先立后破，科创引领！明年经济工作部署释放哪些投资机会

　　中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。

　　“整体来看，‘稳中求进’是明年经济工作的主基调，坚持以进促稳，先立后破。其中，货币政策将继续保持流动性合理充裕，财政政策方面本次提出要‘适度加力’，同时会议也提到‘宏观政策逆周期和跨周期调节’，预计明年经济政策将协调配合、持续发力。”川财证券首席经济学家陈雳在接受澎湃新闻记者采访时表示。

　　宏观方面，综合来看，多位分析人士认为，明年经济形势将好于今年，预计能实现5%左右的经济增速。

　　落实到产业层面，陈雳分析称，本次会议提出要“要以科技创新推动产业创新，发展新质生产力”。而科技是提升生产效率的关键要素，也是推动企业高质量发展的基础，因此未来“科技”与“产业”将进一步融合。

　　申万宏源证券分析师程翔对澎湃新闻记者表示：“此次科技战略位于所有任务之首，产业亮点频现，2024年对科技产业更要充满信心迎难而上。”

　　进一步具体到A股市场上，中信建投证券首席策略分析师陈果认为，本次会议延续政治局会议的“稳中求进，以进促稳，先立后破”的定调，预计宽财政将与宽货币形成配合，扭转市场对于经济和市场的悲观预期。

　　华金证券策略分析师邓利军进一步指出，本次会议对财政政策、地产等方面的表述更积极，打消了此前市场对经济增长等的担忧，进一步提振A股市场信心，影响偏积极。

　　释放积极信号

　　粤开证券首席经济学家罗志恒在研报中指出，总体上看，本次会议的基调积极，从对当前形势研判、明年工作目标、政策基调、工作方法论等层面都释放了积极的信号，有利于增强和夯实明年经济持续回升的动力。

　　“会议进一步阐释了稳和进的关系，即‘稳中求进、以进促稳’和‘加大宏观调控力度’，有利于推动明年经济向好，夯实恢复的基础。其中，稳定的经济社会环境是进的前提，而稳定经济环境的取得也需要积极进取的政策支撑，比如积极的财政政策、稳健的货币政策和继续发力并优化的房地产政策等。而进的政策促进稳的形势和稳的预期。”罗志恒进一步指出。

　　罗志恒判断，明年预计能实现5%左右的经济增速，主要动能将是服务业、高端制造和基建投资。

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，综合来看，明年经济将稳量提质并进，形势有望好于今年。其中，明年对于拉动需求、提振预期等稳增长方面的工作力度会加大，确保实现中央“巩固和增强经济回升向好态势”的要求。

　　“基准预期下，明年经济形势将好于今年，经济总量进一步向潜在水平靠拢，全年可完成5%左右的经济增长目标。”黄文涛称。

　　黄文涛进一步指出，总体上从大的方向看，明年宏观政策对经济支持的力度相比今年有望适度加大。财政政策方面，明年财政稳增长的举措相比通常年份有望适度加码，预计2024年财政政策组合可能以“3.5%左右赤字率 + 3.8万亿以上新增专项债”的形式出现。

　　“货币政策方面，此次首次提出‘社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配’，含义或是针对当前国内物价运行压力较大，CPI、PPI双降，与年初价格预期目标偏差较大的背景下，货币政策需适度加强社会融资与货币供应量规模，促进需求回升，提振物价水平。”黄文涛表示。

　　广发证券首席经济学家郭磊表示，关于货币政策，会议指出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，同“经济增长和价格水平预期目标相匹配”，意味着如果GDP目标是5%、通胀目标是3%，则货币供应量增速可以在8%左右，这是一个符合货币政策“稳健”特征的、较为中性的标准。

　　“科技”与“产业”将进一步融合

　　产业层面，郭磊指出，会议强调的思路是技术引领产业趋势，一方面，指出要以科技创新引领现代化产业体系建设。另一方面，指出要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。

　　“本次会议提出‘要以科技创新推动产业创新，发展新质生产力’。而科技是提升生产效率的关键要素，也是推动企业高质量发展的基础，因此未来‘科技’与‘产业’将进一步融合。”陈雳称。

　　东吴证券首席宏观分析师陶川在报告中表示，此次中央经济工作会议似乎更“开门见山”一些，直接点明现代化产业体系建设的核心在于“科技创新”。更加强调“颠覆性技术和前沿技术”，充分体现了政策层对于科技创新的重视和急迫性。

　　“除了2022年提及过的人工智能、生物制造、量子以外，此次中央经济工作会议新增了商业航天、低空经济等战略性新兴产业的表述，同时增加了对于广泛使用‘数智技术、绿色技术’的需求。”陶川指出。

　　“如果说2023年的产业政策强调补短板，提高安全水平；那么2024年的重心则是科技引领，前瞻布局。”罗志恒表示，会议强调了科技创新对产业的引领作用，提出发展新质生产力，完善新兴举国体制，围绕稳存量、提增量、谋变量、强保障四个方向提出新的部署。

　　罗志恒进一步指出，产业政策方面，本次会议有诸多新的提法，包括“以科技创新引领现代化产业体系建设”、“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”、“加强应用基础研究和前沿研究”“鼓励发展创业投资、股权投资”等。

　　落实到具体行业上，程翔指出，科技产业此次会议重点提及了三方面，涉及我国众多信息化产业相关领域：一是实施制造业重点产业链高质量发展行动；二是发展数字经济，加快推动人工智能发展；三是生物制造、商业航天、低空经济。

　　“投资者接下来可重点关注智能手机、智能驾驶、通信卫星、机器人等新科技产业链上2024年中国企业的发展成果。”程翔表示。

　　提振A股市场信心，市场结构性机会有望增加

　　落实到A股市场层面，中信建投证券首席策略分析师陈果认为，本次会议延续政治局会议的“稳中求进，以进促稳，先立后破”的定调，预计宽财政将与宽货币形成配合，扭转市场对于经济和市场的悲观预期。

　　“会议对财政政策、地产等方面的表述更积极，打消了此前市场对经济增长等的担忧，进一步提振A股市场信心。”邓利军指出，首先，从分子端来看，会议更加强调“高质量发展”和“扩内需”，尤其是提到的结构性减税和扩内需的具体措施，可能进一步改善市场对经济和盈利的预期。

　　邓利军表示，其次，从流动性角度看，会议进一步明确货币政策配合财政政策，保持流动性合理充裕，短期进一步降息降准的概率上升。再次，从风险偏好来看，会议完全延续了政治局会议的基调，进一步提振市场的信心。

　　配置层面，陈果认为，顺周期板块有望迎来估值修复行情，同时地产链或存在超预期机会。

　　“2021年下半年以来，地产进入了下行周期。而政策预计也会有新的措施用于稳定房企融资，稳定经济。同时，‘三大工程’的积极落地将成为房地产模式‘立’的突破点。”陈果指出。

　　广发证券首席策略分析师戴康指出，会议“以进促稳”的政策基调，有望引导市场预期边际改善，建议投资者沿着三个“供给侧”线索来观察需求的边际改善：一是关注供给出清和需求边际回暖的成长复苏品种，如消费电子链、半导体设计、创新药、机器人等；二是关注中国优势制造和美国预期补库提振外需的品种，如纺织、化工原料、电子元器件等；三是关注“泛AI+华为”新一轮技术供给创造需求，如智能驾驶、XR、射频、卫星通信等。