W：本周四精工科技复盘，虽然公司的资产收购方案看起来不错，但复盘后的走势却让人大跌眼镜，不仅一字板被迅速打开，且收盘价较开盘价重挫约15%。

　　L：你觉得资产收购方案不错，我却觉得很差。

　　W：不会吧。根据公告，精工科技将以52.5亿元价格收购盘古数据100%股权，盘古数据主营业务为互联网数据中心基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务，包括云服务、大数据运营服务等。我计算了一下，精工科技目前总股本为45516.00万股，公司本次将发行35294.12万股用于购买资产，发行21655.07万股用于募集配套资金，交易全部完成后，上市公司总股本将增加至102465.18万股。按本周四精工科技收盘价14.23元计算，总市值约为145.8亿元，根据承诺，盘古数据2016年、2017年、2018年和2019年净利润不低于人民币3.3亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元。光环新网同样主营IDC业务，2015年实现净利润11358.84万元，按2016年增长80%计算，约为2.04亿元，远低于盘古数据2016年承诺的3.3亿元，而截至本周四光环新网的总市值为213.4亿元，远高于精工科技的145.8亿元，很显然精工科技目前估值并不高啊。

　　L：表面上看确实是这样的，但若你仔细研究，结果却远不是这样。

　　W：到底哪里不一样呢？

　　L：盘古数据目前的高预期，仅仅停留在纸上谈兵的阶段。盘古数据成立于2012年3月，当时的注册资本仅100万元。到了2013年11月，注册资本才增至10000万元。而到了股权转让给精工科技前夕的2015年12月28日，开始突击增资，注册资本由10000万元增加至70000万元，而直至2016年2月29日，上述增资才全部完成。而从2012年成立至今，盘古数据的营业收入一直为零。

　　W：一直零收入的公司，未来四年的净利润预期却合计高达23.9亿元，看来确实需要仔细思量了。

　　L：没错，就是这样一家净资产仅6.71亿元、主营业务为零的盘古数据，一转手卖给上市公司的价格就高达52.5亿元，而若没有之前的突击增资，其资产状况完全可用惨不忍睹来形容。不仅如此，截至2016年2月29日，盘古数据的其他应收款更高达30792.37万元。

　　W：谁占用了盘古数据的资金？

　　L：根据公司公告，盘古数据大股东天地投资占用金额高达1.59亿元。天地投资成立于2014年11月11日，注册资本为22800万元，但实缴出资仅3000万元，目前公司净资产为-18.80万元，通俗点说就是处于资不抵债状态。一家资不抵债，且占用盘古数据巨额资金的公司，拿什么来兑现未来四年高达23.9亿元的业绩承诺？

　　W：开始还觉得精工科技股价下跌是因市场下跌而被错杀，看来给上市公司估值远没表面上那样简单。本周艾派克宣布与太盟投资集团（PAG）及联想控股旗下君联资本组成的联合投资者，将以每股40.5美元的现金方式收购国际著名品牌打印机及软件公司利盟国际100%股份，交易金额预计约27亿美元。而2014年和2015年，利盟国际净利润分别仅为0.80亿美元和-0.40亿美元，这样的收购是否无需关注？

　　L：利盟国际2014年和2015年业绩较差，但扣除非经常性损益，其2014年度和2015年度的净利润分别为2.53亿美元和2.18亿美元。此次收购完成后，艾派克约占利盟国际51.18%的股权，按此计算，此次收购所需资金13.82亿美元，约合人民币89.53亿元。假设艾派克通过增发募集资金，按每股40元计算，至少发行2.23亿股。目前艾派克的总股本为5.69亿股，即完成发行后，公司总股本至少增至7.92亿股。2015年利盟国际的净利润为2.18亿美元，按51.18%股权计算，约可增加上市公司净利润1.116亿美元，折合人民币约7.23亿元，加之上市公司原有2.82亿元的净利润，约合10.04亿元，按总股本7.92亿股计算，折合每股收益约1.26元。即使按每股收益1元计算，艾派克仍可适当关注。

　　（本栏目所谈股票，皆为嘉宾个人研究成果，有交流、参考、研究价值，但不构成操作建议，盲目跟风，后果自负。）