2016年A股交易开启的第一周便引发4次熔断，喧嚣的声音快速地为这个诞生不足一周的制度刻好了墓碑，毫无疑问，暂停熔断制度在上周吸引了太多的眼球，段子手们得到了充分的施展空间，“隔壁老王”的故事甚至引起了英国金融时报的注意。

　　在A股作别熔断制度后，其今后的走势无疑更加吸引眼球，无论涨跌如何，市场都会将视其为证监会惨遭“打脸”的证据。尽管声音嘈杂，但业内专家关于人民币贬值状况的提醒仍引起了不少投资者的注意。不少人认为，人民币快速贬值是上周股市震荡最主要的原因，熔断制度只不过充当了“背锅侠”这一悲情的角色。

　　■ 深圳特区报记者 郑安之

　　当汇率成为风暴眼

　　在接受记者采访时，西南证券首席策略分析师张刚反复提醒，人民币汇率波动是股市震荡不可忽视的因素之一。快速贬值几乎成为人民币汇率上周波动的唯一要素。

　　1月6日，据中国外汇交易中心的最新数据显示，人民币兑美元汇率中间价报6.5314，较前一交易日（1月5日）中间价6.5169贬值145点，创2011年4月以来新低。1月7日，央行公布人民币兑美元汇率中间价为6.5646，贬值332点。下调幅度为2015年8月13日以来的最大值，两日共下跌477点。

　　这还未到贬值的终点。中间价走低，离岸人民币也难逃贬值的态势，1月7日离岸人民币从6.6950附近暴跌至6.7585，贬值超过600点，幸好在大跌之后出现回调，部分失地得以收复。

　　不可否认的是，外资逃离的现象近期也愈发显著。根据央行1月4日公布的数据显示，2015年12月全部金融机构口径外汇占款环比减少1184亿元人民币，2015年8月以来再度出现负增长，并创下2007年12月以来的最大下降值。此外，2015年12月央行口径外汇占款较11月减少1289.09亿元，减少金额创2003年12月以来最大。此前，2015年11月末央行口径人民币外汇占款下降3158亿元，创历史第二大降幅；当月外汇储备也下降872亿美元。

　　尽管管理层一再强调，人民币汇率不存在持续贬值的基础。但境外投资者抛售人民币转而青睐美金等避险货币，已成为不争的事实。

　　1月4日与1月7日两天，在人民币快速贬值的同时，A股合计触发4次熔断，近7万亿元市值灰飞烟灭。人民币汇率大幅波动与大股东减持将解禁，被普遍认为是A股下跌的两大原因。

　　人民币贬值并不意外

　　一两句话很难将汇率与股市的关系阐述清楚，但在普遍规律下，本币升值较易使当地股市上涨，反之亦然。汇率上升客观上代表本国资产价格上涨，同时本国经济情况良好，股市自然上涨。2005年至2007年的A股牛市，与当时人民币的升值走势相吻合。

　　申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明判断，从合理储备的角度来说，目前中国的外汇储备还是充足的，同时人民币适度贬值对于改善外贸环境，促进内需也有好处，但当贬值成为一种趋势时，必然会导致对于以人民币标价的本国资产价格的下跌预期，进而引发抛售潮。股市作为流动性最好的资产交易场所，显然会遭遇到极大的压力。桂浩明建议股市投资者应关注汇率变化。

　　人民币对美元存在贬值基础吗？经济学家刘晓曙对此撰文，并给予了肯定的答复。刘晓曙认为，目前可以看到未来美国经济预期持续向好，复苏大势不变。相较之下，中国经济增长自2010年以来逐年放缓，下行压力继续，驱动中国经济周期性变化的两个基本因素之一的边际资本生产率（MCP）未见改善，并有继续下行趋势。而中国边际资本生产率的持续萎靡与美国经济的趋势性复苏形成对比，是资本涌出中国流入美国引起人民币对美元贬值的基础。

　　但要知道的是，汇率下降并不是股市下跌的充分条件。此前一直推行“安倍经济学”的日本便处在日元汇率下跌但日经指数上涨的过程中，其原因是管理层通过不断释放流动性、引导通胀的办法来实现日元的主动贬值，桂浩明指出，这些措施无疑有利于股市上涨。

　　央行单周净投放1900亿

　　为了稳定市场流动性，央行上周确实很拼命。就在股市大跌的1月7日，央行在公开市场开展了7天期逆回购700亿元的操作，利率持平于2.25%。进行该操作两天前，央行刚刚进行过1300亿元的操作，除去上周到期的100亿元资金，央行当周累计净投放达到1900亿元，创近11个月的新高。

　　市场分析人士普遍认为，央行在股市大跌之后的举动具有安抚市场的功效。

　　就在刚刚过去的这个周末，不少专家对2016年A股的走势给出了谨慎判断。昨日出席在深举行的“2016胡润新金融百强榜”发布会时，尚在休假状态的国泰君安首席宏观分析师任泽平发表了主题演讲，他表示：“二级市场2016年收益率可能不如2014年、2015年，2013年是结构性牛市，2014年、2015年都是大牛市，（投资者）见过二十年来连续三年、第四年还是牛市的吗？没有的。随着时间的推移，企业风险的下滑，无利率风险的空间已经不大，无风险偏好很难再前。”

　　《华夏时报》总编辑、财经评论员水皮也在上周末抛出了自己的观点，他对《人民日报》关于供给侧结构性改革的文章进行解读，认为经济走势会呈L型，不会出现V字形反弹。“换句话，传统的宽松时期已经画了个句号。一切要着眼长远，着眼于持久战，着眼市场自我调节。”