虽然近期A股指数依旧强势震荡，但种种迹象显示，基金经理们的风险偏好已经明显降低。多位基金经理在接受记者采访时表示，相较于指数上涨，在三季度众多个股短时间内就爆发出牛市才有的涨幅，市场风险已经快速集聚，在政策预期尚未有进一步提升的背景下，要警惕市场风险骤然爆发的风险。而在实际操作上，许多基金经理已经开始将仓位结构进行调整，医药、消费等传统防御板块正成为他们新的调仓方向。

　　“经济走软”成新焦点

　　政策利好的强烈预期，和流动性的实质性宽松，是促成A股此次反弹的两大关键因素。但随着时间的推移和指数攀上高点，政策预期对市场的刺激效果正在减弱，而经济再度下滑则成为众多机构开始关注的新焦点。

　　万家基金表示，进入10月中下旬，“四中全会”、“沪港通”和宽松预期对市场的刺激将逐步兑现，而此轮行情的一个关键推动力就是改革预期，预计10月行情的效果会边际递减。至于政策继续宽松的刺激，地产政策基本上已经完全放开，回归正常化，进一步的宽松已经比较难。万家基金认为，近期市场经历了小幅反弹，随着时间接近四中全会和沪港通的开闸时间，对市场持谨慎态度。

　　而在政策预期减弱的同时，对经济的悲观情绪却正在升温。国海富兰克林指出，二季度虽然在刺激政策下，增速略有回升，但在8月份后，先导宏观数据已经再次走软。国海富兰克林认为，整体经济增速仍有下行压力，继承2008年经济刺激的后果，产能过剩使得制造业投资系统性放缓，叠加2014年起始的房地产下降周期，预计到2015二季度之前，地产均处于库存周期的回落状态，而历史的经验表明，经济尚不能在地产和制造业双收缩的背景下保持平稳增长。总体来看，“出口恢复”加上“地产衰退”再加上“政策刺激”等同于“经济增速抵抗式回落”，经济在“稳增长的复苏”和“通缩下的萧条”之间反复摇摆，短期预计无趋势，长期仍有下行压力。

　　调仓转向“防御”

　　在近期与基金经理的沟通中，记者明显发现，许多基金经理开始着手调仓，而调仓的主要方向，则是医药和消费类为主的传统防御板块。

　　上海某基金经理向记者表示，虽然指数涨幅有限，但许多个股的估值已经大大超出自己的预期，尤其是市场普遍看好的成长股和主题概念类股票，继续持有的风险大幅提升，这是导致自己调仓的主要原因。

　　“或许后面真的有牛市，但是从过去几年的经验来看，我们不能过度乐观，面对着估值明显过高的个股，要说服自己接受‘泡沫’确实很难。从谨慎的角度出发，我选择将一部分仓位调整到尚未明显上涨的防御类板块上。”该基金经理说，“现在很难把握市场的趋势，但总体来看，目前市场确实集聚了不小的风险，获利盘也很多，小心一点总没有错。”

　　国海富兰克林则指出，总体来看，经济尚在筑底阶段，出口回暖PK地产衰退，并未有明确的方向。而在经济转型的长期背景下，市场暂时处于衰退式宽松中，对应于二级市场表现为“风险偏好降低”+“存量博弈加剧”+“整体氛围偏向于主题投资”。国海富兰克林认为，注重成长的投资方向预计不变，但主题投资优于传统成长股，而蓝筹启动的基础条件已经具备，但仍需等待长期资金入场。

　　(原标题:转攻为守 基金经理降低风险偏好)