西山科技IPO：产能超负荷面临瓶颈 毛利率逐年上升仍不及行业均值

　　中国网财经6月30日讯(记者叶浅 邢楠)近日，重庆西山科技股份有限公司(以下简称“西山科技”)披露招股书，公司拟在科创板上市。

　　此次IPO，西山科技计划募集资金6.61亿元，募集资金将用于手术动力系统产业化项目、研发中心建设项目、信息化建设项目、营销服务网络升级项目和补充流动资金。

　　值得注意的是，西山科技业绩快速增长，但公司总体生产和销售规模较小，产能已超负荷且面临产能瓶颈。对此，西山科技计划通过募投项目突破产能瓶颈、提高产品品质及生产效率，然而公司存在产能扩大后无法完全消化的风险。此外，公司毛利率逐年上升，但各期均不及同行业可比公司平均值。

　　产能超负荷面临瓶颈

　　西山科技成立于1999年，公司专注于外科手术医疗器械，特别是微创外科手术医疗器械领域，主要从事手术动力装置的研发、生产、销售，主要产品包括手术动力装置整机、耗材及配件等，目前产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室。

　　财务数据方面，2019-2021年的报告期内，西山科技分别实现营业收入8249.60万元、1.27亿元和2.09亿元，分别实现净利润-5419.88万元、1419.07万元和6142.94万元。

　　报告期内，西山科技业绩快速增长，2020及2021年，公司营业收入分别同比增长54.40%和63.97%，净利润分别同比增长125.20%和349.57%。然而，西山科技总体生产和销售规模仍然较小，并且正在逐渐面临产能瓶颈，公司亟需对生产线进行扩张和升级。

　　2021年，西山科技的主要产品的产能已超负荷，产能利用率超100%。报告期内，公司手术动力装置整机的产能利用率分别为51.67%、115.74%和143.45%，手术动力装置耗材的产能利用率分别为60.89%、84.36%和146.95%。

数据来源：西山科技招股书

　　对此，西山科技计划募集资金2.92亿元通过手术动力系统产业化项目突破产能瓶颈、提高产品品质及生产效率。该项目募资额占募资总额的比例超四成，上述项目实施后，公司产能将得到较大幅度扩张。项目建成投产后，公司将实现年产各类手术动力装置整机953台、手术动力装置耗材138.86万件、手术动力装置配件1.27万件。

　　然而，西山科技存在扩大产能后无法完全消化的风险。公司表示，“虽然公司募投项目是基于对市场需求充分调研、谨慎分析之后做出的，但产能扩大后，可能仍存在公司营销不力、市场增速低于预期或技术发展趋势发生重大不利变化而导致产能无法完全消化的风险”。

　　此次IPO，西山科技计划募集资金6.61亿元，超公司各期资产总额。报告期内，公司资产总额分别为8573.68万元、1.76亿元和4.04亿元，均小于此次募资总额。

　　西山科技表示，“随着业务进入快速发展期，公司在管理运营、工艺升级、技术研发、人才引进、渠道建设等多方面也都迫切需要大量的资金。目前，公司受制于资本规模较小，可利用的融资渠道相对单一，导致公司很难有足够的资金在短期内进行较大规模的业务投入，这在一定程度上阻碍公司进一步扩大市场份额并参与国际市场竞争”。

　　毛利率逐年上升仍不及行业均值

　　需要指出的是，西山科技主营业务收入超九成来自手术动力装置。报告期内，公司来自手术动力装置的收入分别为7530.24万元、1.25亿元和2.04亿元，占主营业务收入的比例分别为91.49%、98.37%和97.83%。其中，手术动力装置整机收入占比分别为48.46%、48.09%和34.28%，耗材收入占比分别为31.82%、43.02%和56.16%。

数据来源：西山科技招股书

　　毛利率方面，西山科技报告期内综合毛利率分别为65.61%、66.08%和69.67%。同期，公司主要产品手术动力装置的毛利率分别为64.40%、66.28%及70.05%，其中手术动力装置整机毛利率分别为76.06%、73.14%及72.67%，手术动力装置耗材毛利率分别为44.35%、57.45%及67.55%。

　　对于毛利率存在波动，西山科技表示，“如果未来公司的经营规模、产品结构、客户资源、成本控制等方面发生较大变动，或者行业竞争格局变化，导致公司产品销售价格、原材料价格、成本费用或客户的需求发生较大的变化，公司将面临主营业务毛利率波动的风险”。

　　对比同行业可比公司，西山科技毛利率逐年上升，但各期均不及行业均值。报告期内，同行业可比公司毛利率分别为76.31%、76.29%和76.08%。对此，西山科技表示，“报告期内，主要产品为手术动力装置整机、耗材及配件，同行业上市公司暂无公司的对标产品，因此在选取同行业公司中，主要参考与公司在应用科室、产品结构、销售模式、业务规模等方面较为接近的可比公司”。

数据来源：西山科技招股书

　　上述同行业可比公司中，佰仁医疗主要从事心血管、神经外科植入修复类产品，康拓医疗主要从事神经外科颅骨修补固定类植入产品。招股书显示，西山科技虽存在神经外科领域产品，但均为手术工具的设备耗材或配件，因此毛利率存在差异。

　　对西山科技IPO进展，中国网财经将保持持续关注。