风来了，想不动都难。8日，在万众瞩目下，沪指于盘中奋力跃起，最高上摸4000点整数关。时隔7年，和“4”字头指数在春天里的这次“约会”，虽如“惊鸿一瞥”，但它对投资者的心理却极具震撼力。“4”字头指数见过了，这样的涨势能持续吗？面对实体经济“不给力”和七成股价超过6124点，投资者是走还是留？

　　股市上涨有一定内在动力

　　本轮行情演绎至今，喜欢预测指数目标位的专家们，“眼镜”掉了一地，从2500点到3000点、3500点，几乎在每一个重要关口都有人“板等”指数见顶回落，结果都徒劳无功。这一次，又有许多人“守候”在4000点关口前，等着看指数深幅回调，尤其是当昨日两市合计成交1.55万亿元、再次刷新历史天量之后，市场上“恐高”者骤然增多。

　　华泰证券分析师张晨华认为，相对于6124点的历史最高点，沪指4000点近乎半山腰，上下皆有可能，的确很敏感。股市有谚：牛市轻易不言顶。指数的顶是走出来的，而不是测出来的，在上升趋势未发生重大破位前，投资者应“稍安勿躁”。 昨日收市后，新浪网一项调查显示， 80%受调查者认为本轮行情“看不到顶”，说明经过牛熊洗礼，多数投资者更为现实和成熟。

　　“4000点代表的是沪市权重指标股的价格水平，因此，所谓关口压力更多是心理层面。”南京职业股民唐杰说，对投资者而言，最重要的是仔细甄别个股的优劣。有些股票上涨有一定内在动力，比如同样是股价超越6124点的水平，南京银行等66只股票的市盈率仍不到20倍。市盈率高低虽未必决定股票的取与舍，但在指数到达4000点近7年新高时，低市盈率的股票拿着总归更安心。“俗话说：跌时重质。上市公司一季报发布叠加大势不确定性增加，此时，投资者理性加强风险防范。”

　　站在4000点关前，A股流通市值历史性地突破42万亿。撑起股市一片天的是占据市场交易份额九成的中小投资者。“又有好多人、好多资金进来了。”张晨华感叹说，仅仅3月份，投资者队伍中就多了400万新面孔，新股民往往不识市场深浅，喜欢追涨杀跌，在那种过山车般行情中最容易受伤，所以，别把证监会对投资者的风险提醒当做耳旁风。

　　股市景气对实体经济是利好

　　随着近期指数疾步快行，人们对本轮行情的认识也在不断加深。经济面临较大下行压力，亟需股市发挥资源配置的功能，而在全面深化改革等诸多有利因素催化下，A股至今运行总体健康。不过，有一种观点认为，继“市梦率”之后，A股已步入“市胆率”时代，与其对比历史，不如密切关注增量资金变化，言下之意，有多少资金，就可有多大胆。

　　“一个有活力的股市，对实体经济最大好处是扩大了市场直接融资，上市公司是各行各业企业代表，正因此，资金进入股市才被认为也是支持实体经济。”南京大学教授钱志新说。一季度A股融资2335亿元，历史上A股季度融资额最高的为2007年四季度的3167亿元。刚刚获准发行的新一批新股多达30家，照此势头，今年全年融资有望超万亿。而从推动资本市场市场化改革的角度看，新股发行变审批制为注册制势在必行，这也需要股市有个良好氛围。熊市里人们“恐新”，牛市里却变成了“迎新”，所以，股市活跃，是新股注册制改革顺利落地的温床。

　　当然，不可回避的是，本轮行情美中不足的是暂未得到宏观经济基本面的呼应。一季度全国经济数据将于15日发布，机构普遍预计主要经济指标不会很理想。吕京宁认为，在这样的大背景下，投资者选股取向更侧重改革红利、行业成长性等，就显得无可厚非，但是，这并不代表可以不着边际地“说故事”。昨日，创业板指数不涨反跌，跌幅达2.6%，创业板之所以波动加剧，就和整体市盈率已高达113倍不无关系。再从A股来看，目前， 43%的股票市盈率已超过100倍，50%的股票超过83%，70%的股票超过51倍，可以说，股市局部风险正在集聚，因此，那种只看市场和个股有无资金垂青的“市胆率”操作策略，并非理智。

　　行情演变为业绩推动则更健康

　　全球经济不振而流动性宽裕，一定程度上决定了A股本轮行情资金推动型特征。简而言之，在楼市告别黄金发展期后，A股作为资金蓄水池的地位明显提升。而资金如同水，总是逐低而流，流到哪，哪儿的资产价格就会“飘”起来。

　　昨日市场一个标志性事件是沪港通当日105亿人民币的额度指标首次用完，交易系统第一次出现“额度用完，限买可卖”字样。与此同时，恒生指数大涨3.8%，创2008年5月以来新高。内地“资金南下”加速，带动香港国企指数暴涨近6%。“之所以这样，还是出于比价效应。”张晨华说，受企业合并加快刺激，香港市场上的中国南车、中国北车H股均狂飙超过40%，即使这样，股价还是比其A股便宜。

　　未来A股行情能否由资金推动型演变为业绩推动型，目前还存在变数。国泰君安解析了A股三种前途：第一种经济L型，牛市有顶部。此轮牛市核心是分母驱动，即改革降低无风险利率、提升风险偏好，目前尚未观察到分子端经济基本面和企业盈利趋势性改善的迹象。未来如果分子不能接棒分母，此轮牛市是有顶部的；第二种经济U型，牛市不言顶。未来如果在利率降低、改革红利释放背景下实现经济复苏，此轮牛市将从分母驱动转向分子驱动，此轮牛市可能会很大、很长；第三种经济落入中等收入陷阱，重回熊市。

　　本报记者吉 强