家有没有关注过一个现象：这波行情，月均值（CDP）具有非常大的牵引和助推作用，从上月均值起步的，就走得非常顺畅，没碰到过上月均值的，就容易在高位停住，滞涨或盘整。7月沪综指低点低于6月均值，9月沪综指低点和8月均值大体接近（一个是2217点，另一个是2215点），这两个月的上涨都比较顺畅。而8月低点明显高于7月均值，8月盘了整整一个月；10月开头远高于9月均值，最后回落到9月均值下面。由于10月均值是2385点，11月开局是2425点，再次出现高位滞涨也就不足为怪了。

　　这种不弃不离现象反映了市场的基本状态：预期良好，人气很旺，但实际供求状况和这个预期有一定距离，只能是小步慢走，追随价格中枢的提升而逐级提升。

　　（作者系上海金耕信息运营总监）