中行报告分析认为，2016年全球经济开局不利，实体经济持续疲弱，金融市场大幅动荡；美联储的加息计划受挫，欧洲央行加码负利率与量化宽松政策，日本央行跟随实施负利率。这种局面显示，宏观管理者与市场之间的信任在削弱、博弈在深化，全球经济走向新的不确定性。展望二季度，全球经济疲软态势将会延续，金融市场趋向平稳，全球政策分化加剧。

　　2016年第一季度，全球制造业采购经理人指数（PMI）跌落到荣枯线，服务业PMI也大幅下滑，全球经济持续疲软。初步预估，一季度全球GDP环比年化增长率仅为2.2%，比意外疲软的前一季度略回升0.4个百分点；同比增长2.3%。大宗商品价格3月份受市场情绪改善推动而有所反弹，对国际贸易跌幅收窄有所贡献。

　　实体经济持续疲软，但一季度金融市场动荡局面更为严重，两者并存的推动因素主要有：美联储加息引发的资本外流效应传递到新兴市场，再通过新兴市场金融动荡的溢回效应拖累全球经济；欧洲和日本的经济复苏乏力，通缩压力下实施负利率政策，对银行业利差、盈利能力和稳定性产生影响，金融市场动荡加剧；大宗商品价格下行给相关能源与金融行业带来冲击，对大宗商品出口依赖度高的新兴市场与发展中国家实体经济承受巨大压力。

　　展望第二季度，全球经济持续疲软的态势难以改观，中行预计全球GDP环比增长折年率仍将维持在2.5%左右，继续低于全球经济的潜在产出水平。基于市场的动荡和美国经济的疲弱程度超过预期，中行下调了2016年全球经济的增速至2.6%。发达国家仍然处于温和复苏的态势，发展中国家表现更加分化：亚太新兴经济体整体有望维持6.0%以上的增长，欧洲新兴市场将转为正增长，拉美地区继续深陷通胀与衰退并存的困境，中东与非洲地区有望从大宗商品价格的企稳回升中获益。

　　2016年全球货币政策将处于分化加剧的状态。发达国家整体上维持超级宽松的政策周期，但美联储与欧洲央行、日本央行的政策取向分化继续扩大。基于美国经济相对稳定、大宗商品价格触底回升和美国劳动力市场继续改善，美联储加息进程将不会停止，但加息节奏显著慢于2015年底的预期，即2016年美联储可能加息2次左右，最可能的时间点是6月与12月。欧洲央行在3月份进一步降息和扩大量化宽松（QE）规模后，预期全年保持该政策取向不变；日本央行将进一步下调负利率水平，以对抗通缩风险和刺激脆弱的经济状况；英国央行全年将维持货币政策不变。发展中国家货币政策分化同样存在。亚太、东欧和非洲等地区都有进一步宽松的政策空间，而拉美地区为对抗持续高企的通胀水平和遏制资本外流势头，仍将保持紧缩的货币政策。

　　2016年全球经济增长面临的风险仍然较大，包括由美联储加息带来的各国货币政策分化，新兴市场债务风险，由欧洲难民危机与英国退欧带来的国际政治风险，以及由中东地区地缘政治角逐给国际油价带来的不确定性等，都可能对全球经济的复苏带来新的冲击。

　　美国

　　美国经济有望延续温和增长势头，再度发生衰退的可能性降低，整体经济将小幅加速。预计第二季度实际GDP环比年化增长率为2%左右。2015年12月以来的金融市场动荡及外部经济增长减速等因素干扰了美联储预期中的升息计划，美联储放慢了升息步伐，在一季度维持利率目标不变。但鉴于经济衰退风险下降，就业状况改善迅速，通货膨胀压力上升，以及全球金融市场逐渐稳定，预计美联储将在二季度提升基准利率25个基点。

　　欧洲

　　2016年欧洲经济进入复苏的第四年，在低油价、弱汇率、负利率与量化宽松等因素共同推动下，消费成为首要引擎，推动欧洲经济温和增长。油价低迷致使通胀率离2%目标值渐行渐远，2月欧元区CPI指数下降0.2%，自2015年9月以来首现负值；受能源价格持续低行影响，2016年欧元区通胀率依然低位徘徊，通胀预期跌至0.5%以下。欧洲央行果断在3月宣布下调三大利率并扩大QE规模与范围，其中QE规模扩大至每月800亿欧元，以此至少为市场带来2600亿欧元的增量，并扩大QE范围至非银行企业债券。QE加码举措充分显示欧洲央行将不惜代价保证欧洲经济复苏。

　　目前，欧元区成员国复苏国家增多：除希腊外，其他成员国经济均保持增长或稳定，劳动力市场持续改善，就业温和增长；各成员国在削减财政赤字方面已取得明显进步，但由于结构与周期性因素，各国经济增速将存在差异。私人消费预计仍将成为今后几个季度的主要动力，QE加码带来融资条件便利升级，欧洲投资计划项目逐步推行，难民危机导致政府公共支出的增加，这些因素将推动投资需求渐进性增长。外部因素方面，新兴经济体增长放缓、全球贸易疲软，经济前景依旧面临下行风险，给欧元区经济复苏带来拖累。总体而言，欧元区经济将继续复苏，并基本呈现缓步递增的态势。

　　日本

　　日本经济通缩和汇率升值压力加大，央行再次宽松预期增强。

　　2015年日本经济仅增长0.5%。受居民实际收入下降等因素影响，私人消费低迷，2015年四季度萎缩3.4%。私人消费占日本GDP的60%左右，消费不振使日本物价下行压力加大。2016年1月，扣除食品价格的核心CPI同比零增长，扣除食品和能源价格的核心—核心CPI同比仅增长0.7%，连续三个月下降。

　　为了尽早实现2%的通胀目标，日本央行于2016年1月底推出负利率政策，希望通过日元贬值和资产价格上涨促进国内投资和消费。但从实施效果来看，由于受国际金融市场动荡加剧、避险情绪升温的影响，日元对美元汇率不降反升，与央行意愿背道而驰。随着美联储加息预期减弱，未来日元升值压力仍然存在。日本央行可能出台更多刺激政策，以应对通缩和升值两大难题。