张俊

　　■隽语投资

　　5月初，沪深股指的破位下跌，令市场心态再度趋于谨慎。上周，食品饮料等低位价值股的反复活跃，则是这种谨慎心态之下的集体行动，且有达成阶段性共识之迹象。近来，密集的政策信号和K线共同告诉投资者，价值股受追捧、题材股遭抛弃的中期趋势可能到来。

　　第一，阶段性震荡下跌是大概率事件。“权威人士”上周定性中国经济未来相当长时间将呈现L型走势，打破了此前分析师乐观预期的V性。“权威人士”再度强调重视股市融资功能、强调去杠杆，对A股是长期利好，但短期则存在流入股市资金减少的现实担忧。4月新增信贷数据的大幅缩水，是这一政策信号的注脚。可以判断，A股长期将迈向正常化，而指数的涨跌将不再是管理层重点关注的指标，这有利于A股风险“出清”，有利于将来更健康地上涨。不过，未来一段时间，笔者认为，股指大概率也将走出L型，甚至继续创下新低。宏观经济持续底部徘徊、增量资金收紧、金融市场启动去杠杆、上市公司业绩乏善可陈。这些因素都不利于股指上涨，且短期内看不到改善的迹象。上周沪深两市在放量下挫后持续缩量震荡，盘中连像样的反弹都难以见到，显示市场人气继续低迷。在跌破所有均线后，股指出现以周或月为单位的调整当在情理之中。部分股市资讯类的微信公众号点击率更是骤减四成，显示上周股指再度下挫后，投资者信心降至新低。此外，在去年年报和今年一季报发布结束后，A股阶段性缺乏刺激因素，大概率将继续震荡下跌。这是当前需要防范的趋势性风险。

　　第二，价值投资日益凸显，高位无业绩支撑个股大概率中期补跌。自5月沪深股指放量下挫跌破3000点平台后，A股行情主要围绕两条主线展开：一是以天齐锂业、科恒股份为代表的锂电股；二是以酒鬼酒、民和股份为代表的消费股。前者高成长、未来数年业绩确定性大；后者低估值，属大资金的最佳避风港。其间间或有次新股和电力股等集体表现，高度有限、持续性差，大体可定性为弱市炒作。可见，5月的市场与4月已经完全不同，4月的各种概念股杂乱炒作，可视作3月中旬以来这一波股指反弹的余波，5月初的两根中阴线，则彻底给题材股降温，令市场风险偏好再度下降。赚钱变得更难，一部分资金退场，另一部分活跃资金则达成阶段性共识：拥抱价值股。当然，这也包含了对未来一段时间内大盘的相对悲观预判，以及对6月美联储是否加息的担忧。从个股看，锂电新贵科恒股份上周大涨57%，便代表了资金对这一主流板块的态度。因此，以高成长、低估值为代表的价值股，在政策的不断引导下，大概率将成为未来数月甚至数年的主流板块；而无业绩支撑、纯概念炒作的题材股，可能步步惊心、中期补跌。近期，题材股接力资金稀缺，而食品饮料、医药等板块多见机构资金布局，就是端倪。

　　第三，风险偏好下降或引导资金关注中期超跌板块和个股。除基本面支撑外，技术面仍是不可或缺的重要角度。任何个股的表现，均是政策面、资金面、基本面、技术面的共振。当前，技术上的超跌个股正逐步进入资金视野，上述低估值个股也大都具备这类特征。以沙钢股份为例，K线图走出崩溃走势，一度跌破所有均线，上周五，在并无明确利好的情况下受到资金狙击，其逻辑便是超跌反弹。在低风险偏好的共识之下，资金对低位大消费股的炒作大概率会蔓延至其他超跌个股，尤其是前期股性较好的个股。同花顺iFind数据显示，截至5月13日，中线超跌且筹码集中度高的个股共50家，筹码集中度排名前十的分别为宁波港、*ST新集、长城信息、鲁信创投、诚志股份、九鼎投资、瑞茂通、中安消、同方国芯、德尔未来。在股指的震荡下跌中期，超跌个股卖压已经宣泄殆尽，只要有一点买力便会上涨，资金容易在这类个股中达成阶段性一致，从而催生超跌反弹行情。目前，中期超跌个股大部分集中在港口航运、有色金属、煤炭、消费等板块。值得提醒的是，根据上述资金的阶段性偏好来看，业绩仍是判断确定性的重要标准，其中业绩确定性越高的个股，其上涨的随机性越小，风险自然越低。