放长眼光看牛市
- 发布时间:2015-06-08 06:29:51 来源:浙江日报 责任编辑:罗伯特
蒋卫阳
又到高考季,看着考场外那一张张青春洋溢的面庞,也让我想起30多年前自己所经历过的高考。那是1983年的夏天,当年的作文题是看图作文:考卷上有一幅漫画,画的是一个人用铁锹找水。画面上的人物挖了许多深浅不一的坑,有的坑看上去与水源已相当接近,但他却没有继续挖下去,最后仍然没有找到水……
这幅漫画所传递的信息,是对人类行为某些现象的概括,具有一定的生活哲理,并没有随着时间的推移而降低其启示意义。现在,如果从经济学角度看,那幅漫画人物的行事方式,其实也涉及到现代经济学的两个前提,一个是经济人的假设;另一个则是对稀缺资源的选择。
人是有理性的,会从自身利益最大化出发来考虑问题;而世间许多有价值的资源往往是稀缺的,这就构成了理性选择的难题。漫画中,那位找水者在挖坑过程中,在接近水源的时候仍然选择了放弃,他也是出于理性的考虑(也许另外挖一个坑能更快找到水)。我们作为读画人虽然可以做到“旁观者清”,但如果置身画中人的位置,难道就一定能保证不做出类似画中人那样的选择?现实弄人,在人生旅途中,我们又会多少次面对类似的选择?
就拿眼下的A股市场来说,许多人就面临这样选择的难题。上周五(5日)上证综指成功站上5000点重要心理点位,创下近七年半新高。在股指走升的同时,沪深两市成交突破2.3万亿元,逼近前期创下的历史天量。股指经过几次震荡,一路攀升,眼看与2007年沪市6124点的大顶距离也不遥远,一时间,市场人士观点纷呈。有信心爆棚者,直言8000点乃至1万点也是可以期待的;当然,也有悲观论者,眼见股指日益接近前期历史大顶,高处不胜寒,恐惧之心陡生……
看空看多者,各持己论,对于市场化程度相对较高的证券市场来说,这是正常的现象,很大程度上反映了市场经济的不确定性。一个正常的市场,本身就是由多头和空头构成,多空双方本质上不存在道德层面上的褒贬意义。
当然,这样说并不意味着想当“骑墙派”,从而陷入不可知论的泥潭。应该说,随着股指攀升到一定高度,市场估值大幅提高,换句话说,买股票不如前期那么”便宜”了,风险度提高也在所难免。以深圳证券交易所为例,截至上周五收盘,深证成指报收17649.09点,股票平均市盈率67.13倍,股票平均价格26.22元,均是今年以来最高位;中小板指报收11718.20点,股票平均市盈率83.16倍,也是今年以来最高位。而创业板平均市盈率已达143.17倍,是深市股票平均市盈率的2倍多。
在这样的背景下,有一点应当是可以肯定的,像前期出现的有人随便买股也能赚钱的机会将大大降低,更多会碰上本文开头所提那幅漫画人物的选择困境。
有论者看到A股市场不断提高的市盈率,与当前持续增大的经济增长压力不相适应,因而断言这样的市场没有投资价值,这又走上了“只见树木不见森林”的另一个极端。市盈率在一定程度上反映了企业的价值,但它更多反映的是企业过去的情况,我们不能拿市盈率来判断市场未来的整体价值。
本轮牛市是对改革开放红利预期的反映,是各项利好政策叠加的结果。从这个角度看,改革的红利预期有没有结束呢?答案显然是否定的。
比如,在调整经济结构方面,近期改革动作频频。2014年消费对我国GDP增长贡献率达50.2%
拉动经济增长的“三驾马车”中,消费将扮演更为重要的角色。国家为此出台了一揽子提振国内消费的政策,其中包括开展降低部分消费品的进口关税试点。通过调整消费税和关税、增加免税店,洋品牌国内外价差将缩小,万亿元境外消费有望回流。
在扩大有效投资方面,国务院办公厅近日转发指导意见,鼓励在能源、交通运输、水利、环境保护等公共服务领域,采用政府和社会资本合作模式(即PPP),吸引社会资本参与,并将推广PPP与大众创业、万众创新列为“双引擎”。
还有与证券市场直接相关连的利好消息。6月4日,国务院常务会议审议通过了相关意见,明确提出“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”。这为海外上市的互联网企业打开了回归A股的顶层政策通道。看看首个回归的暴风科技的表现吧,几十个涨停,显示了市场对这类“中概股”归来的热切之情。据报道,还有分众传媒等“中概股”,也已经或将要踏上回归之旅。
理性对待成长中的A股市场,我们需要少点一夜暴富的浮躁,多点“风物长宜放眼量”的胸怀,可别像那幅漫画中的人物,因急于求成而迷失方向。
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