招商证券发布A股策略周报认为，2015年A股市场合理估值区间在3200-3450之间，这个观点仍然维持，这也意味着新增资金可以有更合适的加仓时点；另外，50ETF期权的熔断机制、严格的持仓限制和持仓报告制度，以及初期不实施组合策略保证金和证券保证金，这些都会限制初期的投资者参与能力。而市场已经提前预期了50ETF开放以后备兑开仓拉动对现货的需求。此外，初期试点并没有同步放开50ETF的t+0，因此也无法进一步刺激二级市场炒作券商业绩预期。

　　摘要如下：

　　短期市场已经Overextended，将进入高位震荡：Overextension的消除并不代表市场转向，只是对部分投资者的短期过强乐观情绪进行修正；即便是在06-07年大牛市期间，一波行情持续快速拉升70%左右也会出现10%幅度的技术性调整，这可以看做是投资者维持持续乐观情绪的极限；

　　我们在上期周报（投资策略周报(150104)-《市场短期波动将会加大》）指出股价当中已经隐含了投资者对于一季度有可操作的大行情的乐观情绪，并且建议新增配置资金不再追涨。我们认为2015年A股市场合理估值区间在3200-3450之间，这个观点仍然维持，这也意味着新增资金可以有更合适的加仓时点；

　　50ETF期权正式宣布开闸对市场影响中性，不足以使市场打破合理估值区间：50ETF期权的熔断机制、严格的持仓限制和持仓报告制度，以及初期不实施组合策略保证金和证券保证金，这些都会限制初期的投资者参与能力。而市场已经提前预期了50ETF开放以后备兑开仓拉动对现货的需求。此外，初期试点并没有同步放开50ETF的t+0，因此也无法进一步刺激二级市场炒作券商业绩预期；

　　市场打破震荡需要靠更强有力的政策刺激(或预期)：随着二级市场的热度不断攀升，央行和二级市场博弈的程度就越剧烈，这个博弈短期看不到结果，投资者需要观察进一步的一季度经济数据来证实或证伪。在此之前，市场很难强势突破合理估值区间；

　　继续推荐投资者2015年关注低估值蓝筹，我们认为这个策略在2015年不会跑输市场。我们所谓的低估值蓝筹强调的是在行业当中知名度高，有规模和集中度优势的龙头企业，关注的行业包括我们持续推荐的大金融龙头，早周期的家电汽车建材地产，以及2014年涨幅落后的食品饮料煤炭等。

　　周五市场上开始流传监管部门关于注册制的谈话纪要，虽然明确了注册制下也会有节奏控制，但是2015年的发行总量却可能会超市场预期，具体需要跟踪春节前的发行节奏才能确认。继续维持成长股整体2015年一季度有绝对收益，但是全年没有超额收益的判断，同时我们认为成长股板块将分化，估值逐渐逼近蓝筹股的白马成长股即便估值继续回落，依靠业绩的增长仍然能够有比较好的配置价值。