方舟云康赴港IPO：过半收入来自“卖药” 产品三年退货6.53万次

　　中国网财经3月11日讯(记者 刘小菲)随着“互联网+”在众多行业内的实践深化，互联网医疗平台受到资本青睐。不少公司在规模扩张的同时，向资本市场发起冲击，方舟云康控股有限公司(简称“方舟云康”)就是其中一员。

　　近期，方舟云康三度递表港交所。招股书提到，方舟云康已建立全方位线上慢病管理平台。目前，公司主要开展三项业务，分别是综合医疗、线上零售药店和定制化內容及营销解决方案，其中前两项业务主要通过健客平台提供。

　　截至2023年12月31日，方舟云康注册用户约4270万名，健客平台月度活跃用户约840万名，H2H(Hospital to Home)平台上注册医生数量为21289名。不过，方舟云康只有55名内部医疗专业人员，其中33人在慢病管理中心工作，主要从事处方咨询、患者教育、服药提醒及药品重配通知工作。

　　过半收入来自“卖药”

　　招股书显示，2021-2023年，方舟云康的收益分别是17.59亿元、22.04亿元和24.34亿元，毛利分别为2.2亿元、3.81亿元和4.87亿元，毛利率分别为12.5%、17.3%和20%。年内亏损3.04亿元、3.83亿元和1.97亿元。

　　尽管方舟云康在招股书中多次强调开展的业务是专注慢病管理，但实际上，公司最大的收入来源是“卖药”。

　　根据招股书，2021-2023年，方舟云康线上零售药店服务收入分别为10.11亿元、12.52亿元和12.97亿元，占总收入的比例分别为57.5%、56.8%和53.3%；综合医疗服务收入占比分别为40.9%、39.4%和40.4%；定制化內容及营销解决方案的收入占比分别为1.6%、2.7%和3.6%。

　　数据来源：方舟云康招股书

　　方舟云康综合医疗服务收益，一部分也是由销售药品贡献的。方舟云康称，由于通过H2H平台销售药品与医患关系及所提供的综合医疗服务息息相关，因此这种销售与在线零售药店服务项下的药品销售是有区别的。这意味着方舟云康的“卖药”收入占比或远超53%。

　　方舟云康在招股书中提到，截至2023年12月31日，公司已向超过1400家供应商作出采购且已销售超过21.21万个药物SKU，其中61.6%为处方药，约38.4%为非处方药。2021-2023年，处方药商品交易总额分别占总商品交易总额的比例为88.9%、84.2%及81.1%。

　　“接单后不发货”等投诉多发

　　不过，方舟云康旗下健客平台的口碑有待提升。在黑猫投诉平台上，以“方舟健客”为关键词进行搜索，显示的累计投诉量超过1300条，主要涉及“接单后不发货”、售卖临期药品、没有补充可以开出处方药、电话骚扰用户等多个方面。在小红书平台上，也有消费者投诉称，在方舟健客平台上买的速福达有效期只剩一个月。

　　方舟云康也在招股书中提到了处方药网售中“虚开处方”的管理难题。方舟云康表示，用户可能通过提交虚假处方的方式在平台上购买处方药，从而进行虚假交易。同时，用户会向医疗人员提供虚假信息以获得不应获得的处方。对于这类人群，方舟云康表示，目前的审核方式是，通过使用第三方提供的实名认证服务核实患者身份，但无法保证此项措施的有效性和可靠性。

　　记者注意到，方舟云康产品的退货次数居高不下。

　　招股书显示，2021-2023年，公司产品退货率(综合医疗服务及线上零售药店服务交付产品退货的百分比)分别为0.2%、0.3%和0.3%，退货相应次数分别为1.1万次、2.1万次和3.33万次，合计6.53万次。方舟云康表示，如果产品退货率增加或高于预期，公司收入和成本可能受到负面影响。此外，由于公司或不能根据合同将某些产品退回给供应商，或者如果此类产品的退货率显著增加，可能会出现库存余额、库存减值和履行成本的增加，进而会影响公司业务、财务状况和经营业绩。

　　定制化內容及营销解决方案业务毛利率下滑

　　方舟云康在招股书中提到，将继续扩大定制化內容及营销解决方案业务。

　　据了解，方舟云康定制化內容及营销解决方案主要的服务对象是制药公司，服务的内容包括定制化短视频的制作与分发、线上讲座与课程及直播讲座等。方舟云康表示，该业务实际上是公司供应商管理策略的延伸。

　　从招股书来看，2021-2023年，方舟云康定制化內容及营销解决方案的毛利率分别为87.5%、85.4%和83.2%，而综合医疗服务和线上零售药店服务业务的毛利率均不足21%。

　　对于定制化內容及营销解决方案毛利率的下滑，方舟云康表示，主要因内容制作成本增加、增聘业务开发人手导致的员工成本增加所致。2023年，方舟云康该业务的销售成本为1477万元，同比增长近七成。

　　2022年和2023年，方舟健客平台注册医生数量增速分别为7.27%和3.85%；付费用户数量增速分别为52.76%和14.48%；平均月活跃用户数量增2021年为882.4万，2022年为913.54万，2023年则降至844.1万。有业内人士称，在注册医生和付费用户增速放缓的背景下，方舟云康定制化內容及营销解决方案业务对制药公司能够形成多大的吸引力有待观察。

　　数据来源：方舟云康招股书

　　除了“卖药”，方舟云康能否找到新的业绩增长点？此次港股IPO能否顺利？中国网财经将保持关注。