■ 头条评论

　　资金如水，只进不出的最终结果可能是“决堤”，甚至更大的风险。这些资金并不都是有利于国内经济良性运行和可持续发展的，各类投机资金亦不在少数。

　　昨日，国家外汇管理局公布了2015年前三季度外汇收支数据，引起市场广泛关注。从官方数据来看，前期资金持续流出是客观现实，但却也在情理之中。

　　根据外管局公布的前三季度银行代客涉外收付款、结售汇以及国际收支数据，“三大逆差”显示资金呈现多维度流出趋势。一是涉外直接收付逆差600多亿美元，这是通过交易方式净流出的资金。二是结售汇逆差3000多亿美元，这是居民持有本外币币种结构的选择结果，虽不代表这笔资金已经流出，却也在一定程度上意味着未来可能流出的资金量。三是剔除外汇储备、直接投资项后的资本和金融账户逆差，这是最常用的资金跨境流动数据，上半年资金净流出约在2000亿美元左右。

　　那么，资金为什么会出现持续外流？结合全球资金流动的大趋势看，近年来以美国为代表的发达经济体复苏不断巩固，许多新兴经济体却陷入经济增速下滑的深渊，以“大分化”为特征的全球经济基本面决定了资金流出新兴市场的总体趋势。中国经济虽仍保持在中高速增长区间，但不可避免会有一些投资者跟随资金流出新兴市场的大潮，将资金调离中国配置到发达市场，进而形成一定规模的资金流出。

　　相较而言，主动“走出去”的资金可能在这一轮资金外流中扮演着主要角色。2008年国际金融危机爆发后，在“全球救市”的大背景下，中国为了避免被拖入危机衰退泥潭，及时实施了一系列财政货币刺激政策，有力地推动了经济的快速复苏。但不容否认的是，一些结构问题的解决也被推迟。

　　如今在产能过剩、“三期叠加”等压力之下，主动“走出去”，在全球市场上寻找多元化的机遇，成为国内企业的必然选择。“一带一路”战略构想的提出与不断落实，更为资金走出去提供了难得的历史机遇。在此背景下，2014年中国首次成为资本净输出国，中国资金迅速成为全球市场的亮点，许多国家也积极地向中国资金敞开大门。

　　当然，本币汇率走势也是资金流出中国的一个重要原因。从2005年7月中国人民银行宣布人民币汇率形成机制改革至今，人民币对美元汇率升值幅度已超过30%。虽然仍有部分外国官员认为人民币币值“低估”，但大多数的投资者更相信人民币已接近均衡汇率水平。前期人民币汇率单向上行趋势下进入中国的资金中，有一部分已开始回撤。今年年初以来，市场对美联储加息预期不断增强，有更多的资金逐步加入了回流美国的大潮。

　　资金如水，只进不出的最终结果可能是“决堤”，甚至更大的风险。笔者认为，目前中国面临的资金外流并不值得担忧。2008年全球金融危机爆发后，中国经济高速反弹增长，吸引了太多资金。这些资金并不都是有利于国内经济良性运行和可持续发展的，各类投机资金亦不在少数。

　　当前国内外经济形势的变化恰恰为我们提供了一个疏导资金之水，优化资金结构的良机。正如“8·11”汇改后人民币汇率变动是对前期压力的释放，当前的资金外流也是境内外“资金水压差”之下的正常态势。展望未来，“有进有出”应成为我国资金跨境流动的新常态。

　　□罗宁（经济学博士）