4月5日，印度央行决定将回购利率由6.75%下调至6.5%，创下2011年3月以来最低水平。这是印度央行半年以来首度调降利率。此外，该行还将逆回购利率由5.75%上调至6%，维持存款准备金率在4%不变。

　　尽管这次降息符合市场预期，但这并不能掩饰印度央行在经济增长动力不足和通货膨胀压力下的两难处境。

　　从经济增长上看，印度央行与印度财政部对印度在2016财年（2016年4月1日至2017年3月31日）经济增长预期较为接近：央行预计印度的经济增长为7.6%，财政部的预计为7%~7.5%。虽然这一速度在世界主要经济体中排名靠前，不过印度经济增长面临的压力并不小。

　　首先，全球经济增速趋缓，需求疲软，这对印度出口不利。印度商工部公布的数据显示，由于全球需求持续疲软，印度商品出口已连续15个月下降，2月出口额为207.3亿美元，较去年同期的219.8亿美元减少5.66%。截至2015~2016财年2月，印度出口额较上一财年同期减少16.73%，仅2384.1亿美元。2015~2016财年是印度出口下降的第二年，2014~2015财年出口额较上一财年3140亿美元小幅减少。

　　其次，印度工业产值处于下降态势。今年2月公布的数据显示，印度2015年12月工业产值同比下降1.3%，而预期值为下降0.2%。工业产值下降说明印度工业生产是下滑的，企业的盈利状况也在走低。由于工业是经济增长的重要支撑，工业产值下滑意味着经济增长缺少了有力的引擎。同时，利润走低也不利于企业扩大投资，这将进一步减少经济活力，不利于印度的经济增长。

　　再次，印度面临外资撤离的风险。2016年以来，海外资本（FPI）已经从印度资本市场抽离了8300亿卢比（约合830亿元人民币），大部分是从印度股票市场抽离的。仅仅2月的前11天，海外资本就从印度资本市场抽离了2300亿卢比。在莫迪出任印度总理以后，印度一直希望通过吸引更多外国投资来帮助印度发展经济，特别是开展基础设施建设。如果外资撤离印度市场，将对印度经济造成不小的打击。

　　在出口和投资都承受巨大压力的条件下，印度经济中占比较高的消费却表现得颇为亮眼。国际市调公司尼尔森今年2月公布的2015年第4季全球消费者信心指数调查报告显示，印度以131点居全球之冠，是全球最看好的消费者市场，同时也是印度自2014年第二季以来连续7季夺冠。

　　正是在这种背景下，印度央行决定降息。降息一来可以减少企业借贷压力，降低融资成本，刺激企业扩大投资；二来降息有助于提升消费者信心，刺激消费意愿，借助国内需求维持经济增速。此外，在印度央行宣布降息之后，印度卢比对美元汇率走软。如果后市卢比汇率在稳定的前提下保持小幅走软的趋势，将有利于印度产品的出口。

　　不过印度央行想采取降息手段刺激经济增长还必须考虑另外一个重要指标：通胀率。印度官方公布的2016年1月CPI为5.69%，创造了印度通胀率17个月以来的新高。这意味着如果不能很好地控制通货膨胀，留给印度央行降息的空间已经不大。

　　另一个不太好的消息是，受到厄尔尼诺现象的影响，印度正在经历干旱，在印度的一些农村地区，玉米、大豆等粮食作物和其他经济作物遭受损失的情况已经出现。可以预计，未来印度国内农产品价格将出现上涨，这将直接影响印度的通胀水平，而降息是否会推高通胀指标也令人担心。

　　此外，印度央行宣布降息后，印度股市也出现下跌。如果预期收益降低，股市中的资本可能会继续撤离。在美联储年内第一次加息预期增强的情况下，一旦印度利率水平继续下降，外部资金很可能加速撤离印度市场，回流美国。

　　面对经济增长和通货膨胀的双重夹击，印度央行的压力自然不小。在宣布降息后，印度央行行长拉詹表示，印度央行寻求进一步的货币政策空间，寻求实现更低的通胀率。他透露，印度央行的货币政策立场将继续保持宽松，未来数月印度央行将继续观察宏观经济和金融市场动态，在合适的时机进一步采取政策行动。但可以想见，如果控制不好通胀，拉詹所说的货币政策空间应该不大。