世盟股份IPO：前五大客户营收占比超八成 应收账款高企经营现金流波动大

　　中国网财经10月25日讯(记者苏楠 刘小菲)深交所上市委2023年第79次审议会议将于10月26日召开，世盟供应链管理股份有限公司(以下简称“世盟股份”)将迎上会大考，成为本周唯一一家得此机会的拟上市公司。

　　据了解，世盟股份主要从事运输服务、仓储及管理服务和关务服务相关业务，专注于为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案。公司拟冲击深市主板上市，发行不超过2307.25万股，占发行后总股本比例不低于25%，预计融资金额约7.08亿元。

　　值得注意的是，世盟股份客户集中度相对较高，前五大客户营收占比超八成，其中因海外储能锂电池高景气，2022年新增马士基系客户对公司业绩增长贡献颇多。但营收结构中，公司应收账款比例长期维持相对高位，受供应商及客户账期、回款情况等影响，其经营现金流波动较大。

　　客户集中度较高

　　数据显示，2020年至2022年及2023年上半年，世盟股份分别实现营收约4.59亿元、5.72亿元、8.08亿元、4.29亿元，分别实现归母净利润约0.65亿元、0.68亿元、1.12亿元、0.70亿元。其中，同期前五大客户占比分别约为83.48%、84.01%、87.17%、87.22%。

　　世盟股份报告期各期前五大客户则主要包括汽车行业的奔驰系和中瑞荣系客户，中瑞荣系客户终端客户为北京现代；包装行业的利乐系和安姆科系客户及终端客户属于锂电池行业的马士基系、其他行业客户发那科系。

　　其中，报告期内为世盟股份业绩增长做出重要贡献的主要为奔驰系及马士基系。招股书显示，2020年至2022年，公司对奔驰系客户的销售收入分别约为1.99亿元、2.52亿元、3.20亿元，营收占比分别约为43.46%、43.99%、39.64%。马利基系客户于2022年进入公司前五大客户名单，当年公司对其销售收入即达1.90亿元，营收占比为23.56%。截至2023年上半年，奔驰系及马利基系客户分别为公司创收1.52亿元、1.41亿元，二者合计营收占比约68.22%。

　　有分析表示，在当前客户结构背景下，世盟股份作为“依附”于跨国企业的第三方物流服务商，公司的客户长期相对集中，大客户名单变化不大，业绩能否持续稳健增长，或受限于前五大客户尤其是奔驰系及马利基系终端客户经营情况，亦与客户所在行业景气度等密切相关。

　　虽然拿下了重要大客户的订单，但相比于“物流服务商”的角色，世盟股份更像是一家“运输中介”。报告期内，世盟股份外协运力采购金额分别约为2.16亿元、3.18亿元、4.40亿元、2.20亿元，占采购总额比重分别为70.74%、75.15%、70.91%、71.21%；第三方运输支出分别约为1.98亿元、2.91亿元、4.03亿元、2.02亿元，占营业成本比例分别为56.34%、62.23%、62.38%、61.58%。

　　然而，在计算机技术日新月异的今天，作为物流总包商及专司运力调度与管理的项目负责人，世盟股份名下的计算机系统或略显陈旧。招股书显示，截至2023年6月30日，公司及子公司拥有的计算机软件著作权共11件，其中8件为子公司北京联运于2015年取得，2件由公司及上海零创软件科技有限公司于2017年、2018年取得，至今已过五年，仅有1件“领航智慧·关务系统”为公司于2021年取得。有观点指出，这样的计算机系统更新频率与公司报告期内业务体量的增长或并不匹配。

　　应收账款高企经营现金流波动大

　　长期以来，上下游企业之间应收/应付账款、预收/预付款相关的产业链占款比例，被认为是判断企业产业链地位及现金创造能力的重要参考指标。一般而言，在产业链中处于相对有利地位的强势企业占款能力更强，现金创造能力更强，非强势企业则相反。

　　中国网财经记者发现，世盟股份营收增长迅猛，应收账款比例亦相对较高。据招股书，报告期内，公司应收账款账面余额分别约为2.14亿元、2.46亿元、3.96亿元及3.45亿元，占同期营业收入比例分别为46.75%、43.06%、49.04%及40.16%(年化后)。

　　且受应收账款回款、供应商账期等方面的影响，世盟股份经营活动产生的现金流量净额与净利润存在一定差异，报告期多数时间低于净利润。2020年至2022年，公司经营活动产生的现金流量净额分别约为6612.37万元、4309.24万元、155.76万元，整体低于同期净利润水平。

　　其中，世盟股份2022年经营活动产生的现金流量净额仅155.76万元，当年度净利润约1.12亿元，为报告期内二者间差异最大的年份。对此，公司在招股书中解释称，此种情况主要系受经济环境影响奔驰系客户回款暂时延迟导致应收账款增加，不同供应商给予公司的信用期不同，在多种因素的影响下，经营性应收与经营性应付存在错配情况。

　　数据显示，相比于上述相对庞大的应收账款规模，世盟股份报告期对应各期应付账款分别约为0.79亿元、0.99亿元、1.31亿元、1.26亿元，其中应付外协承运商第三方运输支出金额分别约为0.67亿元、0.92亿元、1.18亿元、1.10亿元，占比最大。

　　此外，世盟股份及子公司北京联运报告期内存在5起被行政处罚记录。其中，世盟股份因向海关申报进出口货物数量申报错误3次合计被罚2.5万元；北京联运因未对专业人员进行岗前和在职专业技能培训且经责令限期改正后逾期未改正及未有效执行交通违法动态信息处理制度，对驾驶员交通违法处理率低于90%，经责令改正后，拒不改正，合计被罚0.4万元。

　　对于世盟股份IPO的进展，中国网财经将持续关注。