记者 齐航

　　靴子落地，欲迎还拒。

　　昨日凌晨，摩根士丹利明晟指数（MSCI）宣布，暂不将A股纳入其新兴市场指数。中国资本市场当前对跨境投资额度、资本流动的管制成为其拒绝的主要原因。不过MSCI也同时宣布将和中国证监会成立工作组，探讨解决方案。

　　纳入MSCI指数，一直被视为国内资本市场接轨国际、利好A股牛市的一大外部因素。但因其短期实质影响有限，决定揭晓后，昨日的A股整体表现波澜不惊，低开之后震荡回升，并未受此利空消息的显著影响。沪指盘中一度触及5164.16点，再创7年新高。截至收盘，沪指跌0.15%，报5106.04点，成交10064亿元；深成指涨1.60%，报17677.6点，成交8108亿元。

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　　即使纳入MSCI

　　短期影响也有限

　　“我想娶你女儿，但你不能限制我来去的时间、次数，你太保护你女儿了，保护少点时再说。”昨日A股暂不纳入MSCI尘埃落定后，段子手又出动了。虽然存在戏谑调侃的成分，但也反映出了MSCI方面欲迎还拒的矛盾心理。

　　A股是过去一年全球证券市场中表现最佳者，自2000点附近启动以来，无论是上涨幅度还是蹿升速度，都令海外投资者难以忽视。而MSCI是一家提供全球指数及相关衍生金融产品的国际公司，他们所编制的MSCI指数是全球机构投资者、专业投资人的重要参考。全球追踪MSCI指数的基金公司，资金达到3.7万亿美元。在A股飙涨的背景下，自然有海外投资者希望从中分一杯羹，发起动议在情理之中。

　　若A股纳入MSCI指数，其溢出效应也将润泽A股，为其提供来自海外的“弹药”支持，因而被市场广泛视作预期利好。

　　但事实上即使A股顺利纳入MSCI指数，短期内的实质影响有限，更多体现为象征意义。因为首期纳入份额只占A股流通市值的5%，A股在MSCI新兴市场指数中的权重占比只在0.5%左右。根据此前摩根士丹利发布的研究报告，由此可以给A股带来的资金在150亿元人民币左右，相比当前A股两市动辄过万亿的成交量，这样一个资金量级其实影响甚微。

　　不仅如此，即使A股成功纳入MSCI，但距离它正式产生影响仍然存在1年的时间差。因此无论是从体量还是时间上看，纳入MSCI的短期影响都有限，其意义更多体现在对国内投资者信心的提振上。

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　　A股开放度不足是被拒主因

　　牛市不等人，既然国际投资者希望借MSCI这一渠道分享A股牛市红利，那么为何最终又决定推迟纳入时间？

　　事实上，A股能否纳入MSCI指数，需要由30家全球的资产管理公司投票决定。最终结果证明了海外机构投资者的担忧和顾虑。

　　“在我们2015年的咨询中了解到，世界各地的投资者都渴望为中国A股市场的进一步自由化，特别是关于配额分配过程、资本流动的限制和实际权益所有权。”摩根士丹利资本国际董事总经理兼研究部全球主管雷米·白里安在解释原因时表示。

　　他提及的上述原因都与中国资本市场开放进程息息相关。中国当前对境外投资者投资国内资本市场仍然实行额度管制，有机会直接参与的主要是合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）。截至2014年12月30日，中国共批准了QFII投资额度669.23亿美元，批准RQFII投资额度2297.00亿元人民币。

　　MSCI方面希望能更可靠地获取投资额度，同时让所获额度与资产管理规模相匹配。言下之意是希望A股进一步向境外投资者开放。

　　而在资本流动方面，因为中国开放资本账户一直采取稳妥渐进的方式，目前在涉及证券投资的短期资本流动方面，仍然存在一定管制。对此MSCI方面呼吁能放松对资本禁售、资金流出额度方面的限制。而且特别提到希望取消对“沪港通”从香港投资沪市的额度限制。

　　对此，市场机构中金公司分析认为，暂时未能纳入基本符合预期，对市场影响不大，但中国资本账户开放大方向没有改变，纳入只是时间问题。

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　　利空不空A股整体走势平稳

　　从昨日A股整体表现来看，这只终于落地的靴子并未造成市场情绪的大起大落，大盘走势在早间低开后震荡回升，午后沪指翻红一度触及5164.16的7年最高点，临近收盘虽回落，但依然守住5100点。创业板再次迎来大涨，全天上涨3.49%，报收3834.70点。

　　从盘面上看，核电、煤炭、银行等近期表现较好的板块有所回调。中核科技、中国一重、上海电气、中国神华、光大银行、交通银行等受关注度较高的个股收跌。传媒板块则强势爆发，粤传媒、引力传媒、南华生物等6只个股涨停；次新股同样表现抢眼，石大胜华、引力传媒、吉祥航空等49只个股涨停。

　　相对于MSCI，反倒是新股发行因素对近期A股走势影响更为显著。昨日，“巨无霸”中国核电登陆A股，开盘股价涨至4.88元/股，较发行价格涨幅达到43.95%。它也是A股近4年来最大的一例IPO融资案例。

　　不仅如此，新一批的IPO批文也即将下发。即将发行的新股中包括了预计融资总额高达300亿元的国泰君安证券，它有望紧接着打破由中国核电刚刚创下的IPO纪录。

　　今年以来，证监会新股发行的提速和加量趋势广受市场关注。截至6月5日，已过会企业数量达到40家。“监管层加快新股发行，其实是试图通过增加供给的市场化手段给市场降温，这有利于A股牛市的可持续性。”受访的一位本土私募人士分析认为。

　　快评

　　临渊羡鱼不如退而结网

　　A股暂不纳入MSCI新兴市场指数，期待已久的利好未能兑现，说毫不失望，未免有点吃不到葡萄说葡萄酸的意味。毕竟早一日纳入，A股就能早一步加快与海外资本市场接轨。

　　但暂缓纳入已是既成事实，与其临渊羡鱼，不如退而结网。MSCI方面的建议固然有基于自身利益的考量，但不啻A股反观自身的一面镜子，对我们的资本市场开放与改革具有毋庸置疑的参考意义。

　　因此，若要使本轮牛市走出过往“牛短熊长”的宿命怪圈，不应将希望寄托于海外投资者所能提供的增量弹药支持上，而应反求诸己，在保证风险可控的前提下，戮力深化自身改革，特别是A股发行注册制、资本项目可兑换的改革，同时加快以证券化、指数化为特征的金融产品创新，为日后中国资本市场与海外资本市场的深度、全面、立体对接打好基础，修好内功。

　　唯有如此，投资者企盼许久的牛市行情才更具可持续性，中国证券市场也才能行稳致远。