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暴跌后的反思:再融资成"抽血机" 三制度硬伤引关注

  • 发布时间:2015-07-16 07:01:15  来源:中国网财经  作者:刘小菲  责任编辑:杨菲

  编者按:A股始于6月15日的这轮调整,至7月8日上证综指已跌去1600余点,堪称史无前例。引发这轮调整的原因很多,监管层应对动作也不断,而如何从制度层面去反思当下的中国股市,实则应该受到监管层、投资者的更多关注。中国网财经推出《暴跌后的反思》系列报道,邀证券专家共同探讨有关中国股市的制度建设,理性思辨、集结智慧,以期中国股市之更好明天。

  中国网财经7月16日讯(记者 刘小菲) 刚刚过去的近一个月时间,A股市场陷入大幅调整,大多数投资者损失惨重。暴涨暴跌的市场不是常态,如何“维护市场公开、公平、公正,维护投资者特别是中小投资者合法权益,促进资本市场健康发展”,将是一个长期的过程。与证监会此宗旨相关的中国股市制度建设的讨论,也从未停歇,此章将讨论中国股市的再融资制度。诸多接受中国网财经采访的专家认为,A股再融资制度仍然存在很大的改革空间。

  再融资沦为“圈钱利器” 专家建议四方面出手严防

  据wind统计,今年上半年A股共有317家上市公司实施了再融资,合计融资金额近5500亿,大幅超过去年同期,其中有12家再融资规模超过100亿。而2014年市场,A股推出百亿级再融资方案的公司仅有包钢股份、美罗药业、中国电建、中信银行和广州友谊等5家。另据中国网财经统计A股上半年共发行192只新股,融资金额1474亿。上市公司再融资已明显超过IPO,成为股市最大的“抽血机”。

  融资是股市的基本功能之一,上市公司为发展需要进行正常融资无可厚非,然而越来越多上市公司的融资变成了“烧钱”,把股市当成了“提款机”。

  2013年7月,业绩连年亏损、多年未分红的京东方抛出460亿元的再融资方案,引发市场质疑。资料显示,京东方上市12年来累计现金分红1.18亿,但通过IPO和数次定向增发获得近700亿元的融资。京东方用定向增发的方式规避了证监会“3年不分红,不能公开发行股票再融资”的相关规定。分析认为,这充分暴露了A股目前现金分红与再融资挂钩的方式存在较大的漏洞,纵容了上市公司通过再融资“圈钱”的做法。

  在财经评论人士曹中铭看来,现行的再融资制度,不仅导致资本市场优化资源配置的功能被严重扭曲,上市公司的巨额圈钱行为,也给市场资金面造成巨大压力,继而打击投资者信心。财经评论员皮海洲认为,如果不能有效抑制上市公司的圈钱行为,那目前市场上的“圈钱式”再融资将会带给股市一场灾难。

  对于如何完善再融资制度,以避免成为上市公司圈钱利器,全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强建议,再融资可以参照股权分置改革的做法,通过股东大会把关,让大股东回避,由中小股东投票决定。

  资深经济研究员熊锦秋则认为可以从四方面出手:首先,抬高上市公司再融资门槛。没有资格进行公开发行的上市公司,不允许定向增发;其次,严格上市公司再融资的时间间隔限制和融资额度限制。可规定上市公司每三年有一次再融资资格,且每次再融资金额不得超过当时上市公司净资产的50%;第三,强制上市公司对再融资的盈利前景进行预测;第四,强化再融资主体的责任和义务。对于再融资不达盈利预测50%的,要追究上市公司及其中介机构相关责任人的责任,且证监会在未来3年应拒绝上市公司及中介机构的行政许可申请。

  再融资时间过长 投资者风险和收益不对称

  2014年9月5日,福瑞股份披露了总额不超过5000万元的再融资预案,但为了此次定增,福瑞股份停牌近一个月,遭到投资者普遍质疑。多数投资者认为,5000万是“小额快速再融资”的上限,再融资金额不大可以理解,但停牌时间时间长达一个月有点奇怪。更有股东直言这是不把股东的利益当回事,并称“环顾整个市场,这也真算奇葩了。”

  据了解,在国外成熟的资本市场,增发往往是宣布当天马上操作并且资金到位,一周后就可流通,而国内监管层审批上市公司再融资通常一个月,甚至3-5个月或更久的时间。

  对此,经济学家华生认为,审批时间如果过长,期间市场行情可能发生很大变化,会造成投资者风险和收益的不对称,所以上市公司再融资的审批时间有缩短必要,而且,将来趋势应该是向国际惯例靠拢。有业内人士也指出,目前上市公司增发价实现市场化,但审批仍在监管层控制之中,未来这一块不妨逐渐放开。

  停牌前频涨停 加强监管声音渐强

  在A股市场,定增等再融资题材一直备受追捧,涉及该类概念的个股复牌后多数收获涨停。在巨大利益诱惑下,一些人选择铤而走险,四处打探再融资的消息,在停牌前买入,这也成为不少进行再融资的上市公司停牌前股价大涨的主要原因。

  2013年12月3日盘后,太阳纸业宣布停牌,12月10日晚间,公司公布了高达10亿元的定增预案,并次日复牌。数据显示,在12月4日停牌之前,太阳纸业股价已经连续飙涨了17个交易日,累积涨幅高达40%。更蹊跷的是,在公司停牌的前两日,有五家机构席位大量买入公司股票,引发市场对其“再融资计划泄密”的质疑。

  据中国网财经不完全统计,今年以来,有超过30家上市公司均在再融资等重大事项停牌公告发布前出现涨停、甚至是连续暴涨的现象。拟募资30亿元加码互联网金融的熊猫金控,在停牌前股价连续两涨停,6月29日晚间公告筹划定增的中国国航,在公告发布的前5个交易日内收获了29.18%的涨幅,而同期大盘跌9.5%。

  针对再融资过程中信披违规与市场操纵、内幕交易等违法违规行为,多数股民建议监管层增加打击力度,并进一步提高再融资审核透明度。

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