刘煜辉：踏浪而歌，寻找最有效率的资产风口

　　刘煜辉教授把握国内宏观经济层面的视角独特，特别对趋势的判断和政策解读反应快且极其敏锐。

　　中国今天已经到了人均GDP 1万美元这么一个高度，这么庞大的一个超级经济体的体量，工业化、城镇化都已经到尾部阶段了。这么庞大的一个体量，6%的速度非常高了。现在工业化、城镇化的那些传统要素的驱动力，随着时间的推移，逐步的在衰退。甚至不以人的意志为转移，它是个自然的过程。

　　当前整个全社会资源很多集中在房地产上，我们在经历着一个高杠杆、高价格的一个路径，使得经济负担加重。

　　今年6月12号陆家嘴论坛，有专家指出，如果再把钱包里面的铜板转变为钢筋、水泥的话，过两三年，回头看，会为今天感到后悔的。我个人体会，房地产的调控跟以往不一样的，就是它不是一个单纯的经济部门在调控。

　　中国过去20年经济崛起，参与了全球分工，融入到全球化的浪潮中间，中国创造了巨大的财富，形成一个强大的，完备的工业集成化的体系。

　　西方有人说这个模式他们吃亏了。中国以前有钱，我们还只是买技术，用市场换技术。后来技术我都不买你的了，我把你的人都买过来。比方说，华为这个海思的芯片的研究院，大家以为是在中国，不是，是在日本，为什么？中国缺人？日本是这个领域的人力资本的“头部”国家，华为雇佣的那1000多个数学家、物理学家、化学家很多是西方人。

　　为什么？因为中国搞了这20年房地产以后，国际奥数竞赛上面，中国的孩子成绩显著后移。中国的爸妈很多让自己的孩子学金融，认为金融有用，学房地产有用。今年的高考，北京邮电大学的录取分数线，过去15年来第1次超过了中央财经大学。中国的爸妈已经感觉到让孩子得学数理化了。

　　但是我们的资本市场是最灵敏的，以前我们只要全球化就可以了，今天我们必须重振自己的技术装备、科研体系。所以为什么今年科技股炒的如火如荼，就是这样一个道理。

　　我们的金融要转型，未来的方向是什么？一定要绑定强大的资本市场，这个过程无法避免。简单讲我们经济的转型，有很多人说是产业的转型，但更本质的是什么？是资本属性的创新。未来的经济增长需要新资本推动了。我们的增长未来不需要像房子那样的资本了。需要的是创造更多的技术资本、人力资本、智力资本、知识资本、信息资本。我们要这样的新资本创造出来。这样的资本，在我们传统的业务模式中，是生不出来的。只有一个地方能生出来，这个地方叫资本市场。

　　所以我们未来的金融、这个框架里面所有的主体、未来要转型的方向，一定是要紧紧地拥抱资本市场，抱住资本市场的“新大腿”，才能获得在未来的竞争点，才能获得主动权。那怎么样才能达到？就是我们讲的强大投行。证监会上周末的时候出了一个文件，中国要打造航母级的券商。过去工业化、城镇化，谁发挥了历史性的作用？是我们传统的商业银行，未来经济要转型，要把新兴资本创造出来，靠谁？靠强大的投资银行。中国需要自己的“高胜”和“摩根大通”，这个导向是非常明确的。

　　房地产需要转型，它不再是创造土地溢价参与分配的一个工具，他需要赋予新的生命力，这就是房地产的供给侧改革。

　　未来给中小地产商只留了一条路，卖地板价，把自己手里的存货甩出去。谁接走？大的接走，集中度提高。这样国家就把一个巨大的房地产的风险，从一个无序的过程变成一个有序的过程，这是我们的目的。在这个过程中间，前10家的“头部”房地产商，现在的集中度可能只有25%，5年之后变成50%。前50位的房地产商，5年之后市场份额可能达到百分之九十几。可能也只有中国，才能够完成这么复杂的一个债务的处理。新型的“头部”房地产转型以后，可能被赋予巨大的资本溢价，它也是投资的很好方向。今天的房地产不但不是个危机，反而有可能是一个机会窗口的开启。