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　　“宝能系”投资主体平台——深圳市钜盛华股份有限公司，不断增资及增持万科股票的钱从何而来？银行理财资金是重要“金主”。

　　11月，钜盛华拿出了67亿元资金作为劣后级向华福证券融资133亿，合计出资200亿成立深圳市浙商宝能产业投资合伙企业（有限合伙）（下称浙商宝能基金）。据记者调查，层层穿透之后，该基金的资金来自浙商银行理财资金，背后的主角实则浙商银行。

　　浙商银行截至目前尚未对此给出官方回应。

　　未备案的200亿元基金

　　值得注意的是，浙商宝能基金已募集200亿元规模，但并没有备案登记私募基金管理人资格。

　　工商资料显示，该有限合伙注册于2015年11月11日，华福证券出资132.9亿元做LP，认购优先级；深圳市浙商宝能投资集团出资67亿元做LP，认购劣后级；深圳市浙商宝能资本管理有限公司出资1000万元作为GP，认购劣后级。

　　据记者确认，华福证券仅是通道，以“华福浙商2015-003号定向资产管理计划”入股浙商宝能基金。据多位接近浙商银行人士向记者确认，华福证券定向资管计划背后的出资方，正是浙商银行。

　　这是一种常见的“假股真债”形式，银行理财借道有限合伙企业，利用私募基金形式，作LP认购优先级，获取固定收益回报，风险由劣后级兜底。据记者独家多方获悉，该有限合伙企业存续期为七年，优先级获得的固定年化投资收益率分别为8%、8%、17%、12%、13%、14%、15%。

　　记者获得的协议文件显示，该合伙企业的资金投向，包括三部分：一是支付前海人寿股权转让对价，一共使用约57亿元；二是用于向钜盛华增资，钜盛华再向前海人寿增资，这部分资金为60亿元；三是用于二级市场增持上市公司股份，资金规模82亿元。有接近浙商银行管理层的人士透露，目前投向万科股权收购的资金大约有70亿元。

　　在第一部分的前海人寿股权转让中，浙商宝能基金向钜盛华增资10亿元，并向钜盛华发放股东借款47亿元；钜盛华将这部分资金，与其它渠道筹集的资金一并用于受让前海人寿的股权，受让后钜盛华持有前海人寿51%股权。

　　如果扣除浙商宝能基金向钜盛华增资输出的57亿元资本金，钜盛华向浙商宝能基金实际投入的LP资金仅为10亿元，而浙商银行理财资金通过华福证券投入资金高达132.9亿元，这部分融资的杠杆率高达14.29倍。

　　据记者了解，宝能投资集团将部分股权、钜盛华将前海人寿股权均质押给华福证券提供担保；姚振华夫妇及钜盛华、宝能地产提供连带责任保证。这意味着，“宝能系”用钜盛华及前海人寿的股权质押，从银行表外杠杆融资了132.9亿资金。而宝能投资集团是姚振华的个人独资公司，“这相当于银行变相给姚振华发了一张130多亿元的信用卡。”一位业内人士分析称。

　　隐蔽的浙银资本

　　浙商银行如何给“宝能系”输出资金？答案是一个隐形的子公司——浙江浙银资本管理有限公司。表面上，浙商银行与浙银资本没有股权关系。但多位接近浙商银行的人士证实，浙银资本确实是浙商银行的子公司，主要是为未来进行“投贷联动”试点所准备。截至2015年9月底，浙商银行信贷资产在总资产中的占比下降到33%，表外业务则急速扩张。

　　工商资料显示，浙银资本成立于2015年6月30日，实缴资本金5亿，股东为五矿信托及浙大九智（杭州）投资管理有限公司，具体持股比例不详。浙银资本与浙大九智均在基金业协会备案。浙大九智实际控制人为韩华龙，现运行昆仑创元系列基金，韩并无基金从业资格。

　　多位知情人士向记者透露，浙商银行的理财资金认购了五矿信托相关信托计划的信托受益权。该信托计划持有浙银资本股权，浙商银行通过浙银资本，最终将资金投向浙商宝能有限合伙。

　　公开资料显示，浙银资本出资450万元、“宝能系”出资550万元，成立了浙商宝能资本有限公司，作为浙商宝能基金的GP。公司董事长为张长弓（浙商银行副行长），法人代表及副董事长为宝能集团高级副总裁黄炜。

　　公开资料无法查询到浙商银行任何理财产品的投向。“浙商银行理财的钱来自哪里？是来自理财资金池，还是来自风险授信？如果是后者，那浙商银行的理财资金也是个通道。”一位资深同业金融人士指出，这一投资风险敞口太大，按业内常规逻辑推测，要么浙商银行没审200亿元有限合伙基金的用途，要么理财资金的钱实则另有出处。

　　多家银行现身

　　“宝能系”激进收购万科股票，钜盛华是关键的资金平台。

　　目前，已有八个资管计划定向投往万科A的流通股。此前钜盛华向深交所交代了七个资管计划，总计耗资96.52亿元，其中钜盛华实际出资32.17亿元。

　　在公开披露的七个资管计划中，平安银行、广发银行、民生银行、建设银行提供优先级资金，共145亿元，利率在6.4%~7.2%左右；钜盛华作为劣后级出资72.5亿元，相当于以1：2的杠杆筹集了217.5亿元资金。

　　钜盛华通过股权质押，借道浙商宝能有限合伙融资了132.9亿元；又在投向二级市场中出资了72.5亿元，甚至更多。这说明，浙商银行的优先级理财资金实际上充当了买入万科股票资管计划的劣后级资金。

　　据知情人士透露，宝能创赢募资规模22亿元，民生加银资产管理有限公司作LP，深圳宝能创业投资管理有限公司出资100万元作GP。资金用途也是增资钜盛华。很明显，注册资本仅有1.25亿元的民生加银资管也只是通道而已。

　　“除非项目批了更多额度，比如授信给200亿元，但只放50亿元做劣后级，再从外部募集150亿元，只有这种情况银行理财资金才有可能做劣后级。但像浙商银行这样允许将投入的全部理财资金，实质充当资管计划的劣后级资金的做法，风险敞口太大了。”一位银行人士称。