1月19日，A股遭遇“黑色星期一”。截至收盘，沪指跌7.7%，创2008年6月10日以来最大单日跌幅。20日，市场迎来反弹，沪指上涨1.82%。由于今年以来股市大涨大跌的现象频繁出现，不少投资者担心，随着今后市场环境的变化，以及诸多政策变数的出现，可能会让2015年的行情变得更加不明朗。

　　在19日博时基金举办的投资策略分析会上，专家谈到，2015年通货紧缩、汇率贬值、债务风险和地产泡沫、国有股减持等风险，随时会打断市场向上的趋势，预计“股债双牛”的概率会比较低，两者收益都会边际递减。投资者应遵从产业演化的规律，进行战略布局。

　　分析？？调整是意料之中的事不担心出现“5·30事件”

　　19日，沪深股指大幅低开，而后呈震荡下跌走势。截至收盘，两市共152只非ST个股跌停，近2000家个股下跌，金融板块几乎全部跌停。行业板块方面，银行、煤炭、券商、运输、保险、石油、船舶、建筑、电力、钢铁等权重板块领跌，仅互联网、医疗、文教休闲三板块上涨。

　　对于股市急剧下跌，业内人士分析称，从直接原因来看，是源于监管层高调处罚了部分券商的融资业务，以及银监会开始对委托贷款进行治理——这传递了一种收缩信用的倾向。“在短期经历了大幅上涨之后，遭遇信用收缩、强制解杠杆，股票遭到抛售是正常的市场反应”。

　　“这轮行情发展到现在，投资者对牛市的信心开始膨胀，融资余额在年前震荡之后，年后再度节节攀升。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，监管层早已经对“疯牛”状况有所忌惮，尤其是去年12月以来，已表达对市场过快上涨的担忧，查两融、放新股，这表明监管层已经采取措施。

　　“调整是意料之中的事情，只是看由什么事件、在什么时间点触发。”博时主题基金经理、博时基金产业新动力拟任基金经理蔡滨认为，从未来较短一段时期来看，这种震荡调整的态势可能还会延续，“融资余额占流通市值比值高的个股，（金融、TMT、军工）等都面临一定的调整压力。

　　这次证监会对券商违规融资的查处，有人担心会酿成又一个“5·30”惨案。对此，博时基金分析师认为，这个惨案不一定发生。原因有两个方面，其一是从资本市场长远发展来看，“监管层希望股市健康上涨，这对投资者而言是一张明牌，知道了政策意图而发生全市场的‘踩踏’，这不是一种理性的反应。”

　　另一方面，如果投资者看清楚政策的底牌，而不敷衍应付，这种情形下的博弈结果，只能是结构性的调整，快牛变慢牛，就得规避影响指数的权重蓝筹，再度转向中小市值。“从历史的经验看，现在查券商的两融，与2007年初查银行资金违规入市类似，只是对入市资金的监管，很难影响市场趋势。”魏凤春说。

　　建议？？可关注主题投资机会中长期看好券商板块

　　谈到后市走向，魏凤春认为，从宏观面上看，趋势向上动力递减。主要因素包括：改革预期难以爆棚；宏观基本面依然疲弱；流动性宽松趋势虽成，但在节奏的掣肘下，力度有限等，这些都会使2015年股市不会如2014年那样风平浪静，具体表现在股债双牛概率下降，两者收益边际递减。

　　此外，通货紧缩、汇率贬值、债务风险和地产泡沫、国有股减持等风险，如达摩克利斯之剑，随时会打断市场向上的趋势，第二季度风险相对较大。但是从微观面上看，企业盈利水平会有所提升，这决定了股市趋势向下的动力不足。“从产业上看，布局可能形成主导产业的新增长点仍是大势所趋”。

　　在投资机会上，蔡滨谈到，长期而言，持续看好改革和产业升级受益公司；短期来看，年报超预期公司，估值处于低位但业绩仍维持较高增速的白马公司以及高送转个股有望有较好的表现。“另外年初，有些行业出台全年投资规划，如超预期的板块，也会给相关个股股价产生正面影响。”

　　在投资策略方面，博时基金认为2015年的配置，要避免过去“非大即小”的惯性思维。适应新常态是未来几年投资必须坚持的基本原则，遵从产业演化的规律，进行战略布局是真正的牛市思维。“可以重点在工业4.0、‘十三五’规划、新中产、估值国际化等主题投资机会上进行战略布局”。

　　从博时系统性配置出发，一级配置中，全年可以考虑超配股票、标配债券、低配现金，二季度是风险点。二级配置，全年可以考虑超配环保及公用事业、通信、机械、电子元器件、计算机。一季度可以考虑超配建筑、建材、环保、餐饮旅游、保险、通信。三级配置以主题投资为主。

　　至于券商股今年是否还会大涨，分析人士认为，从短期来看，证监会把融资融券的风险监控摆在重要位置，券商股势必还会遭到冲击；但从中长期来看，券商业绩具备一定的支持，无论是注册制，还是两融业务、资产证券化等各种创新业务都将会支撑券商板块业绩，未来3—5年券商的业绩有保障，投资者不必过度担忧。

　　南方日报记者 邓翔